企业价值对汇率波动的敏感性研究——基于对外投资上市公司的实证分析

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1、細国内图书分类号＇：Ｆｍｗ密级：公开国际图书分类号：西南交通大学研究生学位论文企业价值对汇率波动的敏感性研究—基于对外投资上市公司的实证分析年级２０１３级姓名陈彦利申请学位级别经济学硕±专业金融学指导老师魏宇教授二零一六年五月ＣｌａｓｓｉｆｉｅｄＩｎｄｅｘ：ｐ家。ｇＵ．Ｄ．Ｃ；Ｓｏｕ化ｗｅｓｔＪｉａｏｔｏ打ｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＭａｓｔｅｒＤｅｇｒｅｅＴｈｅｓｉｓＲＥＳＥＡＲＣＨＯＮＴＨＥＳＥＮＳＩＴＩＶＩＴＹＯＦＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥＶＡＬＵＥＴＯ

2、ＥＸＣＨＡＮＧＥＲＡＴＥ—ＥＭＰＦＬＵＣＴＵＡＴＩＯＮＳＩＲＩＣＡＬＡＮＡＬＹＳＩＳＢＡＳＥＤＯＮＬＩＳＴＥＤＯＶＥＲＳＥＡＳＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥＳＧｒａｄｅ：２０１３Ｃａｎｄｉｄａｔｅ：ＣｈｅｎＹａｎｌｉＡｃａｄｅｍｉｃＤｅｒｅｅＡｌｉｅｄｆｏｒｔＤｅｇｐｐ：ＭａｓｅｒｇｒｅｅＳｅｃｉａｌｉｔ：ＦｉｎａｎｃｅｐｙＳｕｅｒｖｉｓｏｒ：Ｐｒｏｆ．ＷｅｉＹｕｐＭａｙ．２０１６西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同

3、意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可Ｗ将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１．□保密，在年解密后适用本授权书；，，２．不保密Ｓ／，使用本授权书。＂＂（请在Ｗ上方框内打Ｖ）学位论文作者签名：酥杀指导老师签名：）．口／／＾户日期：八／斗日期；又ｆ西南交通大学硕±学位论文主要工作（贡献）声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下；本文选取沪深Ａ股市场上上市的１８家中国对外投

4、资企业为研究对象，样本区间为２００５年７月２２日至２０１４年１２月３１日，Ｗ２００５年汇率制度改革及近年对外投资企业的飞速发展为背景，就我国对外投资上市公司的企业价值对汇率波动的敏感性进行研究，包括企业价值与汇率波动的关系、企业价值对汇率波动敏感度的总体测量■及敏感度的影响因素等，通过理论分析和实证检验，提出对外投资企业规避汇率波动风险的对策建议。主要工作如下：一经典第，对传统Ｊｏｒｉｏｎ资本市场模型进行扩展，采用考虑股票收益率自相关性和汇率波动滞后效应的扩展Ｊｏｒｉｏｎ模型，并运用ＧＡ民ＣＨ（Ｕ）模型对方差进行建模，修正扩展Ｊｏ

5、ｒｉｏｎ模型的异方差性，分别测量我国１８家对外投资企业价值对实际有效汇率和多边汇率波动的敏感度，检验我国对外投资企业价值受汇率波动影响程度的大小。第二，Ｗ２００８年７月开始的国际金誕危机和２０１０年６月１９日人民币汇率制度改革为标志，将整体样本区间划分为Ｈ个子区间，采用动态比较分析法对国际金融危机和汇率制度调整因素对企业外汇风险暴露水平的影响进行讨论，测量不同时段对外投资企业价值对汇率波动的敏感度，检验国际金融危机爆发后我国对汇率制度的调整是否能减小企业面临的汇率波动风险。第Ｈ，对２０１０年至２０１４年１３家对外投资企业财务报表数据进行收

6、集，采用静志比较分析法和相关系数法一，进步剖析汇率波动对企业价值作用的企业特征影响因素（外汇衍生品的使用、境外收入比例、速动比率、长期债务比例、企业规模），根据统计分析结果，提出了相应的对策建议。本人郑重声明，是在导师指导下独立进行研巧工作所得的成：所呈交的学位论文果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均己在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。学位论文作者签名：視Ｓ餐寺）曰期ＪＵ）乂《：叶西南交通大学硕±

7、研究生学位论文第Ｉ页摘要近年来，，中国与全球经济的联系更加密切企业对外直接投资的地区范围和规模不断扩大。而伴随着经济全球化与２００５年汇率制度改革后人民币汇率波动幅度的不断加深，作为我国对外直接投资参与主体的对外投资企业承受的汇率波动风险越来越大。因此，对对外投资企业价值对汇率波动的敏感度进行深入的研究有其必要性。本文的研究内容主要分为研究基础和理论分析、敏感度总体测量、敏感度影响因素统计分析Ｈ大部分，。首先对企业价值理论与汇率理论进行整合，并从理论的角度分析汇率波动对我国对外投资企业价值的影响，Ｗ及企业外汇风险