行为金融视角下投资者行为因素对股票定价影响的实证研究

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1、硕士学位论文行为金融视角下投资者行为因素对股票定价影响的实证研究TheEmpiricalStudyoftheInfluenceofInvestorBehaviorFactorstoStockPricingundertheViewofBehavioralFinance作者：蔡会彦导师：李凯风副教授中国矿业大学二〇一六年六月中图分类号F830学校代码10290UDC密级公开中国矿业大学硕士学位论文行为金融视角下投资者行为因素对股票定价影响的实证研究TheEmpiricalStudyoftheInfluenceofInvestorBehaviorFacto

2、rstoStockPricingundertheViewofBehavioralFinance作者蔡会彦导师李凯风申请学位经济学硕士培养单位管理学院学科专业金融学研究方向金融风险管理-资产定价答辩委员会主席评阅人二○一六年六月论文审阅认定书研究生蔡会彦在规定的学习年限内，按照研究生培养方案的要求，完成了研究生课程的学习，成绩合格；在我的指导下完成本学位论文,经审阅，论文中的观点、数据、表述和结构为我所认同，论文撰写格式符合学校的相关规定，同意将本论文作为学位申请论文送专家评审。导师签字：年月日致谢经过近三年的学习，在硕士论文即将完成之际感慨良多，首先

3、想到得便是感谢，感谢那些曾经陪伴我，帮助我的同学和老师，也感谢父母的付出，使我能够受到良好的教育，顺利成长，成才！首先，感谢我的导师李凯风副教授。因为在论文的成文过程中，无论是从文章的选题、构思、全文的结构安排还是最后的逻辑校正都离不开李凯风老师的精心安排和悉心指导；而且在文章的撰写过程中，李凯风老师多次指点写作思路、提供宝贵意见及参考材料，他那卓越的见解和平易近人的亲和力为我的论文写作提供了非常具有价值的灵感和丰富的产业、学术信息；他在构建远景、指明方向上的学术风范和那严谨的治学态度以及他对待事业执着进取的精神将使我终生受益。感谢陈权宝老师，陈权宝

4、老师运用自己在统计学和计量经济学方面深厚的专业知识，给了我实证分析方法和技术的指导和帮助；感谢我的同学陈飞宇、毛惠惠和对我的帮助。陈飞宇同学在运用Spss软件进行因子分析方面给了我一定的技术帮助。在运用Eviews软件进行格兰杰因果分析时，与毛惠惠同学的探讨使我对计量经济学思想和理论有了进一步的理解和认识；感谢我的姐夫李贺超，李贺超运用计算机软件编程方面的专业知识，在灰色关联度建模过程中，给了我很大的技术指导和帮助。以上四人在我的论文成文过程中起到了重要的作用，我对他们表示深深的感谢。感谢中国矿业大学管理学院的全体老师，特别是学习期间给我授课的教授们

5、，从入学以来，老师们无论是从生活还是学业上都给了我很多帮助，也教会了我很多做人做事的道理，这些都让我无以为报。感谢我的室友汤燕、石小丽、曹琳，她们的友爱和陪伴使我度过了愉快的三年研究生生涯。我的性格愈加开朗、人格更加健全、对待生活的态度更加自信和积极，这与她们的陪伴和影响密不可分，这段日子我将终生铭记。感谢我的家人，尤其是我的父亲和母亲。是他们辛勤的努力和无私的付出，才使我在大学的象牙塔里无忧无虑的成长，顺利完成研究生三年的求学之路。最后，衷心感谢评委老师对我论文的审阅并提出修改意见，从而使论文更加完善。感谢答辩委员会的各位专家，感谢你们对论文的审阅

6、、批评与指正！摘要自20世纪80年代以来，金融市场大量异象的出现，使人们对于建立在理性人假设和有效市场假设基础之上的传统金融理论产生了质疑。大量事实表明，不同投资者对市场信息的不同理解、判断和心理波动，都会导致投资者做出不同的投资决策。因此一些学者开始研究投资者心理波动和行为决策对金融市场的影响。本文主要通过对比传统金融理论的定价模型和行为金融定价理论的不同之处，指出传统金融定价理论的不足和行为金融学下股票定价的影响因素和研究成果；运用因子分析法，构建行为金融下影响股指波动的指标体系，简称为行为金融指标体系，并通过格兰杰因果检验验证其有效性；运用灰色

7、关联度模型实证检验上证综指的波动和上述行为金融指标的关联关系；为将来构建合理的定价模型提供参考，并为评价不同资本市场的成熟度打下基础；在以上研究结论和启示下，分析中国股票市场存在的问题，并提出有针对性的政策建议。具体的内容包括：（1）绪论：概括了选题背景及选题意义，并进行国内外研究现状分析。（2）分析传统金融与行为金融资产定价的主要影响因素，并指明资产定价理论研究的不足与发展方向。（3）构建行为金融指标体系：本文从宏观经济因素、宏观货币因素、企业基本面因素、股市技术面因素和市场情绪因素5个方面提出了影响投资者行为的因素，选取了26个具体指标进行因子分

8、析、平稳性检验、和格兰杰因果检验，构建出行为金融指标体系。（4）灰色关联度分析：运用灰色关联度分析法计算上证