环保行业深度跟踪：融资环境改善预期增强，关注低估值确定性高成长个股

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1、目录索引融资环境改善预期增强，关注低估值确定性高成长个股5中市值环保公司2018年仍呈现高成长，今年有望迎估值修复6建立敢贷、愿贷、能贷的长效机制，融资优化政策持续叠加6生态环境部召开2月例行新闻发布会，碧水保卫战开局良好8政府、大型国企已清欠民企应收账款超1600亿元，政府回款力度增强8本周（2.25-3.01）环保指数走势10环保子行业一周（2.25-3.01）大事汇总11本周（2.25-3.01）上市公司重要事件回顾12风险提示13图表索引图1：2019年生态环境部水污染防治工作重点8图2：GF环保指数及沪深300一年以来走势10

2、图3：一周环保个股涨跌幅情况统计10表1：广发环保投资组合5表2：环保样本股（31家按市值分为3个板块）平均资产负债率、合计业绩及其增速6表3：典型中市值公司2019-2020年业绩增速6表4：《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》6表5：清理拖欠民营企业账款工作阶段性进程9表6：环保行业一周大事11表7：上市公司重要事件12融资环境改善预期增强，关注低估值确定性高成长个股业绩快报密集披露，建议关注低估值确定性高成长个股。本周已有近30家环保公司披露业绩快报，诸如聚光科技、国祯环保、先河环保、高能环境、旺能环境等公司2018年

3、在融资环境不断恶化的背景下净利润依然维持30%以上的增长，且从Wind一致预期来看上述公司2019-2020年仍将保持25%以上的增速，目前对应2019年估值在12-18倍之间。伴随着3月初两会召开环保是重要议题，科创板也将节能环保作为重点支持的方向之一，同时叠加融资宽松的预期，我们认为上述确定性高成长的公司有望迎来估值修复。2018年信用紧缩背景下中市值环保公司仍呈现较快增长。针对最新发布的快报结合之前披露预告的情况（2018年报），我们统计发现中市值公司（50-200亿元）业绩增速较高。而大市值公司（200+亿元）受融资收紧压制明显

4、，业务被动收缩，业绩显著下滑。同时小市值公司（50亿元以内）受制于股权质押、融资恶化等因素影响，业绩也呈下滑趋势。环保板块前期涨幅偏弱：年初以来（2019.1.1-2019.3.1）GF环保板块涨幅16.47%，显著弱于沪深300指数涨幅24.5%及创业板指涨幅25.4%。融资方面：建立敢贷、愿贷、能贷的长效机制，融资优化政策持续叠加。2月27日银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，要求商业银行每年年初制定民营企业服务年度目标，同时提高不良贷款考核容忍度。预期民企信贷融资效率有望提高。我们预期2019-2020年

5、融资环境改善是持续的过程，近期诸多促进民企融资的政策出台则将加速这一进程，各领域的龙头企业将率先受益，享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。表1：广发环保投资组合收盘价元/股EPS（元/股）PE/倍市值亿元证券简称推荐逻辑2017A2018E2019E2017A2018E2019E百川能源14.310.831.061.3116.2913.4810.93148下游燃气销量提升，业绩高成长内生+外延并举上海洗霸37.360.781.101.5452.6933.8524.2628下游改善释放订单，带动公司业绩增长国祯环保10.490.64

6、0.560.8137.4518.5712.9658在手订单充裕，受益融资向好弹性品种高能环境9.640.290.460.6543.8821.0314.8664修复大单持续落地，危废布局稳步推进联美控股12.981.050.680.8522.2618.9815.32228内生供热面积增长稳健，二主业发力数据来源：Wind，；备注：股价截至2019/03/01中市值环保公司2018年仍呈现高成长，今年有望迎估值修复本周（2.25-3.1）已有近30家环保公司披露业绩快报，结合之前披露预告的情况，我们发现：按大市值公司（200+亿元）、小市值

7、公司（50亿元以内）、中市值公司（50-200亿元）作为板块分类，2018年归母净利润（板块合计）增速分别为-39.9%、-22.7%、19.6%。表2：环保样本股（31家按市值分为3个板块）平均资产负债率、合计业绩及其增速分类标准单位：亿元资产负债率2018年业绩/百万元2017年业绩/百万元2016年业绩/百万元2018Q320172016归母净利润增速归母净利润增速归母净利润增速高市值（200+）59%56%49%1363.54-39.9%2269.0225.0%1814.7933.9%中市值（50-200）49%48%44%51

8、22.1819.6%4284.2218.6%3613.0447.9%小市值（50内）44%42%38%1529.29-22.7%1978.7614.5%1728.33-2.9%数据来源：Wind，备注：市值