申银万国-食品饮料年报季报业绩回顾-100505

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1、行业及产业食品饮料2010年5月5日中低端增长较快行业研究相关研究——食品饮料行业09年报暨10一季报业绩回顾《青岛啤酒09年报暨10年一季报点评：季报业绩符合预期，旺季临近，维持“增ò结论及建议：（1）3月26日的《同步大盘关注季报——食品饮料4月观点》持”评级》10/4/30/行业点评《金枫酒业09年报暨10一季报点评：中我们认为：4月份食品饮料板块与大盘基本同步，建议重点关注一季报。世博会对盈利的贡献有待观察，维持“中性”评级》10/4/28事实上，洋河股份、承德露露、安琪酵母等一季报业绩大幅增长的公司均获《贵州茅台2010年一季报点评：

2、下调盈得不菲的超额收益，相反，一些业绩低于市场预期的品种跑输大盘。（2）5利预测，暂时下调评级》10/4/26《承德露露09年报暨10年一季报点评：月份预计食品饮料行业仍与大盘基本同步，建议关注尚未高估的中低端快速年报分配方案超预期，一季报大增182%，维持买入评级！》10/4/26消费品，择机优选洋河股份、承德露露、青岛啤酒、*ST伊利、五粮液、贵《食品饮料一季报预测及3月产量点评：继续关注一季报高成长的品种》10/4/22州茅台等。（3）洋河股份有望逐渐成为次高端白酒第一品牌，治理好、营《山西汾酒一季报点评：短期估值基本合理，中期维持“买入

3、”评级》10/4/21销好、动力强、成长快。承德露露今年换届后管理、营销能力有望进一步提《燕京啤酒一季报点评：短期估值优势升，大股东万向的支持力度有望加大，随着人们越来越崇尚健康和草本概念，不明显，中期维持“增持”评级》10/4/20《洋河股份一季报点评：超预期增长战植物蛋白饮料的发展空间较大。略性看好》10/4/20《洋河股份“蓝色经典•天之蓝”杯青歌ò原因及逻辑：（1）2010年一季报，食品饮料行业收入和净利润分别同比增赛点评：唱响蓝天，放飞梦想》10/4/19《洋河股份收购双沟点评：战略性看好》长25.6%和31.5%，增速低于上市公司整

4、体水平（2010年一季度，上市公司10/4/16《黑牛食品(002387)新股定价：上市将整体收入和净利润分别同比增长48.6%和64.6%），但中端消费品快速增长，提升市场对植物蛋白饮料的关注度》如洋河股份、承德露露、山西汾酒等。（2）2010年一季度，食品饮料行业10/4/13《洋河股份调研报告：战略性看好营销毛利率为41.6%，较去年同期上升1.8个百分点，较09年报上升2.5个百分管理能力和成长性，建议积极配置！》10/4/6点。一季度毛利率同比上升的原因在于：中档白酒消费升级、高档白酒年初《贵州茅台09年报点评：预收款项飙升使年报业绩

5、低于市场预期》10/4/2提价、啤酒和软饮料等行业继续消化低价库存原材料。（3）白酒：2010年《食品饮料1-2月效益点评：重点关注一季报有望超预期品种》10/4/1一季报，白酒行业净利润同比增长27.7%，总体而言低于预期。去年一季度《食品饮料4月观点：同步大盘关注季金融危机使基数较低，今年春节较晚，冬天较冷，本该是白酒行业的大年。报》10/3/26《黑牛食品(002387)新股分析：大豆蛋不过，白酒公司利润增速分化也非常明显，超高端白酒贵州茅台、五粮液、白饮料专家》10/3/26《3月白酒经销商草根调研》10/3/12泸州老窖、水井坊一季报

6、净利润分别增长4.0%、20.8%、27.8%和11.1%，而《食品饮料3月观点：继续防守耐心等待》10/3/11次高端、中端白酒净利润则继续保持较快增长，其中，洋河股份、古井贡酒、《洋河股份09年报点评：长线看好营销和管理，短期股价基本合理，需要以时金种子酒一季报净利润分别同比增长99%、150%和152%。（4）啤酒：10年间换空间》10/3/5一季报，啤酒毛利率同比上升2.9个百分点，主要是由于去年一季度行业仍《双汇发展跟踪点评：议案被否，回调时可适当配置》10/3/4在消化高价原材料，而今年一季度则正好相反，库存商品所匹配的原材料价《燕

7、京啤酒09年报点评：业绩符合预期，短期估值优势不明显》10/3/2格处于相对较低位置。随着大麦价格和包装物价格的逐渐回升，啤酒行业毛《食品饮料行业2月月报：防御为主进攻为辅》10/2/9利率同比提升幅度将收窄。目前看点是啤酒行业将逐渐进入旺季。（5）葡萄酒：09年报和10年一季报，葡萄酒行业净利润分别同比增长19.2%和分析师41.2%，行业景气仍维持在较高水平。然而，进口瓶装酒占国内葡萄酒产量童驯A0230200010403(8621)23297363已接近15％，进口酒的冲击仍需关注。（6）软饮料：今年一季报，软饮料tongxun@swsr

8、esearch.com行业收入和净利润分别同比增长28.4%和25.8%。其中，承德露露从09年四韩威俊A0230209060473(8621)232