主权财富基金研究

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1、西南财经大学硕士学位论文主权财富基金研究姓名：孙月忠申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：程均丽20081207摘要进入21世纪以来，主权财富基金的数量越来越多，规模也越来越大，其中拥有世界影响力的中国和俄罗斯也相继成立了主权财富基金，这在国际上，特别是西方发达国家引起了强烈的反响，少数国家对主权财富基金持欢迎态度，而更多的国家认为主权财富基金是一种威胁，强调严格的监管和立法，在这些国家贸易保护主义有所抬头。目前尚有许多国家也在酝酿成立主权财富基金，可以预见主权财富基金将对世界经济金融产生巨大的影响力。中国投资有限责任公司(简称中投)的成立在主权财富基

2、金发展史上具有里程碑的意义，正是中投公司的成立使主权财富基金这一概念开始走入我们的视野，引起国际社会的普遍关注。本文正是在此背景下，通过实证分析、案例分析和比较分析相结合的方式，理论联系实际，对主权财富基金进行了详尽的总结和分析。试图说明主权财富基金是什么，即主权财富基金的概念、历史及现状；为什么会产生主权财富基金，即主权财富基金兴起的原因；主权财富基金对世界经济金融的影响；主权财富基金的国际影响力不断加强引起了西方发达国家怎样的反应；为使主权财富基金研究更加直观全面，本文对新加坡、俄罗斯、挪威、中国的主权财富基金进行深入的案例分析。正是沿着上述思路，将

3、本篇论文分为五章：第一章介绍了主权财富基金的定义、特点、分类、六个利益攸关方以及主权财富基金的历史和现状。由于主权财富基金的概念提出不久，目前国际金融界还没有形成一个公认的定义，笔者在总结前人的基础上，提出了自己的定义。在分类上，由于依据不同，也呈现出多样化的分类，这些分类各有优劣。主权财富基金的六个利益攸关方说明了主权财富基金本身所处的地位与角色。主权财富基金的历史与现状，采用了国际货币经济组织的统计口径，进行了详细叙述，这与其他研究机构专家学者可能会有不一致的地方。第二章分析了主权财富基金兴起的原因、发展趋势和带来的影响。通过主权黠熹基金磅究“牙买加

4、体系"的特征、主权财富基金的作用和主权财富基金的搿供给”方三个方面深入分析主权财富基金兴起背后所隐藏的原因，说明各国相继成立主权财富基金有其历史必然性，由于美元长期贬值，各国不得不通过成立主权财富基金迸彳亍更为积极的投瓷，以达到资产保值增值的邕的。随着主权财富基金的兴起，其发展趋势也呈现出与以往不同的特点，在新的豳际经济背景下，主权财富基金的数量和整体规模快速增长，单个基金规模不断扩大，市场影响力不断增加，管理模式越来越灵活，资产配置趋于多元化。主权财富基金新的发震趋势势毖会影响世界经济金融格局、全球各类资产价格，同时对全球金融市场的稳定造成重大影响，其

5、长期稳健的投资会使金融市场更加稳定，丽其庞大规模和缺乏透明度又会大大增加金融市场的系统性风险。第三章分别介绍了欧盟等发达国家对主权财富基金的态度及其原因。随着主权财富基金的迅速壮大，欧美各国出于自身的考虑对其态度不一。支持者认为主权财富基金可以给整个金融市场带来红利。认为可以增加市场上的流动性，提供稳定的资金来源。反对者则更看重主权财富基金的政治背景，由于其特有的性质难免会遭到一些国家的反对。主权财富基金敏感的政府背景，往往会引起各方面的猜疑、阻力甚至公开的敌意，从而激起保护主义情绪。欧美国家担心主权财富基金为政府所掌握，投资过程中难免掺杂政治因素，加上

6、操作缺乏透明度，有可能对其囡内金融市场带来冲击，出现操纵市场的现象，因此主张对主权财富基金进行一般性监管甚至严格监管的呼声越来越高，而且监管的范围也从圜内走向了国际。这对以发展中国家为主的主权财富基金未来的发展及其不利。第四章是对当今世界除中国以外的主要主权财富基金进行案例分析，以期对主权财富基金酶研究更加全面深入。本章主要分祈了新加坡、俄罗新、挪威三国的主权财富基金，从主权财富基金的成立背景、成立目标、投资领域、投资策略及绩效评价等多方瑟进行制辑，发现这三嚣豹主权财富基金各自具有鲜明的特点。例如新加坡具有两家主权财富基金，但是各自目标职能却不相问；俄罗

7、斯主权燹耋富基金则对稳定国内经济，偿还外债，防止星内通货膨胀做出了贡献；挪威主权财富基金则更注重信息的披露，也是全球主权财富基金透明度最高的～家，受到了国际社会的好评，被匿方认为是未来主权财富基金发展的榜样。本章最后总结了全球主要主权财富基金的发展经验，2摘要从投资程序、风险控制、绩效评估、监管机制四方面进行归纳总结，以求对第五章中投公司的分析提供借鉴意义。第五章详细分析了中国的主权财富基金一中投公司，是本篇论文的重要组成部分，也是主权财富基金研究的落脚点。中投公司从成立之处就饱受争议，从第一笔投资黑石集团开始到后来投资摩根士丹利等一系列投资，几乎全部浮

8、亏。国内舆论纷纷指责，中投公司也承受了巨大压力，这里面既有中投公司本身经验不足，