公司丑闻声誉机制与董事会重构

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1、山西财经大学学报2011年2月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityFeb.，2011第33卷第2期Vol.33No.2工商管理公司丑闻、声誉机制与董事会重构醋卫华（厦门大学管理学院，福建厦门361005）［摘要］本文以2003～2008年受到证监会处罚的上市公司作为研究样本，实证研究了声誉机制对公司董事会构成的影响。我们发现这些公司董事会的构成在丑闻发生前后有明显变化，尤其是董事会中独立董事所占的比例显著增加。回归结果显示，独立董事的比例与声誉惩罚之间存在显著相关性，表明发生丑闻的公司为了重

2、建企业声誉和挽回投资者的信心，会通过增加董事会中独立董事所占的比例以加强董事会的监督职能。本文的研究结论为声誉机制的公司治理效果研究提供了经验证据，同时也拓展了董事会构成变化的研究，依此本文提出了相应的政策建议。［关键词］公司丑闻；声誉机制；董事会构成［中图分类号］F830.91[文献标识码]A[文章编号]1007－9556（2011）02－0076－08CorporateScandals，ReputationMechanismandBoardRebuildCUWei-hua（SchoolofManagement，XiamenUnivers

3、ity，Xiamen361005，China）Abstract：Inthispaper，theauthorselectslistedcompaniesasresearchsamplewhichwerepunishedbytheChinaSecuritiesRegulatoryCommission（CSRC）from2003to2008，andstudiedwhetherthereputationmechanismcouldalterboardcomposition.Theauthorfindsthatboardcompositionobvi

4、ouslychangedafterscandal，especiallyindependentdirectorssignificantlyincreasedinboard.Furthermore，regressionresultsshowthatfirmsincreaseindependentdirectorinboardtostrengthsupervisionfunctioninordertorebuildreputationandrestoreinvestor'sconfidence.Theresultsofthisstudynoton

5、lyprovideempiricalevidencethatreputationmechanismcanimprovecorporategovernance，butalsodeveloptheresearchonthecompositionoftheboard.Accordingtotheconclusion，weputforwardpolicyrecommendations.KeyWords：corporatescandals；reputationmechanism；boardcomposition一、引言司治理有着更加积极的影响。然而，

6、连结公司丑闻、回顾历史不难发现，在变革和促进证券市场日推动系统性公司治理机制改善的关键因素究竟是什趋规范发展的背后从来都不缺乏重大的公司丑闻。么呢？上世纪30年代，著名的皮科拉调查揭露了花旗投资不可否认，每一次公司丑闻的集中爆发无疑都公司、英萨尔公司、摩根集团等在证券销售过程中一会严重破坏企业、市场以及政府和监管机构的声誉，系列耸人听闻的欺诈行为，从而最终催生了近现代使企业面临着价值下跌和未来融资的困难，使市场历史上第一部证券监管的法律。本世纪初，安然公处于价格巨幅波动和交易量萎缩的境地，政府和监司、施乐公司、世通公司、帕特拉马特公司等爆发

7、的管机构则不仅成为公众指责的对象，还要为此承担会计舞弊丑闻，以各国纷纷颁布更加严格的监管法失职的责任。为了重新挽回自身的声誉，市场参与律、加强公众公司的信息披露和改善公司治理机制者、政府、监管机构不得不联合起来以整合企业层而告终。正如Kaplan（2005）所言，公司丑闻并非一无面、市场层面、政治层面以及公众的力量，通过制定是处，它暴露了公司治理机制的欠缺部分，对完善公和颁布更为严格的正式制度来减少和防止类似丑闻［收稿日期］2010-12-21［基金项目］本文得到教育部人文社会科学研究项目（09YJC630140、08JC630073）的资

8、助［作者简介］醋卫华（1979－），男，陕西咸阳人，厦门大学管理学院博士研究生，研究方向是公司财务与公司治理。·76·事件的再次发生。可见，在公司丑闻发生至系统性改交易所以法规和