简论我国的新三板转板制度及发展建议

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1、简论我国的新三板转板制度及发展建议论文摘要：近年来新三板市场活跃，挂牌企业数量大幅增长，与此同时我国多层次资本市场体系已初步建立并在逐步发展完善，然而不同市场间的流动性尚待加强。转板机制是实现多层次资本市场体系中不同市场相互连接的桥梁，建立起新三板市场与其他市场间的转板机制具有拓宽企业融资渠道、优化资本市场等积极意义。我国新三板转板机制的确立需以升板自愿、降板强制为原则，在构建绿色转板通道的同时完善做市商制度及其他配套制度。论文关键词：新三板；转板制度；发展建议一、新三板及转板制度概述我国的多层次资本市场包括主

2、板市场、二板市场和场外市场三个层面，其中，主板市场主要为发展成熟、规模较大的上市公司提供集中竞价交易平台的上交所和深交所，是狭义的证券市场；二板市场定位于发展期但具有高成长性企业，即深交所的创业板市场和中小板市场；第三层次即为场外交易市场，包括全国中小企业股份转让系统（以下简称新三板）、区域性的产权交易中心，定位于初创期的高科技企业。新三板是国内非上市股份公司进行股份的公开转让和融资并购等业务的主要市场，是我国证券市场的重要组成部分。新三板已与主板市场、二板市场及场外市场的其他部分一起，构成我国结构合理的多层次

3、资本市场。企业在不同资本市场间转出转入的机制就是转板机制，在各层次资本市场中交易的企业会根据自身发展程度和经营需要，结合市场规则及实时市场环境，主动或被动地从某一层次市场转入其他层次市场中交易。转板机制得以实现的前提和基础是资本市场的多层次性。随着企业规模的扩大，盈利能力的增强和治理结构的完善，若企业希望实现其股份流通和融资能力的提高，则在满足进入条件后可以申请向更高层次的资本市场上市/挂牌交易；而对于发展能力有限，已无法满足上市/挂牌所要求的条件，或是违背所应承担的披露责任的企业，则需转入较低层次的资本市场或

4、是被迫退市。新三板市场的转板制度是确立针对新三板挂牌企业的“绿色转板通道”，在其满足创业板市场或中小板市场准入条件时无须排队进行普通公司所需的IPO（首次公开发行）审核程序，而是直接转板到创业板或中小板市场进行融资交易；新三板转板制度还包括将经营状况严重恶化的主板和二板市场的上市公司强制转板到新三板挂牌交易。二、转板制度的意义资本市场发达程度的表征之一即是多层次市场结构中不同层次市场间的转换便捷性与可能性，就我国新三板发展程度及现状而言，构建其他层次市场和新三板间双向流动的转板机制有着诸多积极意义。（一）增强新

5、三板融资能力融资难是我国中小企业面临的普遍难题，纵使申请到新三板挂牌交易的资格，但在新三板首发融资尚不可行，挂牌企业的融资途径是进行定向增发，新三板投资者准入条件限制和低流动性严重限制了新三板的融资能力。引入转板机制，使新三板挂牌企业在发展到达到上市条件时可直接转到主板或二板市场上市交易，将提升投资者对挂牌企业的转板预期，加大对挂牌企业的投资，活跃新三板市场交易，缓解融资难及股权流动性差的情况，增强新三板的融资能力。（二）优化公司治理结构治理结构完善、运作规范且业绩优秀的新三板挂牌企业有望直接升板融资交易，这种

6、预期鼓励新三板挂牌企业规范运作，是企业股东及管理层主动优化治理结构、勤勉尽责的动力。在降级转板的压力下，企业如果经营管理不规范，治理结构混乱、效率低下，盈利能力或是股价下跌，则面临着从主板或二板市场转入新三板的风险。这增加了企业的治理压力，股东及管理层必须积极主动地完善公司治理结构、提高经营效率，从而降低运作不规范的机会成本。故新三板转板制度有利于提高企业对公司治理的重视，优化企业内部控制。（三）缓解IPO拥堵现象2012年10月IPO暂停至今已达三年，虽然已经窗口重启，但由于2015年6月份开始的股市行情恶化

7、，国务院再次决定暂缓后续发行工作。IPO目前已经累计了上千家企业排队上市，数量巨大，短期内无法满足所有合格企业的上市要求。转板制度的引入使得优质企业转板到二板或者主板市场成为可能，增强了新三板的吸引力，可以将部分等待IPO的企业分流到新三板，在满足相关条件后转入主板或二板市场。（四）解决上市公司退市难我国主板、二板市场的交易规则对问题企业实施风险警示和暂停交易的处理，企业通过重组等方式又可以重新回到市场。重组预期使投资者存在严重的投机心理，影响市场的资本定价功能。强制转板机制有利于保障资本市场稳定性，避免恶意市

8、场炒作。违反或是不再满足上市条件的上市公司除了退市这一选择之外，还可以按照转板制度设计降板至新三板挂牌交易。新三板挂牌企业仍有融资和股份转让的资格，既缓解了企业困境，也为风险投资提供了退出渠道，其低监管要求可以缓解上市公司为保持上市进行报表重组和虚假重组的现象。由此转板机制更好规范了市场秩序，保证资本市场的健康发展。（五）降低成本当前不同层次市场之间相互独立，新三板挂牌企业想在其他层次