电力设备与新能源行业2018年报及2019一季报总结：行业复苏中边际改善，盈利分化下龙头崛起

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1、长城证券3目录1.板块整体业绩回顾62.新能源汽车：景气向上盈利分化72.1产业景气延续向上龙头集中趋势加剧72.2电池、整车盈利复苏材料、资源业绩承压83.新能源发电：复苏明确平价将至123.1光伏：产业链价格快速下降平价后全球需求爆发123.2风电：行业复苏带动盈利向上144.电力设备：工控触底特高压边际改善154.1业绩触底拐点将至154.1一次设备：特高压带来盈利修复164.2二次设备：泛在电力物联网将带来业绩增长新周期174.3工控自动化：景气回落盈利筑底184.4电机：商誉减值叠加毛利承压导致业绩下滑19长城证券4图表目录图1：中信一级行业净利润及增长率6图2：20

2、18年各子板块营收情况（亿元）6图3：2018年各子板块归母净利润情况（亿元）6图4：2019Q1各子板块营收情况（亿元）7图5：2019Q1各子板块归母净利润情况（亿元）7图6：板块毛利率变化7图7：2019Q1板块毛利率变化7图8：新能源汽车产量（辆）8图9：动力电池装机（GWh）8图10：整车环节收入和归母净利润（亿元）8图11：整车环节毛利率和净利率8图12：整车环节应收账款周转率9图13：整车环节销售商品提供劳务获得现金流占收入比例9图14：锂电池环节收入和归母净利润（亿元）9图15：锂电池环节毛利率和净利率9图16：电池环节应收账款周转率9图17：锂电池环节销售商品

3、提供劳务获得现金流占收入比例9图18：材料环节收入和归母净利润（亿元）10图19：材料环节毛利率和净利率10图20：资源品收入和归母净利润（亿元）10图21：资源品毛利率和净利率10图22：光伏新增装机及增速12图23：硅料价格（美元/kg）12图24：硅片价格（美元/片）12图25：电池片价格（美元/片）12图26：2018年光伏板块收入和归母净利润（亿元）13图27：2018年光伏板块毛利率和净利率13图28：近年风电装机规模（万千瓦）14图29：近年来弃风率持续下降14图30：近年风电装机规模（万千瓦）14图31：风机招标价格开始回升14图32：近年风电行业收入和归母净利

4、润变化（亿元）15图33：近年风电板块毛利率和净利率15图34：电力设备板块营业收入及同比增速15图35：电力设备板块归母净利润及同比增速15图36：一次设备营业收入及同比增速17图37：一次设备净利润及同比增速17图38：二次设备营业收入及同比增速17图39：二次设备净利润及同比增速17图40：工控板块营业收入及同比增速18图41：工控板块净利润营业收入及同比增速18图42：电机板块营业收入及同比增速19长城证券5图43：电机板块净利润营业收入及同比增速19表1：新能源汽车环节核心标的主要经营指标一览11表2：光伏板块重点标的主要经营指标一览13表3：风电板块重点标的主要经营

5、指标一览15表4：电力设备细分板块业绩情况16长城证券61.板块整体业绩回顾我们采用中信指数分级进行行业比较，剔除银行后，全部A股2018年全年和2019年一季度实现营业收入分别35.05万亿和10.07万亿，同比增长分别为16.51%和15.15%；实现归母净利润分别为1.87万亿和0.59万亿，同比增速分别为-2.21%和16.34%。2018年电力设备（中信）整体收入7323亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润301亿元，同比下滑26.03%；一季度实现营业收入1557亿元，同比上涨16.2%，实现净利润74.4亿元，同比上涨24.03%。2,500100%2,00

6、050%1,5000%1,000-50%500-100%0-150%(500)-200%归母净利润（亿元）同比增长（%）图1：中信一级行业净利润及增长率资料来源：Wind为便于电力设备与新能源行业进行研究，我们依据电力设备（中信）指数基础，对覆盖标的进行调整，进一步划划分为电力设备、新能源和新能源汽车三个环节。其中，电力设备包括一次设备、二次设备、工业控制和电机四个板块，新能源行业包括风电和光伏，新能源汽车包括整车、锂电池、电池材料和资源品。从各细分行业来看，2018年新能源汽车、新能源和电力设备板块分别实现营业收入3924亿元、2274亿元和4410亿元，同比增速分别为22.

7、26%、4.3%和12.76%；实现归母净利润分别为247.24亿元、121.97亿元和157.23亿元，归母净利润同比增速分别为-14.59%、-26.51%和-35.77%。500045004000350030002500200015001000500025%20%15%10%5%0%电力设备新能源发电新能源汽车20172018同比增速（%）3000%250-10%-20%200-30%150-40%100-50%50-60%0-70%电力设备新能源发电新能源汽车20172018同比增速