基于逐步logit回归的我国上市公司财务困境预警模型的实证研究

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1、基于逐步logit回归的我国上市公司财务困境预警模型的实证研究摘要：本文通过对相关文献中上市公司财务困境预警模型的归类总结，改进了财务指标的选取方法，采用预测准确度最好的逐步logit回归模型，以2014年20家ST上市公司和40家非ST上市公司作为训练样本，对2015年上市公司财务状况进行预测，发现资产负债率、每股收益和主营业务利润占比三个指标有很好的预警作用，其准确度可达95％以上，并且可以通过优化分割点的选择来进一步提高预测准确度。关键词：上市公司财务困境预警逐步logit回归财务困境，又称为财务危机，国内外学者对其定义并没有完全统一，但大体分

2、为两种观点，一种观点是将企业申请破产视为出现了财务困境，而另一种观点则认为不能简单地把破产作为衡量的标准，而应加入企业经营的其他指标来定义财务困境。持有第一种观点的学者普遍认为，财务困境不是一蹴而就的，企业的财务和经营状况由稳健、到不稳健、再到出现危机是一个一步一步逐渐恶化的过程，最终的结果表现为企业破产，因此Altman（1968）、Deakin（1972）、Giroux和Wiggins（1983）均把只有进入法定破产程序的作为出现财务困境的企业。与上述观点不同，Beaver（1966）将财务困境的公司分为破产公司、拖欠优先股股利的公司和拖欠债务的

3、公司三类，他认为一旦一家公司发生了破产清算、拖欠优先股股利或者拖欠债务的行为，就有陷入财务困境的危险。而Ross（1999）则认为财务困境是指企业无法正常偿付到期债务的现象。相比于西方国家较为成熟的资本市场，我国的证券市场缺乏健全的破产清算以及退市制度，到目前为止，尚无一家上市公司申请破产，因此，以企业破产为标准定义财务困境显然不适合我国现状，国内学者对于其定义各有见解。而自我国证券市场于1998年引入上市公司特别处理制度以来，陈静（1999），张玲（2000），吴世农、卢贤义（2001），姜秀华、任强、孙铮（2002）等学者均将被ST在后句解释之前

4、应该写完整，例如”被标明为特别处理（ST）”的上市公司作为财务困境公司来进行研究。特别处理制度，即对年末财务报表上所显示财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理，也就是SpecialTreatment，在其股票名称前加上“ST”以示区别，俗称ST股。“财务状况异常”这边的财务状况亦定义是否为ST的定义？如是，需说明清楚通常指以下两种情况：（1）最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。…这边需要再补充一

5、些段落来说明一下你整个文章大概做了一些什么，有什么主要发现或结论，然后之后的章节如何编排等一、文献综述对于财务困境的预测研究，国外学者起步较早，经过多年的研究和完善，形成了一个成熟的预警模型体系，按提出时间顺序主要分为以下几类：（1）单变量预警模型。Fitzpatrick（1932）是最早开始研究财务困境预警的学者，他选取企业财务报表中最具代表性的财务指标进行观察，若其超出正常范围，则预测其将会陷入财务困境。Beaver（1966）通过对多个指标分别进行统计分析，发现债务保障率、资产收益率和资产负债率能对企业财务状况做出预测。单一变量虽然运用起来简单

6、，但是无法全面反映企业的财务状况，并且各指标之间有时会存在矛盾的情况。（2）多变量预警模型。Altman（1968）首先提出了多元Z-score模型，把五个财务指标赋予权重后合入一个方程中得出Z值，然后利用Z值来判定，取得很好的预测效果。1977年，他又提出ZETA模型，是在Z-score模型中加入更多指标而进行的改进，预测结果更好。线性预测模型假设变量有着联合正态分布，而实际上大多数财务指标并不满足要求，因此逻辑（logit）回归分析被引入财务困境预警。Ohlson（1980）使用大样本数据和多元logit回归进行研究，使得模型预测能力提高到90％

7、以上。（3）以神经网络为代表的新方法预警模型等。Odom,Sharda（1990）借用神经网络模型，得出了和前述两类预警模型相似的结论，发生财务困境的公司的主要财务指标在发生财务困境之前的三年里，与未发生财务困境的公司有明显差异，且具有很高的预测能力。除此之外还有基于支持向量机、生存分析等方法的模型，但由于相关研究较少，所以在此不再介绍。国内学者对财务困境预警的研究成果与国外相比有很大差距，一方面表现在起步较晚，另一方面则是创新性不足，大多是借用国外学者的模型，但是由于中国资本市场体制与外国有很大区别，国内学者对各种模型的使用都做了很多改进。吴世农首

8、先开始了这一领域的研究并起到了推广和发展的作用。他与黄世忠（1986）介绍了导致企业破产的财务指标和预警模型