《资产证券化业务》PPT课件

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1、第七章资产证券化业务第一节概述一、产生和发展1.起源1968年政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券1970年美国国会通过紧急住宅抵押贷款法，成立联邦住宅贷款抵押公司，发行抵押贷款参与证书1981年联邦国民抵押协会发行已抵押贷款作保证的资产担保证券2.发展1985年发行由租赁担保票据提供担保的资产担保证券，开始对住宅抵押贷款以外的资产进行证券化扩展到欧洲、拉美、亚洲二、基本内涵将缺乏流动性但可以产生未定的可预见未来现金流的资产按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益

2、证券，据以融通资金的技术和过程⑴发起人金融机构或企业解决流动性问题真实销售降低风险⑵发行人特殊目的实体specialpurposevehicle按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构，选择承销商代为发行资产担保证券。⑶投资银行①充当资产担保证券的承销商②充当咨询顾问③创设SPV④为证券提供信用增级⑤担任受托管理人⑥自身作为资产担保证券的投资者⑷信用增级机构提高资信等级、定价和上市能力，降

3、低发行成本⑸信用评级机构信用风险的市场评估⑹服务人发起人或附属公司监督债务人履行合同⑺受托人⑻投资者⑼债务人⑽证券化资产的特征和种类①贷款②应收帐款③租赁收入④收费⑤保险⑥自然资源⑦各种有价证券组合三、基本特征⑴结构型的融资方式对银行的资产和中介功能进行分解⑵收入导向型的融资方式主要依据资产的质量、未来现金流的可靠性和稳定性，原始权益人本身资信能力居于次要地位⑶表外融资方式⑷低成本融资方式⑸低风险融资方式第二节资产证券化业务的运作一、资产的构造与出售⑴构造确定所需融资规模分类重组形成资金池⑵出售债务更新转让无

4、追索权真实销售破产隔离从属参与二、载体创立与资产购买三、信用提升1.内部信用提升2.外部信用提升四、证券评级评估证券化融资结构的偿债能力即证券化基础资产的信用风险经常性的信用监督、级别升降五、发行与交易六、现金流的管理服务与清算第三节资产证券化的基本种类1.过手证券pass-throughsecurities信用增级机构发行人SPV信用提高发起人/服务人出售资产组合承销商发行证券投资人销售证券评级机构对证券评级委托信用增级机构进行信用增级2.资产支持证券发行人资产组合承销商投资人100%所有权评级机构信用评级

5、重组销售证券受托管理人资产组合产生的现金流支付本利3.转递证券pay-throughsecurities4.抵押担保证券collateralmortgageobligations,CMOCMO发起人CMO发行人出售资产组合评级机构证券评级受托管理人受托管理资产组合级别3级别2级别1级别Z剩余级承销商发行证券级别1投资者级别2投资者级别3投资者级别Z投资者剩余级投资者分销证券5.剥离式担保证券separatetradingsofregisteredinterestandprincipalofsecurities

6、,STRIPS把基础担保品产生的现金流分割后在证券持有者之间按比例摊销形式只获得利息类证券interest-onlyclass,IO只获得本金类证券principal-onlyclass,PO抵押利率下跌时PO证券价格上涨，IO类证券价格下降第四节资产证券化的风险管理一、风险种类1.提前偿付风险借款人不受惩罚的提前偿还贷款，贷款人因许可这种提前支付的权利而承受的风险2.信用风险3.证券化发行⑴第三方风险①发起人风险②信用增级机构风险③受托管理人风险⑵法律风险①破产隔离②SPV对抵押资产的所有权二、风险控制1.

7、资产重组最佳化原则、均衡原则、成本最低原则、优化配置原则2.风险隔离机制⑴资产从卖方（发起人）向买方（发行人，SPV）的转移必须构成一项“真实销售”⑵SPV是一个特殊目的实体3.信用增级机制