国际资本流动与国际金融危机1

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1、第六章国际资本流动与国际金融危机第一节国际资本流动概述国际资本流动的概念国际资本流动指资本从一个国家向另一国家的移动。与实物经济直接联系与实物经济无直接联系流动主体跨国公司跨国金融机构流动形式实物、货币资本、专有权或商标权货币资本流动成因产权维护、企业经营管理权控制、资源利用投资工具的收益与风险流动特点直接介入企业管理仅反映资金融通关系一、国际资本流动的类型长期资本流动国际直接投资国际证券投资国际贷款直接创办企业收购国外企业股权利润再投资政府贷款国际金融机构贷款出口信贷国际商业银行贷款短期资本流动银行资金调拨与拆借短期贸易融资套利性资金流动投机性资金流动避险性资金流动二、国

2、际资本流动的原因1、一般原因：国际间要素报酬差异一国资本相对丰裕，利率较国外低，资本流向他国，以牟取收益差异。——只说明资本的单向流动2、重要动因：各国资产收益之间的差异第二节国际金融危机的一般性理论海曼·明斯基的理论强调信用体系的不稳定是危机发生的一般原因，危机是在外部冲击使投机泡沫破裂时产生的。资产价格投机需求↑>生产性投资需求→银行信贷↑→投机狂潮或泡沫→恐慌性抛售→资产价格急速下跌→抛售资产/违约/破产→贷款人不能还债→信用枯竭→金融危机爆发凯恩斯的理论纯投机性的恶意资本投资增大和错误的政府政策导致20世纪30年代的大萧条的发生和深化。经济衰退时，政府有义务通过需求管

3、理政策弥补私人部门需求的不足。金德尔伯格的理论大萧条持续时间长的原因是缺乏国际最后贷款人，导致各国政府纷纷采取以邻为壑政策。熊彼特的理论创新成为经济金融体系进步和不稳定的原因。当创新步伐突然加快，被淘汰的技术、产品、企业、体系就突然增多，就有可能发生严重的危机。国际金融危机的案例大萧条20世纪80年代的国际债务危机第三节货币危机第一代货币危机理论-1980克鲁格曼、弗拉德固定汇率制下政府主要经济目标之间存在的矛盾，特别是政府追求过度的扩张性财政和货币政策而导致的经济基本面恶化，是引发对固定汇率发动投机性冲击、从而发生货币危机的主要原因。国内信贷的扩张导致外汇储备流失，听任汇率

4、自由浮动，抛售本币，投机性冲击第二代货币危机理论——Obstfeld、Masson货币危机的发生不是由于经济基本面的恶化，而是由于贬值预期的自我实现导致的。如果市场对当局维持固定汇率制的信心不足，预期汇率贬值时，会要求提高利率和工资率，若当局提高利率，加强市场的贬值预期（紧缩政策带来经济衰退），可以自发引起贬值，即货币危机会“自我实现”。第三代货币危机理论一种观点认为，由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题，扩张性融资的预期导致对本国货币的攻击，而引发货币危机。另一种观点认为，危机发生是因为短期流动性不足，短期债务与长期贷款在期限上的不匹

5、配性，导致资产价格下降及货币贬值。投机性冲击的立体投机策略1、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击从当地银行获得本币贷款；出售持有的本币计价资产；从离岸金融市场融资；从当地股票托管机构借入股票并在市场上抛售。待本币贬值后，再从即期市场买进本币进行偿还。2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击购买远期合约，抛空远期弱币。待本币贬值后，到期再通过现货市场买入弱币以交割空头远期合约。3、利用外汇期货、期权交易在期货、期权市场的投机购入空头本币期货或看跌期权，若现货被迫贬值，则期货价格下跌、期权溢价，赚取汇差。对冲基金外汇期货期权市场外汇现货远期市场购买空头本币期货、看跌期权

6、对冲抛售本币本币贬值贬值压力期货价格下跌、期权溢价4、利用货币当局干预措施的投机若预期央行利用利率干预，可直接利用先购入利率互换合约，如以固定利率支付利息，以浮动利率收取利息，若后者高于前者则获得溢价。利率上升会打压股指，投机者可先借入股票抛出，等股价下跌再在低价买回股票，归还股票托管机构。1997韩国货币危机42万亿韩元短期商业融资票据资金周转困难信誉下降综合金融公司要求兑现起亚债务危机综合金融公司巨额呆账8万亿商行拒绝再贴现撤回外汇贷款综合金融公司收购美元韩国货币危机原因政府主导下大企业扩张性发展战略商业银行管理和控制风险的主动性下降