石油石化行业投资策略报告：关注业绩拐点向上的油服及石油工程板块

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页目录一、预计下半年布伦特油价中枢60-70美元/桶，震荡加剧4（一）上半年油价先涨后跌，需求预期减少是主因4（二）下半年油价或震荡加剧，布伦特油价中枢60-70美元/桶4二、石化行业上半年回顾5（一）石油开采：油价同比下降，预计营收和净利润增速为负6（二）石油化工：景气度回落，净利润增速放缓7（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长9三、石化行业19年下半年投资策略10（一）油服：行业底部复苏，建议关注通源石油、中海油服11（二）石油工程：项目订

2、单有望放量，关注海油工程和中油工程12四、风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页一、预计下半年布伦特油价中枢60-70美元/桶，震荡加剧（一）上半年油价先涨后跌，需求预期减少是主因上半年国际油价先涨后跌，布伦特均价约66.03美元/桶，同比降低5.09美元/桶（7.16%）；WTI均价57.30美元/桶，同比降低8.11美元/桶（12.40%）。其中一季度在产油国联盟减产的推动下油价大幅上涨，WTI累计上涨32%，为近10年来最大单季度涨幅；布伦特一季度累计

3、上涨27%。二季度，由于美国原油库存持续增加、产量增长，以及中美两国之间的贸易前景恶化导致了全球贸易紧张局势，国际三大能源机构EIA、IEA、OPEC分别下调19年原油需求预期，导致油价跌至2月初水平，布伦特油价跌破60美元/桶。图1：2018年至今国际油价走势，美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油:周期货结算价(连续):WTI原油:周908070605040资料来源：wind，（二）下半年油价或震荡加剧，布伦特油价中枢60-70美元/桶1、利好：中美贸易缓和，利好原油等大宗商品需求。6月29日，在日本

4、召开的G20峰会上，中美两国领导人见面确认不再加征新关税，双方重回谈判桌。中美之间贸易紧张的局势得到缓和，有利于全球的经济发展进而增加原油需求，同时受此事件影响股市和商品有望迎来一波上涨。产油国联盟7月初在维也纳召开会议，有望达成新一轮减产协议。由于5、6月油价的大幅走低，以沙特为主导的OPEC组织迫切需要延长减产来稳定油价。多为国家油长表示，预计OPEC将在7月的会议上延长减产协议，并可能讨论扩大减产幅度；阿尔及利亚甚至提出了将日产量进一步削减60万桶左右的想法。美国原油库存降幅超预期，产量小幅减少。据

5、美国能源情报署（EIA）公布的库存数据显示，截止6月21日当周，美国原油库存环比上周大幅下降1278.8万桶，这是2016年9月以来的最大周度降幅。美国原油日产量从1220万桶小幅减少至1210万桶。美国加大对伊朗制裁，两国关系剑拔弩张。针对伊朗击落美国无人机事件，美国虽然取消了对伊朗的军事打击，但特朗普政府下令对伊朗实施新的制裁，目标是冻结伊朗最高领袖哈梅内伊办公室和几位伊朗军事指挥官的资产。新的制裁使美伊两国摩擦升级，爆发军事冲突的可能性加大。2、利空：下半年美国原油管道运输瓶颈解除在即，美国原油增产

6、预期给供给端带来压力。中美贸易争端虽然缓和，但最终结果不明，仍存在大幅加征关税可能。英国无协议脱欧风险加大，对英国以及欧盟经济产生负面影响。二、石化行业上半年回顾受益于国际油价中枢的上移，2018年石化板块营收和净利润均保持较快增长，其中营业收入更是创造历史新高，超过60000亿，同比增长20%；实现归母净利润1418亿，同比增长55%。2019年Q1营收同比增加主要是由于2018年Q1油价较低；归母净利润同比下滑15%，主要是由于1月炼油行业普遍亏损导致板块利润下降。二季度由于油价波动较为剧烈并出现较大

7、下跌，均价同比降低，预计上半年净利润增速将继续下降。图2：石化板块近5年营收及增长率图3：石化板块近5年归母净利润及增长率70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000营业收入，亿同比增速，右轴2014201520162017201830%20%10%0%-10%-20%-30%1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000归母净利润，亿同比增速，右轴20142015201620172018100%80%60%40%20%0%

8、-20%-40%-60%-80%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图4：石化板块Q1营收及增长率图5：石化板块Q1归母净利润及增长率16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000营业收入，亿同比增速，右轴2014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q150%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%归母净利润，亿同比增速，右轴本公司具备证