石油石化行业投资策略报告：关注估值低且盈利向上的炼化、化纤板块

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1、目录一、油价：2018年回顾及2019年展望4（一）2018年：大起大落，年末价格重回年初水平，均价上移4（二）全球经济：短期贸易摩擦影响经济增速预期，长期稳步增长4（三）需求：增速或放缓，但总体保持增长5（四）供给：减产执行率下降，伊朗产量是最大变量6（五）库存：处于5年平均水平，有上升趋势8（六）美元指数：指数走高，不利于大宗商品价格10（七）2019年油价展望：上涨缺乏动力，全年油价中枢预计在60-70美元/桶10二、2018石化行业回顾：油价上涨，行业景气度高11（一）整体看，2018年石化行业处于景气周期，估值处于历史低位。11（二）子行业看，炼化和化纤行

2、业景气度高，油服底部复苏14三、2019年投资策略：关注估值低、景气度高的炼化、化纤26（一）2019石化行业市场大环境判断26（二）选股策略之一：估值处于底部，且盈利有望持续上行28（三）选股策略之二：关注库存周期带来板块机会29（四）选股策略之三：高成长性标的30四、风险提示31插图目录32表格目录32一、油价：2018年回顾及2019年展望（一）2018年：大起大落，年末价格重回年初水平，均价上移截止到2018年11月30日，2018年前11个月国际油价经历了一轮过山车行情，两头低中间高，其中最高点出现在10月初，布伦特油价突破86美元/桶，WTI突破76美元

3、/桶，均创造了近4年的高点。但从10月4日开始，受美国产量及库存双增以及担忧全球经济增速放缓降低石油需求预期影响，国际油价快速下跌。截止到11月30日布伦特结算价为58.71美元/桶、WTI结算价为50.93美元/桶，较10月高点分别下跌32%和33%，两个月时间将前9个月的涨幅全部跌完。虽然油价全年大起大落，但均价依然较去年同比有较大幅度增长，前11个月布伦特均价为72.82美元/桶，较去年同比增长35.35%；WTI均价为66.21美元/桶，较去年同比增长31.97%。图1：2018年国际油价走势，美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油:周期货结算价(连续):W

4、TI原油:周90858075706560555045402018/01/062018/03/062018/05/062018/07/062018/09/062018/11/06资料来源：wind，影响油价的主要因素分析：（二）全球经济：短期贸易摩擦影响经济增速预期，长期稳步增长当前全球经济处于缓慢复苏趋势，2018年初至今，美国经济增长强劲通胀攀升，处于强势地位；中国国民经济总体平稳；欧元区受英国脱欧影响缓慢复苏；日本经济呈现全面复苏态势；部分新兴脆弱国经济出现经济危机。根据惠誉国际在其最新的《全球经济展望》报告中指出，美国的贸易保护主义政策正对目前仍显强劲的全球经

5、济增速前景造成实质性影响，美中贸易冲突促使该机构下调2019年全球增速预期0.1个百分点至3.1%。经济合作与发展组织（OECD）小幅下调了全球增速预期，现预计2018、2019年增速均为3.7%。长期看，在中国和印度引领的新兴经济体驱动下，全球经济依然保持稳步增长。根据《BP2018世界能源展望》预测数据显示，2016-2040年全球GDP预计年均增长3.25%，与过去25年的增长率基本一致。图2：全球GDP增长预测资料来源：BP2018世界能源展望，（三）需求：增速或放缓，但总体保持增长当前全球的石油需求受国际油价上涨以及全球贸易局势紧张担忧经济增速放缓影响，因

6、为经济增速放缓将减少石油需求。今年全球石油需求将继续保持增长，但增速相对放缓。根据国际主要能源机构预测数据显示：IEA预估2018年全球石油需求平均将增长139万桶/日，至9929万桶/日；OPEC预估2018年全球石油需求将增长129万桶/日，至平均9849万桶/日；EIA预估2018年全球石油需求将加速增长158万桶/日，至平均10010万桶/日。图3：2016-2018全球原油需求季度变化100908070605040302010020162017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：OPEC，图4：

7、2017和2018全球原油需求增量对比1.81.61.41.210.80.60.40.202017同比增长2018同比增长USEuropeAsiaPacificIndiaLatinAmericaMiddleEastAfricaFSUChinaTotalworld资料来源：OPEC，（四）供给：减产执行率下降，伊朗产量是最大变量OPEC：减产执行率下降，产量增长减产协议自2017年实施以来整体执行率保持在100%以上，但近期受国际油价上涨以及美国政府要求主要产油国增产影响，减产协议有所松动。OPEC成员国与俄罗斯等非OPEC产油国在6月22日举行的石油产量