家电行业2019年中期投资策略：行业换挡期，看好稳健龙头及逆势增长细分板块

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1、目录家电行业历史行情回顾与未来发展展望1综合财务分析22019下半年家电行业利好因素及展望4白电行业：龙头护城河稳固，智能+高端产品份额大幅提升9综合财务分析9品牌集中度持续攀升，国产品牌展现旺盛生命力11高端空调市场份额大幅提升，自清洁、温湿双控占比突破20%13黑电行业：行业整体内销疲软，利好政策、新兴领域有望刺激消费14综合财务分析14内需疲软，零售量规模不算乐观16品牌集中度不高，“以价换量”、“产品同质化”现象显现16政策利好，刺激消费需求18显示产品更多元，加速开拓新兴领域19厨电行业：受地产影响需求或回暖，大势品类仍为增长引擎20

2、受地产回暖及精装修趋势影响，2019下半年需求或回暖20大势品类依然为增长引擎21小家电行业：逆势增长前景广阔，看好按摩椅品类24技术升级+消费观念转变，行业发展前景光明24老龄化+亚健康拉动消费，按摩仪行业成长潜力较大25行业评级27建议关注27风险因素29表目录表1：2019开年至今，国家促进家电消费举措（不完全统计）6表2：黑电相关产业刺激政策出台18表3：小家电行业产业链25图目录图1：2019年初至2019年6月21日申万一级子行业涨跌幅1图2：2019年上半年申万家电板块与沪深300比较2图3：2018年下半年申万家电板块与沪深30

3、0比较2图4：家电板块2009-2018年营业收入规模及增长率情况3图5：家电板块2009-2018年归母净利润及增长率情况3图6：家电板块2009-2018年毛利率与净利率情况3图7：申万家电板块上市公司2015-2019年各年第一季度营收及同比增速情况3图8：申万家电板块上市公司2015-2019各年第一季度销售毛利率与销售净利率情况4图9：2009-2018年中国城镇化率变化情况5图10：2016-2018年中国精装修/全装修商品住宅开盘规模及变化7图11：2017-2018年家电分品类均价变化8图12：2009-2018年SW空冰洗板块

4、营业总收入情况9图13：2009-2018年SW空冰洗板块营业总收入同比增长率情况9图14：2018Q1及2019Q1SW空冰洗板块营业总收入及同比增长率情况10图15：2009-2018年SW空冰洗板块归母净利润情况10图16：2009-2018年SW空冰洗板块归母净利润同比增长率情况10图17：2018Q1及2019Q1SW空冰洗板块归母净利润及同比增长率情况10图18：2016-2018年中国家用空调行业上市公司营业总收入季度走势12图19：2016-2018年中国冰箱行业上市公司营业总收入季度走势12图20：2016-2018年中国洗衣

5、机行业上市公司营业总收入季度走势12图21：高端挂机占挂机市场量份额变化态势13图22：高端柜机占柜机市场量份额变化态势13图23：2009-2018年SW彩电板块营业总收入与营业总收入同比增长率情况15图24：2018Q1与2019Q1SW彩电板块营业总收入与营业总收入同比增长率情况15图25：2009-2018年SW彩电板块归母净利润与归母净利润同比增长率情况15图26：2018Q1与2019Q1SW彩电板块归母净利润与归母净利润同比增长率情况15图27：中国彩电品牌竞争指数（TOP5品牌份额）16图28：2018年重点尺寸均价变化16图2

6、9：产品同质化现象严重17图30：商用电视细分市场销量份额及变化19图31：2009-2018年厨卫电器收入规模及增长率21图32：2016-2018年1-4月蒸箱品类台式/嵌入式占比情况22图33：中国集成灶行业零售规模23图34：2018年京东集成灶品牌销量集中度分散23图35：我国人口老龄化程度加深26图36：全球按摩椅主要消费国家及地区渗透率对比26图37：按摩椅客群趋于年轻化的购买趋势26家电行业历史行情回顾与未来发展展望2019年初至今（取值截至2019年6月21日），在申万28个子行业中家电行业上涨35.90%，排名第四。与沪深3

7、00比较，申万家电板块也取得明显超额收益。反观2018年下半年，申万家电板块下跌25.58%，收益跑输沪深300指数幅度较大。主要是由于2018年下半年地产行业低迷以及棚改货币化的逐渐退出对三四线城市产生的影响，持续影响了家电的新增需求。另外中美贸易摩擦使家电出口受到一定冲击，增加了家电板块的不确定性。而进入2019年，随着房地产开发投资增速大幅回升（截至2019年4月，全国房地产开发投资完成累计额达3.42万亿元，累计同比增速为11.9%），对家电板块产生正向拉动。并且政策补贴也对家电需求产生正面影响，这都直接拉动了家电需求量的增长以及家电板

8、块的回暖。图1：2019年初至2019年6月21日申万一级子行业涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，信达证券研发中心图2：2019年上半年申万家电板