风险投资的退出机制

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1、第六讲风险投资的退出机制要为投资者预留退路投资者最关心的两个问题：1、项目的效益2、退路对于投资者而言，资金的退路意味着两种含义：主动退出，将增值后的资产转让套现，这意味着播种耕耘后的收获。被动推出，因资金链短缺或投资效益不佳而将投资资产折价转让，这意味着不良资产处理套现。主动退出是为了获利套现，这无疑是资本家们梦寐以求的归宿；而被动退出则为了摆脱风险，无论是资本家还是企业家，这都是他们必备的后门。那么融资方为投资者预留哪些退路呢？创业企业上策：上市套现中策：溢价转让下策：溢价回购其他投资者股市投资者创业者/管理层第一条退路是上

2、市套现。这是正大光明也是皆大欢喜的退路。证明投资者终于修成正果，他们最后只等着抛出手中股票，拿着钱回家过年。第二条退路是溢价转让。这是一个击鼓传花游戏，投资者在完成自己的历史使命之后，将项目溢价转让给其他的投资者，在保证一定利益的前提下退出套现。第三条退路是溢价回购。投资者要求融资方做出承诺，在投资方需要退出的时候，用自己的分红利润溢价回购投资者的股权。将其“礼送出境”。风险投资运行是以风险资本的聚集为起点，以风险资本的退出为终点的循环过程。风险投资的成功退出是实现高风险资本增值的基本前提,是风险资本在时序上和空间上不断循环的

3、保证。风险投资退出是风险资本增值的价值实现途径，同时也是下一轮风险资本循环的开始。风险投资的退出环节是风险投资业系统健康运行的重要环节，在风险投资业系统中占据重要地位，起着重要作用。具有多出口的退出渠道，以及每一个出口具有健全的运行机制，对风险投资业的繁荣与发展意义重大。风险投资成功与否取决于其能否顺利退出创业企业。多层次资本市场构建对风险投资的影响.案例：通过管理层回购（MBO）实现风险投资退出1998年，学激光制导的高云峰创办了“大族激光”，专门生产激光雕刻机。创业时高云峰把自己的房子、车子都算进了公司，注册资本只有100

4、万。在深圳上步工业区200平方米的办公室里，他和20多个员工一‘想做中国激光雕刻机市场的主人。当时，大族激光实业公司在经济上遇到了围难，找到了以担保为主要业务的“高新投”，但因为其净资产只有100万元。按规定，“高新投”无法对其提供担保，但在双方的接触中，“高新投”的决策者发现，这是个好项目，因为这个产品有一个扩张性的市场。而且，大族具有技术上的核c竞争力——拥有自主知识产权的软件。经过详细地调查和分析，“高新投”终于“动心”了。如果1998年底“高新投”就投资200万元给高云峰的话，那么他可以占公司51％的股权，但到1999年

5、4月份正式投资的时候，为了占51％的股权，“高新投”必须投资438.6万元，4个月的时间大族激光的市场价值就增加了200多万元。最后经过慎重研究，“高新投”还是将资金投给了大族激光。这笔风险资本虽然数量不多，但恰如及时雨，对大族激光的发展起到了至关重要的作用。投资当年，大族激光就在产品开发、生产和销售等方面呈现出飞速发展的势头。到2000年，全年销售额突破了6000万元人民币，2001年销售收入更是突破了亿元大关。鉴于大族激光已经进入成熟期，“高新投”决定退出，以便将变现的资金资助更多嗷嗽待哺的高新技术创业企业。然而，如何退出成

6、为“高新投”决策者们面临的难题。IPO在当时显然还遥遥无期，而且上市公司股票不能全流通也阻碍了股权变现；虽然可以考虑MBO或者转售，但没有可以参考的价格，变现收益难以保证。最终，“高新投”决策者决定在深圳市产权交易中心挂牌交易，让市场为大族激光定价。2001年4月4日，随着拍卖师的一声锤响，深圳“高新投”拥有的46％的大族激光股权，由大族激光创始人以2400万元人民币的价格成功回购。回购完成后，“高新投”仍保留了5％的股权。高新投”退出后，仍然为大族激光提供了总计4000多万的贷款担保。但这时的大族激光已经不再为资金发愁，不仅股

7、东多了起来，融贵渠道也越来越宽，诸如中小企业担保中心、银行等都纷纷为其担保或直接贷款。2001年9月，大族激光成功实行了股份制改造，吸纳了红塔集团、华菱管线、招商局集团等机构投资者。2004年06月25日，大族激光成功在深圳交易所上市，成为深圳中小企业板开市以来首批上市的8家企业中的一员（002008）。第一节风险投资退出机制概述6.1.1、风险投资的退出机制概念所谓风险投资的退出机制是指风险投资机构在其所投资的风险企业相对成熟之后，将所投资的资金由股权形态转化为资金形态即变现的机制及相关的配套制度安排。它涉及退出方式渠道和退出

8、场所两方面问题。6.1.2、风险投资退出的基本条件风险投资的运行质量及其自身的发展是促成风险投资能够高质量地顺畅退出的内在原因和最基本的条件，即所谓的内因。此外，风险投资领域之外的一些因素，如宏观经济的良好表现，证券市场的健康发展，政府的政策支持，投资银行的配合