国立中央大学财务管理研究所硕士论文

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1、國立中央大學財務管理研究所碩士論文企業重整與公司價值創造－以AT&T為例指導教授：史綱博士研究生：李正民中華民國九十年年六月國立中央大學圖書館碩博士論文授權書本授權書所授權之論文全文與電子檔，為本人於國立中央大學，撰寫之碩/博士學位論文。(以下請擇一勾選)(V)同意(立即開放)()同意(一年後開放)，原因是：()同意(二年後開放)，原因是：()不同意，原因是：授與國立中央大學圖書館，基於推動讀者間「資源共享、互惠合作」之理念，於回饋社會與學術研究之目的，得不限地域、時間與次數，以紙本、光碟、網路或其它各種方法收錄、重製、與發行，或再授權他人以各種方法重

2、製與利用。研究生簽名:李正民論文名稱:企業重整與公司價值創造－以AT&T為例指導教授姓名：史綱博士系所：財務管理所o博士n碩士班學號：88425022日期：民國90年6月10日備註；1.本授權書親筆填寫後（電子檔論文可用電腦打字），請影印裝訂於紙本論文書名頁之次頁，未附本授權書，圖書館將不予驗收。2.上述同意與不同意之欄位若未勾選，本人同意視同授權立即開放。摘要在過去，電信產業皆由各國政府所壟斷經營，其獨占的地位一方面是電信產業關乎一國之通訊發展之基礎建設與國家安全之策略考量，影響民生甚鉅；另方面是由於電信產業在興建初期所投入的資金數量之龐大，非任何一

3、家企業所能負荷，必須由國家財政撥款來負擔電信設備的支出，故各國政府對電信產業具有主導權及特許經營權。然而，由發明電話的貝爾所創建的「美國電話電報公司(AT&T)」在1984被美國政府強制分割以來，世界各國在電信產業的自由化與國際化腳步從未停過，也由於該產業的獨特性，以及其所衍生出來的商機，促使全球電信市場在其版圖與資源進行重分配的產業生態。本文以AT&T為個案研討的案例，是著眼於AT&T這家獨占美國電信市場近百年之久，在遭逢到一連串的內在與外在環境劇烈變化，導致公司在美國電信市場的領導地位受到挑戰。為了公司生存及企業價值的增加，AT&T採取一連串的企業

4、重整策略以為因應，而其中又以三次的分割事件及公司旗下的部門發行追蹤股為探討重點，藉此來比較這兩種策略在執行上、使用時機與策略動機的差異，及對公司不同利害關係人的影響。另外，對於AT&T在這些策略面的執行上，透過實證研究來探討包括分割宣告期間的超額報酬、併購而後分割的相關檢定以及追蹤股發行宣告期間的超額報酬等事件研究，探討不同的重整策略對股東財富的影響。本文最後希望能透過對國外電信產業研究的案例，能對國內電信業者在面對激烈的電信自由化之環境競爭的同時，給予一些策略執行的參考借鏡。並冀望國內電信公司的未來發展能清楚地認知在台灣電信市場的定位，隨時因應電信市

5、場的環境而調整企業策略，企求公司價值與股東財富極大化。關鍵字：企業重整，分割，追蹤股，併購。目錄頁次圖目……………………………………………………………Ⅱ表目……………………………………………………………Ⅱ第一章緒論………………………………………………1第一節研究動機………………………………………………1第二節研究架構………………………………………………3第二章企業重整概述…………………………………4第一節企業重整之型態………………………………………4第二節企業分割……………………………………………9第三節追蹤股…………………………………………………21

6、第三章AT&T企業重整…………………………………27第一節全球電信產業與未來發展趨勢………………………27第二節AT&T的企業重整活動…………………………….…39第三節AT&T異常報酬相關實證研究……………….….…….66第四章結論與建議………………………………………73參考文獻………………………………………………………74附錄……………………………………………………………77I圖目頁次圖2-11988至1996年間美國主要企業分割、權益割讓及追蹤股發行之績效….8圖2-2企業重整策略之情境分析…………………………………………………12圖3-119

7、84年AT&T第一次分割後之企業組織型態……………………………41圖3-21996年AT&T第二次分割後之企業組織型態……………………………44圖3-3AT&T發行兩次追蹤股後之股權結構……………………………………..52圖3-42000年AT&T第三次分割後之企業組織型態……………………………64表目表2-1企業重整與重組之一般性架構…………………………………………….5表2-2企業重整之三種主要型態………………………………………………….7表3-1行動電話發展概述………………………………………………………….28表3-2台灣電信業者經營電信業務項目

8、………………………………………….38表3-31996年AT&T分割前後之財務績效分析…………