公司理财(本科用)1

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1、公司理财（本科用）周永强8/31/20211第一章总论一、理财科学的发展公司理财的形成和发展，同股份有限公司和金融市场体系的完善与发展有着直接的联系。大约在19世纪中叶，欧美产业革命已经完成，制造业迅速崛起，企业规模日益扩大。原先独资、合伙企业已不能适应形势发展的需要。从而出现了一种新的企业组织形式——股份有限公司。股份有限公司一出现，就显示出其强大的生命力。并逐渐成为在现代社会生活中占统治地位的企业组织形式。为什么？因为股份有限公司有其不可替代的优点。8/31/202121、独立的法律实体。公司具有法人资格，它可以起诉别人或被人起诉，可以作为合同的一方购买或拥有资产。2、有限责

2、任。股东对公司的债务负有有限责任，即以股本为限。3、股份可以随时转让。4、可筹集大量的资金。5、无限生命。从理论讲，公司具有无限生命，它不会因为某位所有人的死亡而消失。6、所有权和经营权相分离。管理权掌握在具有一定管理能力的管理者手里。但公司组织也有缺点：8/31/202131、公司课税重，限制多，政府管理严格。2、管理大权过分集中，会给少数大股东提供舞弊的机会。即董事会可能做出对自己有利的决策。尽管股份有限公司也存在许多缺点，但在企业经营管理中仍然显示出了巨大的优越性。因此，具有强大的生命力。股份有限公司的出现为公司理财的产生和发展提供了坚实的基础。公司理财的发展，大致可分为以

3、下几个阶段：（一）传统理财阶段：——19世纪中叶到20世纪30年代。这一阶段，公司理财基本上是以描述金融市场和各种股票、债券的交易为主。因此，从公司账目上看，主要集中在负债和所有者权益上，重点是融资。8/31/20214（二）综合理财阶段从20世纪30年代至50年代。20世纪30年代爆发了世界性的经济危机，导致企业纷纷倒闭，世界经济处于萧条之中。残酷的现实告诉人们，公司理财的重点不仅是融资，而且更要注意公司的资产管理——资产投资上，以最大限度地提高资金利用效果。这一阶段公司理财发生了几个变化：1、公司理财由融资发展到资产管理——投资；2、现值方法开始运用到资本支出上，投资决策有了

4、较为可靠的方法；8/31/202153、评估资本成本和金融资产价值的技术方法有了较大的突破。（三）、现代理财阶段——从20世纪60年代至今。现代理财阶段是综合理财阶段的进一步发展，这一阶段主要围绕“资本资产”的评价问题而展开，并对公司理财的核心问题——理财目标有了更为清楚地认识，确立了以公司价值或股东财富最大化为公司理财目标。因此，这一阶段出现了许多新的理论。1、投资组合理论投资组合理论是由美国学者马科维兹提出、扩展并由威廉.夏普，林特纳等人加以完善的现代理财最重要的理论之一。为此，马科维兹获1990年诺贝尔经济学奖。8/31/202162、资本资产计价模型威廉.夏普在投资组合理

5、论基础上，提出了资本资产计价模型。该模型的主要目的在于协调投资者与公司之间形成最佳投资组合，并通过评估和决定各种资本资产价值来指导他们，使他们做出最佳投资决策。威廉.夏普的资本资产计价模型也于1990年获诺贝尔经济学奖。3、总价值理论（资本结构理论）——主要探讨一个公司能否通过改变其资本结构（负债与权益比率）而影响公司价值和资本成本。因此，总价值理论也称为资本结构理论。主要包括：8/31/20217（1）MM资本结构无关论（2）考虑公司税的MM理论（3）米勒模型4、套利定价理论5、期权定价理论20世纪90年代以来，公司理财的重点仍然在财务决策上，并在以下方面体现公司理财的发展趋势

6、：1、更为关注资本成本的计量方法；2、资本营运予以更大的关注；3、国际理财得到进一步的发展；4、重新燃起对筹资方法的兴趣；5、社会责任日益得到重视；6、通货膨胀成为影响公司理财的重要力量。8/31/20218二、公司理财的目标（一）公司理财目标的选择1、营销最大化实质：收入最大化2、扩大市场占有率3、利润最大化4、每股收益最大化5、股东财富最大化怎样才能知道，企业的决策符合股东财富最大化的目标？（二）社会责任8/31/20219（一）代理问题——当管理者不能获取其决策所产生财富的大部分时，他们会追求管理者报酬最大化。当公司所有者同时也是管理者时，在公司的经营上不会产生利益冲突，因

7、为所有的利益和损失都由他个人承担，所以他的一切行为都是为公司着想。但在大公司里，管理者并不是所有者，所以他们可能更多地考虑个人利益，未必采取对公司和所有者最为有利的行动，由此，可能导致公司和所有者的损失。也就是说，当管理者不是拥有100%股权时，就会出现代理问题。这主要是由于所有权和经营权分离的结果。三、与理财目标相关的两大理论问题8/31/202110（二）有效资本市场假设只有资本市场是有效的，公司的财务决策才有可能体现在股价上，股东财富最大化才可能实现。有效资本市场——股票价