2011cpa 财务成本管理 教材精讲 第7章 企业价值评估 第二段

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1、第七章企业价值评估五、实体现金流量模型的应用【例5】甲公司有关资料如下：（2009年新）（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下所示。其中：2008年为实际值，2009年至2011年为预测期（其中资产负债表项目为期末值）。单位：万元实际值预测值2008年2009年2010年2011年利润表项目：一、主营业务收入1000.001070.001134.201191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用200

2、.00214.00228.98240.41（不包括折旧费用）折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润140.00156.18162.32171.01减：所得税费用（40%）56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未

3、分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目：营业流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00

4、200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.26567.38595.75（2）甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2012年进入均衡增长期，其增长率为5%（假设可以无限持续）。（3）甲公司的加权平均资本成本为10%，公司的所得税税率为40%。要求：（1）根

5、据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。（1）甲公司预计自由现金流量表年份200920102011息税前利润净营运资本增加固定资本支出自由现金流量（2）甲公司企业估价计算表年份现值200920102011自由现金流量（万元）折现系数预测期现金流量现值（万元）预测期期末价值的现值（万元）公司实体价值（万元）债务价值（万元）股权价值（万元）【答案】（1）甲公司预计自由现金流量表年份2

6、00920102011净利润93.7197.39102.61+财务费用21.4023.3524.52+全部所得税62.4764.9368.40=息税前利润（EBIT）177.58185.67195.53-息税前利润所得税（40%）71.0374.2778.21=息前税后利润106.55111.40117.32+固定资产折旧42.4245.3947.66=营业现金毛流量148.97156.79164.98经营流动资产增加3.634.463.40-应付款项增加0.911.110.85=净营运资本增加2.723.352.55

7、营业现金净流量146.25153.44162.43固定资产净值增加26.6332.6624.97+折旧42.4245.3947.66=固定资产支出69.0578.0572.63自由现金流量77.2075.3989.80（2）甲公司企业估价计算表年份现值200920102011自由现金流量（万元）77.2075.3989.80折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值（万元）199.9570.1862.3067.47（后续期增长率）5%预测期期末价值的现值（万元）1416.801885.80公司实体价

8、值（万元）1616.75债务价值（万元）168.20股权价值（万元）1448.55备注：预测期期末价值=89.80×（1+5%）/（10%-5%）=1885.80（万元）预测期期末价值的现值=1885.80×0.7513=1416.80（万元）【例6】A公司未来1-4年的股权现金流量如下（单位：万元）年份1234股权现金流量641