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1、投资学第十一讲(TechnicalAnalysis)9/7/20211教材与参考资料1.教材第10章.2.MartinPring.TechnicalAnalysisExplained.4th,中国财政经济出版社,2003.9/7/20212什么是技术分析技术分析就是以价格、时间和成交量来分析、预测行情的方法.MartingPring：“采用技术分析方法投资本质上是这样一种思想的反映,即价格变动趋势决定于投资者对一系列因素观点的转变,这些因素包括经济、金融、政治和心理等方面.技术分析是一种艺术.”RobertD.Ed
2、wards和J.Magee：技术分析是一门科学.基于以前曾经出现过的现实数据来对未来作出判断.9/7/20213技术分析的假定[A1]全信息假定.股票市场价格和交易量反映了该股票的所有信息.[A2]有趋势假定.股票的价格变化是存在趋势的.[A3]可重复性假定.如果条件相同,价格变化的信息形态将重复出现.或者说,人们将重犯过去相同的错误.需要强调的是,技术分析研究的是不确定性,而不是确定性.9/7/20214技术分析的3个领域人气(sentiment)指标资金流量(flow-of-funds)指标市场结构(marke
3、tstructure)指标9/7/20215人气指标人气或预期(expectation)指标反映不同市场参与者的行为.如同钟摆不停地从一端摆向另一端一样,反映投资者情绪的人气指标也是在两端之间摆动,一端是空头市场的底部,另一端是多头市场的顶部.基于的假设是,不同投资者在主要的市场转折点,会呈现一致性的行为.如,内部人员(公司经理与交易所会员)在市场转折点的行为通常是正确的,总体而言,他们在底部常常买入,而在头部常常卖出.与之相反,咨询机构整体而言,对市场转折点经常判断错误,他们总是在头部继续看多,而在底部继续看空.
4、由于在市场转折点方面的公众舆论或绝大多数人的看法通常是错误的，所以反映市场心理的指标可以作为相反意见的有力证据。9/7/20216资金流量指标广义资金流量指标是研究不同类型投资者的财务状况,衡量他们购买或售出股票的潜在能力.由于买与卖是相互对应的,从事后的角度看,股票供给和需求的现金余额必然相等.成交价格表示买卖双方力量相当.因此,资金流量分析是分析交易发生之前的供需双方力量.如果在某一特定价位,买方力量超过卖方,则事后的价格必然上升,才能使买卖双方的力量保持平衡.例如,资金流量分析可以研究基金和其他主要机构投资者
5、的现金状况,它们通常是买方的资金来源.在股票供给方面,研究IPO,增发和债务融资.资金流量分析的高级方法就是考察银行体系的资金流动趋势.这种方法可以分析股票市场的资金供给状况,也可以分析整个经济状况.9/7/20217市场结构指标这些指标可以监测各种价格指数,市场广度,周期和成交量等变量的变动趋势,评价多头与空头市场的健康程度.监测价格趋势的指标包括移动平均线,头部与底部分析,价格形态和趋势线等,这些指标同样也适用于人气指标和资金流量分析.在大多数情况下,价格和市场内部指标,如市场广度,动能和成交量指标,会同时上升
6、或下降,但是在行情发展的末期,许多这类指标的变动与价格发生背离.这种技术性背离是涨势或跌势即将结束的信号.价格是大众投资者心理或投资行为的反映,技术分析派一般假设大众的心理在慌乱,恐惧与充满信心,过度乐观,贪婪两种心态之间徘徊,因此,技术分析就是依据这个假设预测未来价格的变动趋势.需要强调的是,由于大众情绪的变化需要一段时间,所以技术分析可以在早期识别心理上的变化.如果心理趋势一旦形成,就会持续下去,从而可以放心地买入或卖出股票.9/7/20218价格趋势的分类主要趋势:一般持续1-3年,反映投资者对商业周期的态度
7、.中期趋势:一般持续6周或几个月.短期趋势:不超过3周或4周,从本质上看,短期趋势趋近于随机波动.极长的或非常长的趋势由若干主要趋势构成,盘中趋势持续几分钟或几小时,呈现各种可能的价格波动.9/7/20219市场的预先反映机制[1]所有的价格趋势都是反映市场参与者的心理趋势,包括期待,恐惧,乐观和贪婪.正如GarfieldDrew所言”股票价格永远不是它自身的价值,而是人们认为它所具有的价值.”—空中楼阁理论.投资者只有预先做出评估并采取行动,才会在所预期的消息或事件发生时,以较高的价格卖出股票.如果事态的发展比预
8、期的更好或更坏,通过市场机制,投资者将决定或迟或早卖出股票.因此,股市中有一句谚语”在利多消息中卖出.”这里的利多消息恰巧达到或低于市场的预期.如果消息虽然利好,但达不到市场的预期,投资者会迅速重新评估,行情将下跌;如果利好消息高于市场预期,行情将向有利的方向发展.这种反馈机制可以解释股市中看似矛盾的现象:股价在经济繁荣时期由峰位下跌,在经济不景气时止跌走稳
