02章企业投融资决策与资金管理1

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1、第二章投融资决策与资金管理第一节投资决策【知识点1】投资项目的一般分类独立项目指某--项H的接受或者放弃并不影响其他项H的考虑与选择。【提示】若无资金限制，只要项H达到决策的标准，则均可采纳。如果资金有限制，则需要进行比较。互斥项目指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性依存项目指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。在决策依存项H时，公司需要对各关联项H进行统一考虑，并进行单独评估。【例】企业决定在外地开设子公司，这就是需要考虑到生产线的购置、人员的招聘、研究与开发的安排等其他诸多项H【知识

2、点2】投资决策方法一、回收期法1.非折现的回收期法投资回收期指项目带來的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。回收期越短,方案越有利。【例2-1］假设某公司需要对A、B两个投资项忖进行决策，相关资料如下：01234项目A-1000500400300100项目B-1000100300400600要求：计算两个项目的非折现的冋收期。『正确答案』（1）计算项目A的非折现回收期年限01234现金流量-1000500400300100累计现金流量-1000-500-100200300回收期=2+100/300=2.33（年）

3、（2）计算项目B的非折现回收期（过程略）回收期=3.33（年）结论：如果A、B为独立项日，则A优于B；如果为互斥项日，则应选择A。1.折现的回收期法折现的回收期法是传统冋收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。以项目A为例。年限01234现金流量-1000500400300100析现系数（10%）10.90910.82640.75130.6830现金流量现值-1000454.55330.56225.3968.3累计现金流量现值-1000-545.45-214.8910.578.8折现回收期=2+

4、214.89/225.39=2.95（年）3.回收期法的优缺点优占1八、、①可以计算出资金占用在某项屮P所需的时间，可在一定程度上反映出项H的流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项H的流动性越好，方案越优。②一般來说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更有风险缺点①未考虑冋收期后的现金流就②传统的回收期法还未考虑资木的成木。二、净现值法净现值指项目未來现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。以项目A为例。

5、年限01234现金流虽-1000500400300100折现系数（10%）10.909

6、10.82640.75130.6830现金流量现值-1000454.55330.56225.3968.3累计现金流量现值-1000一545.45-214.8910.57&8净现值NPV=78.8（万元）【净现值法内含的原理】①当净现值为零时，说明项冃的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益；②当净现值为正数吋，表明除补偿投资者的投入木金和必须地投资收益之后，项目仍有剩余收益。所以，当金业实施具有正净现值的项目，也就增加了股东的财富；③当净现值为负数时，项日收益不足以补偿投资者的木金和必需的投资收益，也

7、就减少了股东的财富。再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是资本成本。【净现值法的优缺点】（1）净现值法使用现金流，而未使用利润（因为利润可以被人为操纵），主要因为现金流相对客观。（2）净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。（3）净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项冃，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期Z后的现金流。（4）净现值法与财务管理的最高目标股东财富最人化紧密联结。（5）净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。三、内含报酬率法1•传统的内含报酬率法内

8、含报酬率指使未來现金流入量的现值等于未來现金流出量的现值的折现率。决策原则：①如果IRR＞资木成木，接受项目能增加股东财富，可行。②如果IRR〈资本成本，接受项目会减少股东财富，不可行。【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示：年份012现金流量-200001180013240要求：计算该项冃的内含报酬率。【答案】NPV=11800X(P/F,i,1)+13240X(P/F,i,2)—20000采用试误法(逐步测试法)：(1)适用18%进行测试:NPV=-491(2)使用16%进行测试NPV=13经过以上试算，可以看出

9、该方案的内禽报酬率在16%-18%之间。采用内插法确定:解Z得：IRR=16.05%再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是内含报酬率。一般认为现金流量以资金成本进行再投资的假设较为合理。在市场竞争较充分的悄况下，企业投资能获得超出资木成木的报酬率的现彖是暂时的,超额报酬率会逐步趋向于零。即：项目报酬率=资本成本或：超额报酬率=0