债券及债券衍生业务

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1、债券及债券衍生业务理论与实务张彻MichaelC.Zhang2008年1月19日债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目录债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目录货币的时间价值TimeValueofMoney今天的钱比明天的钱更值钱！通货膨胀投资有回报利率是什么？利率是货币的价格！货币是一个特需商品。债券及其特征债券是一种有价证券债券特征：稳定、固定的现金流。又称固定收益产品到期还本在公司破产清算时，债券持有人的优先

2、权债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目录债券定价100元一年期银行定期存款利率：3.5%本息：100x（1＋3.5%）＝103.50元FV（FutureValue)=本金x（1＋r）债券定价135元一年后的钱，现在值多少？利率：3.5%X（1＋3.5%）＝103.50元103.50X＝——————（1＋3.5%)X＝100债券定价未来现金流现值＝——————（1＋r）现值＝PV（PresentValue)债券定价未来现金流现值＝∑——————（1＋r）债券定价未来

3、现金流本金现值＝∑——————＋—————（1＋r）（1＋r）债券定价未来现金流本金现值＝∑——————＋—————tn（1＋r）（1＋r）计算债券价格的基本要素本金市场相关利率票息率（couponrate)期限每年付息次数计算一年以上到期债券的价格本金：100元市场相关利率：？票息率（couponrate)：4％期限：3年每年付息次数：1次计算一年以上到期债券的价格计算一年以上到期债券的价格债券价格与利率债券价格与利率价格利率债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目

4、录债券及固定收益市场概述债券及固定收益市场概述期限：－短券（Bill，1年以上）－中期券（Note，7－15年？）－长券（Bond，15年以上）期权特征：－可赎回债券－可转债资产证券化产品简介住房贷款支持证券（ResidentialMortgage-backedSecurities）住房资产支持证券（ResidentialEstateAsset-backedSecurities）商业房屋抵押贷款支持证券（CommercialMortgage-BackedSecurities）房地产投资信托债务（RealEstate

5、InvestmentTrustDebt）信用卡应收款支持证券汽车贷款抵押的证券学生贷款抵押的证券SBA贷款抵押证券飞机租赁抵押证券特许权贷款抵押证券（franchise-loanbackedsecuritiesCDO定义CDO产品是一种以一个或多个类别的和分散化的债务作质押的资产质押证券。这些债务包括公司债券和新兴市场债券、资产质押债券和房屋抵押贷款债券、不动产投资信托和银行债券。CDO的结构在CDO结构中，有一个资产管理经理负责管理债务组合。资产管理经理在管理过程中受到一些限制（比如限制性契约，以限定资产管理经理

6、的职能范围）。用来购买CDO标的资产的资金，也称作质押资产，是通过发行CDO债务而筹集的。这些债务也可分为：--优先债务系列--中间债务系列--从属/股权债务系列债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目录债券投资有无风险？持有到期，还本付息未持有到期？发行人违约？债券投资有无风险？持有到期，还本付息－通货膨胀－再投资未持有到期？－通货膨胀－再投资－价格发行人违约？－部分回收成本、全部亏损债券投资有无风险？持有到期，还本付息－通货膨胀（利率风险）－再投资（利率风险）未持

7、有到期？－通货膨胀（利率风险）－再投资（利率风险）－价格（利率风险）发行人违约？－部分回收成本、全部亏损（利率、信用风险）债券基本理论债券定价债券市场债券投资风险与管理债券衍生业务2008年全球和中国债市展望目录债券投资风险管理与衍生产品远期利率（ForwardRateAgreement)利率互换(InterestSwap)信用违约互换(CreditDefaultSwap)国债期货（BondFuture）远期利率（FRA）交易金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的

8、价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。通常市场报价的方式为1×4，其意义为1个月后的三个月期利率，或3×6（3个月后的3个月利率），2×5（2个月后的3个月），6×12（6个月后的6个月）等等。远期利率