略論中國貨幣政策有效性

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1、略論中國貨幣政策有效性摘要：在界定貨幣政策有效性的概念基礎上對中國的貨幣政策效果進行實證分析，進而提出提高中國貨幣政策有效性的對策建議。貨幣政策目標的實現程度是衡量貨幣政策有效性的標志。貨幣政策有效性的內涵就是貨幣政策具有真實效應，能夠對真實經濟變量產生影響。貨幣政策有效性就是貨幣政策能夠在保持物價穩定、國際收支平衡的前提下促進經濟增長和降低失業關鍵詞：貨幣政策工具；貨幣政策；有效性分類號：F822.0文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2008)15-0069-02一、貨幣政策有效性的界定貨幣政策有效性就是指貨幣政策在穩定貨幣和促進經濟增長這兩方面的作用

2、大小和有效程度，即貨幣政策的實施在多大程度上以盡可能低的通貨膨脹來獲取盡可能髙的經濟增長。①由於經濟增長和物價穩定是一國貨幣政策目標中的主要組成部分二、中國貨幣政策效果的實證分析（一）衡量貨幣政策效果的標志中國中央銀行現行貨幣政策目標是四個：穩定物價、經濟增長、充分就業、國際收支平衡。不同的國傢、同一國傢不同的歷史時期，所面對的並不是所有貨幣政策四大目標問題。換言之,貨幣政策四大目標的存在形式不是並存性而是繼起性，從中央銀行發展史考察，貨幣政策事實上經歷瞭早期的“適應性作用”、現代的“主動性作用”和當代的“先導性作用”三個階段。貨幣政策調節作用的發揮有一個從被動調

3、節走向主動調節的發展過程。貨幣政策的作用機制是比較復雜的，其作用過程和機制示如下：中央銀行？圮貨幣政策工具？圮操作目標？圮中介目標?圮最終目標貨幣政策的作用過程由貨幣政策的作用過程，我們可以得出結論，衡量貨幣政策效應大小的標志（或指標）是四大目標的實現程度。考察貨幣政策有效性應看結果而不是過程（二）構建模型學術界流行的觀點是，衡量貨幣政策有效性，一看效應發揮的快慢，二看效力的大小。這種分析是正確的思路，但過於籠統、抽象，不好把握。為瞭深人探討中國貨幣政策的有效性，我們選取貨幣政策四大目標作為解釋變量，建立起簡單的貨幣政策有效性理論模型：E=p+u+g+b上式中E代

4、表貨幣政策有效性，p、g、u和b分別代表貨幣政策四大目標即物價穩定、經濟增長、充分就業和國際收支平衡。由於國際收支平衡屬於會計范疇，不像物價穩定、充分就業、經濟增長那樣擁有非常簡潔的通脹率、失業率和GDP增長率指標，同時也由於中國改革開放以來的國際收支狀況較好，外匯儲備日趨增長，已成為世界第一大外匯儲備國，故對國際收支平衡可以存而不論。這樣我們可以得出封閉經濟條件下貨幣政策有效性的簡單理論模型：E=p+u+go根據中國國情,5%的通脹率是可以承受的上限；5%的失業率也是可以容忍的上限。問題是中國的失業率統計不完整，僅有城鎮登記失業率，這種統計資料的不完整嚴重妨礙著

5、理論研究。國內外幾乎都公認，中國經濟增長率的安全警戒線是7%0因為沒有7%的經濟增長率,中國的社會穩定會受到影響。根據改革開放以來中國經濟增長情況，經濟增長率保持在7%〜10%之間是適度的。據此，可以推算出中國貨幣政策有效性的最佳值域當在17%〜20%之間，我們以此作為衡量中國貨幣政策有效性的標尺（三）中國貨幣政策效果的實證分析過程我們分析1984年以來中國的失業、物價和GDP增長情況發現髙於貨幣政策有效性值域的年份是1985年、1987年、1988年、1989年、1992年、1993年、1994年和1995年共八年。處於貨幣政策有效性值域內的是1984年、199

6、6年、2004年僅三年。低於貨幣政策有效性值域的年份是1986年.1990年,1991年、1997年、1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年和2005年共11年。高於貨幣政策有效性值域的年份，中國存在著通貨膨脹的壓力。比如，1988年中國的通脹率高達18.5%,出現過全國性的搶購商品、擠兌存款風潮；搶購、擠兌風潮直接導致瞭自1988年下半年開始的持續三年半的治理整頓。治理整頓控制瞭通貨膨脹，同時也抑制瞭經濟增長，1990年和1991年中國的GDP增長率僅為4.1%和3.8%,成為改革開放以來中國經濟增長最低的年份。另一個高於貨幣政策

7、有效性值域的時期是1992-1995年，其背景是鄧小平南巡談話後，中國掀起瞭新一輪改革熱潮，扭轉瞭經濟滑坡，同時通貨膨脹也開始抬頭，並呈現出連續三年的髙通脹。處於貨幣政策有效性值域之內的三年是1984年、1996年和2004年,1984年是中國人民銀行開始專門行使中央銀行職能的一年，1996年中國經濟成功實現瞭經濟學界所謂的“軟著陸”,2004年中國糧食價格低估的情況緩解,糧價上漲，同時農民負擔減輕。低於貨幣政策有效性值域的年份,中國面臨著通貨緊縮的壓力。這集中體現於1997-2002年其背景是1997年發生的東南亞金融危機為瞭應對危機，中國政府自1998年以來連

8、續五年實施