我國企業財務戰略選擇初探

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1、我國企業財務戰略選擇初探摘要：資金是企業賴以發展的血液，財務戰略選擇的正確與否直接關系到企業可否長久持續地發展。財務戰略是指涉及財務性質的戰略，主要考慮資金的使用和管理，關註財務領域全局、長期發展方向的戰略方案。財務戰略的制定和實施，可控制企業總體風險，獲得可持續的競爭優勢，從而實現企業長期穩定發展。在實施中，它既為企業總體戰略的實現而服務，又具有相對獨立性，所以可采用一定的方法去探關鍵詞：生命周期；波士頓矩陣；價值創造；現金餘缺;財務戰略分類號：F275文獻標志碼:A文章編號:3-291X(2011)0

2、8-0089-02、財務戰略的種類（一）宏觀分類宏觀來說，財務戰略作為企業財務管理的一個構成模塊，從這一角度可將其分為：籌資戰略、投資戰略以及分配戰略。（1）籌資戰略。指企業在總體戰略的指導下根據企業內外環境的分析和對未來趨勢的預測，對企業資金籌措的目標、結構、渠道和方式等進行長期和系統的謀劃，確定合理的籌資結構，其中可供選擇的籌資方式有內部籌資、股權籌資、債券籌資和銷售資產。（2）投資戰略。指通過資金的組合及運用以解決與企業長期發展戰略有關的資金投放和運營管理的方向、規模、結構等重大問題，其中可供選擇的

3、投資工具有初級金融產品以及衍生的金融產品。（3）分配戰略。指對企業盈餘進行分配與留存的選擇策略，其中最重要的是選擇股利分配政策，這主要有固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩餘股利政策（二）微觀分類微觀來說，財務戰略是為瞭適應企業總體戰略的實施,從這一角度可將其分為：擴張型財務戰略、穩健型財務戰略和收縮型財務戰略。（1）擴張型財務戰略。指以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。這是快速擴張企業通常采用的財務戰略，一方面大力舉借負債；另一方面,減少或不發放股利，從而呈現出“高負債、高收益

4、、少分配”的特征。（2）穩健型財務戰略。指以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的一種財務戰略。這是進入成熟期的企業通常采用的財務戰略，一方面調整資本結構，減少償債壓力；另一方面，對企業盈餘進行分配，滿足股東的期望，從而呈現出“適度負債、中收益、適度分配”的特征。（3）收縮型財務戰略。指以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的一種財務戰略。采用這種戰略的企業一般是經營處於衰退期，在盈利受挫的情況下大力發放企業盈餘回饋股東，同時，減少負債額度，節約企業成本支出，從而增強主導業務的市場競

5、爭力，所以，該戰略呈現“低負債、低收益、高分配”的特征二、財務戰略選擇的定性分析依據產品的銷售額按時間分佈構建形,可得出一條先揚後降的產品生命周期曲線。該曲線可劃分為四個階段：引入期、成長期、成熟期和衰退期。若以產品的市場增長率為縱坐標，以產品的市場份額為橫坐標構建波士頓矩陣，則所形成的四個象限可將產品分類為：問號產品、明星產品、金牛產品和瘦狗產品。這些分類正好反映瞭產品在每個生命周期時的特征。若將產品的生命周期理論與波士頓矩陣結合起來，可得出圖1所示的新矩陣。采用此矩陣來分析企業財務戰略選擇的方法便為定

6、性分析方法。現逐一對每一階段的財務戰略展開分析（一）引入期的財務戰略處於引入期的企業經營風險最高，此時企業采用權益融資來支撐日常經營，所以財務風險非常低。為瞭獲得企業的快速增長，企業會選用零股利的股利分配政策，采取穩健型的財務戰略（二）成長期的財務戰略進入成長期後，企業的經營風險比引入期有所下降，此時企業的經營資金也主要以權益融資為主，但也會引入少量的債務資金，所以財務風險較低。為瞭在促進企業成長的同時而回饋股東，企業會選用很低股利支付率的政策，采取擴張型的財務戰略（三）成熟期的財務戰略處於成熟期的企業在

7、行業中已經穩定，銷售額很大且穩定。為瞭獲得負債的杠桿效應，此時企業經營中以權益和債務融資為主，所以財務風險處於中等。大量正的現金流使企業選用高股利支付率的政策，同時，為瞭更大增加市場份額,經營中采用相關或非相關多元化的經營策略，所以財務戰略也是多種方式的結合（四）衰退期的財務戰略進入衰退期，企業的經營風險最低，支持企業經營的資金依舊以權益和債務融資為主，由於企業的現金流快速下降，所以財務風險最高。產品消極的增長前景不會再讓企業利用盈餘資金來進行投資，相反會促使他們采用全部分配的股利政策，選擇收縮型的財務戰

8、略財務戰略選擇的定量分析財務戰略的實施是為瞭實現財務管理的目標，也就是創造價值。這個目標可以用企業的市場增加值來衡量，而此目標由三個因素來決定：投資回報率、資本成本和銷售增長率,其中前兩個因素的大小決定瞭企業是否在創造價值。企業在發展的過程中需要籌集資金，反映企業資金的餘缺可以用兩個指標來衡量：銷售增長率和可持續增長率。若計算企業的上述四個指標，將反映價值創造與現金餘缺聯系起來，可構2的矩陣，采用這種分析的方法便是定量分析法。