資本資產訂價模式

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1、老師製作財務報表分析2第十章證券的評價與風險1-3本章綱要實務供應J：「經濟成長的迷思」第一節、各類證券的評價一、債券的評價(一)一般債券(二)永續債券(三)零息債券(四)債信評等(五)債券的存續期間1-4本章綱要二、特別股的評價三、普通股的評價(一)零成長模式(二)固定成長模式(三)超常態成長模式1-5本章綱要資訊補給J：「美國降評的省思」第二節、證券投資的風險與報酬一、報酬率(一)必要報酬率(二)預期報酬率(三)實際報酬率二、風險(一)風險貼水(二)投資者的風險態度1-6本章綱要三、證券投資組合(一)投資組合

2、報酬率(二)投資組合風險(三)風險分散與相關係數(四)系統風險與貝他係數1-7本章綱要四、證券市場線(SML)五、資本資產訂價模式(CAPM)六、套利訂價理論(APT)七、其他評估指標(一)夏普指標(二)崔納指標(三)詹森指標1-8本章綱要八、效率市場假說(EMH)(一)弱式效率市場(二)半強式效率市場(三)強式效率市場個案研習J：「高收益VS垃圾債券」本章公式彙整思考與練習1-9第一節各類證券的評價一、債券的評價(一)一般債券一般債券係指每年、每半年、每季或每月支付利息，且有一定到期日的債券。其評價公式為：V0

3、＝債券價值n＝債券流通在外期間I＝每期支付的利息＝年金現值M＝債券的面額或到期值＝複利現值i＝適當的折現率1-10第一節各類證券的評價假設大忠公司一年前發行八年期的公司債，面額$100,000，票面利率5%，每年付息一次，目前與該債券類似風險程度的市場利率為6%，則大忠公司債券的價值計算如下：M＝$100,000I＝$100,000×5%＝$5,000i＝6%n＝8－1＝7V0＝$5,000×＋$100,000×＝$5,000×5.582＋$100,000×0.665＝$27,910＋$66,500＝$94,41

4、01-11第一節各類證券的評價(二)永續債券(PerpetualBond)永續債券係指只有付息永不還本的債券，僅限於政府才可能發行。其評價公式為：1-12第一節各類證券的評價假設政府發行永續債券面額$100,000，票面利率6%，每半年付息一次，當時公債的市場利率為4%，則其內涵價值為1-13第一節各類證券的評價(三)零息債券(Zero-couponBond)零息債券係指只有還本而永不付息的債券，與永續債券完全相反。此種債券因為不用付息，則投資者主要在於賺取其價差，故其發行價格遠低於面值，亦即折價很大。其評價公式

5、為：1-14第一節各類證券的評價假設大華公司發行零息債券，面額$100,000，五年後按面額還本，若市場利率為6%，則其內涵價值計算如下：1-15第一節各類證券的評價(四)債信評等一般劃分等級方式如下：1-16第一節各類證券的評價(1)長期債信由高至低依次為twAAA、twAA、twA、twBBB、twBB、twB、twCCC、twCC、SD與D。(2)短期債信由高至低依次為twA-1、twA-2、twA-3、twB、twC、SD與D。此外中華信評另有twR之分類，代表該債務人基於其財務狀況，目前正接受主管機關接

6、管中。在接管期間，主管機關有權決定償債種類的順位或僅選擇償還部份債務。1-17第一節各類證券的評價「SD」（selectivedefault：選擇性違約），為受評債務人已選擇性地針對某些特定債務違約，但仍將會如期履行其它債務。「D」為受評債務人將發生全面性的違約，且將無法如期履行所有或絕大部分債務。1-18第一節各類證券的評價而BBB級以下之債券則稱為「垃圾債券」(JunkBond)，為高風險高報酬的債券，一般所謂「高收益債券」均屬之。這種債券本來是有良好績效的公司，卻突然發生財務危機，而影響其評等。演變至今，此

7、類證券多由尚未建立良好記錄之新公司所發行，或者是反資本化(Decapitalization)的高舉債公司，用舉債取代權益證券的發行，或是為購併而舉債，這些原因所發行之債券因屬「高風險債券」當然也具高收益性質，故稱為垃圾債券。1980年代，這類債券確實吸引很多投資者為了賺取其較高之收益而爭相購買，此種狀況有如天使降落凡塵般，故有「掉落天使」(FallingAngel)之稱。1-19第一節各類證券的評價(五)債券的存續期間(Duration)1.影響存續期間的因素：影響債券存續期間的因素有三：(1)債券的到期日：若其

8、他條件不變，債券的到期日越長，存續期間就越長。(2)票面利率：若其他條件不變，債券的票面利率越高，存續期間就越短，因為發行機構想減輕資金成本的負擔。1-20第一節各類證券的評價(3)到期收益率：到期收益率即債券投資者，持有債券至到期日為止，所能獲得的預期年報酬率，又稱為殖利率。若其他條件不變，到期收益率越高，存續期間就越短，因為發行機構想減輕資金成本的負擔。1-21第一節