机械行业2020年投资策略：结构性机会，优选细分龙头

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1、核心观点p工程机械：行业周期属性减弱，政策端友好，明年工程机械行业有望稳健增长。在排放标准升级，更新升级，人工替代，出口增长等因素影响下，工程机械行业周期属性减弱。根据施工顺序，起重机回暖滞后挖机半年左右，混凝土机械滞后一年左右以上，现阶段挖机、起重机和混凝土机械均表现较好，明年挖机仍有更新换代的需求，在目前政策环境良好，基建增速不差的背景下，挖机销量有小幅增长的可能，叠加起重机和混凝土机械的接力，明年工程机械行业有望稳健增长。建议关注：三一重工、恒立液压。p缝纫设备：缝制设备行业产值过去十年稳健增长，2018年230家规模以上企业收入达314亿元，相关缝制设备销量周期性波动，存量竞争

2、为主，竞争白热化，市场集中度提升，行业呈现一超多强格局，排名靠前企业亦面临较大压力，寻求整合，加速行业趋向寡头格局。行业龙头在成本、管理、质量、渠道等方面优势，随着规模攀升，持续强化，未来成为行业寡头概率更高。建议关注：杰克股份。p光伏设备：国内新增装机需求延后，明年全球新增装机需求不弱；Perc电池单GW投资成本降低，下游客户仍有扩产需求。HIT是未来方向，小批量试线逐步打开市场空间。目前有REC-梅耶博格、山煤-钧石、通威-迈为、通威-捷佳等百兆瓦级别的产线处于关键时期，有望在明年起看到HJT有个位数GW级投资体量。随着技术的成熟有望逐年增加，加速电池技术迭代，带来新的设备投资需求

3、。国产设备龙头深度布局Perc和HIT，有望充分受益。建议关注：捷佳伟创、迈为股份。p投资建议：行业增速放缓，建议配置板块龙头：（1）工程机械：三一重工（600031.SH）、恒立液压（601100.SH）；（2）缝纫设备：杰克股份（603337.SH）；（3）光伏设备：捷佳伟创（300724.SZ）、迈为股份（300751.SZ）。l风险提示：下游基建增速低于预期风险、光伏装机量低于预期风险、盈利能力不及预期风险。1目录2019年行业回顾工程机械：景气延续，强者恒强光伏设备：政策回暖，技术迭代缝制设备：寡头加速，配置龙头2020年重点推荐投资标的22019年行业回顾：整体低迷，细分行

4、业有亮点沪深300申万医药30%25%20%15%10%5%0%Jan-17Feb-17Mar-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Oct-17Nov-17-5%-10%15%13.2%11.3%10%5%1.7%0.8%0%生物制品化学制剂化学原料药医药商业中药医疗服务医疗器械-5%-2.4%-10%-6.9%-10.0%-15%机械设备指数相对沪深300走势机械设备子行业二级市场涨跌幅120%100%95%86%80%75%74%67%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-48%-49%-51%-56%-57%机械行业涨跌幅前五个股数据来源：Win

5、d，西南证券整理p2019年初截至11月22日申万机械设备指数上涨14%，跑输沪深300指数约13.7个百分点。p2019年初截至11月22日工程机械、机械基础件、仪表仪器等子行业表现较好，涨幅分别为52%、36%、29%，铁路设备、纺织服装设备、环保设备等子行业表现为下跌。p不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为宝鼎科技（+394%）、龙溪股份（+213%）、红宇新材（+189%）；跌幅最大的为科大智能（-43%）、天翔环境（-42%）。32019年行业回顾：估值处于近两年底部区域70605040363020100医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右轴）60180%

6、160%50140%40120%95%100%3080%2060%40%1020%00%2015-12-312016-06-302016-12-302017-06-30申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万机械市盈率及与A股溢价率7062605348504240363331302520100申万机械子行业市盈率（TTM整体法）q横向看：机械设备行业PE(TTM)为23倍，在申万行业中处于中位数水平。q纵向看：机械行业PE环比下降1，估值处于过去2年的中下水平；机械行业相对于A股估值溢价率为64%，略有下降。q从子行业来看，内燃机（56倍）和印刷包装机械（51倍）的市盈率最高，工程机械

7、（12倍）和铁路设备（18倍）的市盈率最低。数据来源：Wind，西南证券整理42019年行业回顾：工程机械表现突出，带动行业增长q2019年1-9月份机械行业实现主营业务收入8839亿（同比+9%）和利润569亿（同比+13.9%）。q2019年，受国内经济下行、固定资产投资放缓等影响，机械设备行业表现一般。受益于工程机械板块销量增速较好，盈利改善显著，带动整个行业利润实现较好增长。3000035%25537280632410325000233