金融脱媒对货币政策传导的影响研究.pdf

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1、摘要金融脱媒现象首先发生在美国,30年代美国出台了对存款利率进行管制的Q条例，使市场利率比银行的利率水平要高，从而使资金绕开商业银行体系直接通过证券市场配置给需求方。此后，金融脱媒现象也相继发生在其他发达国家，并向新兴市场蔓延。随着我国资本市场的逐步发展，金融改革步伐的逐渐加快，利率市场化的进一步深入，金融脱媒也在我国逐渐显现出来。金融脱媒的显现，必然通过对银行体系的影响使整个货币政策的传导过程变得更加的复杂，也使中央银行货币政策调控的最终目标的效果变得难以预测。我国金融脱媒的出现有着其特有的原因和一些独有的特征，研究金融脱媒对货币政策传导的影响，不仅有利于

2、中央银行进一步完善货币政策，提高其有效性，还对我国金融市场的改革具有重要的实践指导意义。本文通过理论分析和计量实证，就金融脱媒对货币政策各传导渠道的影响做了深入的分析。并对利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道各建立两个VAR模型，每种渠道的第二个VAR模型加入了金融脱媒指标，以便进行脉冲响应的对比分析，结果表明：金融脱媒增强了利率渠道的传导效果，但是利率渠道的作用还很有限，还不能够占据主导地位。其次，金融脱媒削弱了银行信贷渠道的作用，但是银行信贷渠道的作用在初期传导过程中效果还是很显著的，其作用不可忽视。最后，金融脱媒促进了资产价格渠道的作用，使企业直接融资的规

3、模增加,不过证券市场中的投机泡沫也会带来传导的效果的波动。最后就如何在金融脱媒背景下，提高我国货币政策的传导效果提出了一些建议：积极推进利率市场化，强化利率渠道作用；充分发挥银行信贷渠道的作用；完善金融市场体系并促进货币市场和资本市场协调发展。关键词：金融脱媒；货币政策；传导渠道1ABSTRACTFinancialdisintermediationphenomenonfirstoccurredintheUnitedStates,whichfinancialsystemandcapitalmarketsareperfect.TheUSAissuedaregul

4、ationonthedepositinterestratecalledQRegulation.Theregulationmakesmarketinterestratesthanbankinterestratestobehigher,sothatthefundsdirectlybypassingthecommercialbankingsystemallocatedtothedemandsidethroughthesecuritiesmarket.Sincethen,thefinancialdisintermediationphenomenonhashappen

5、edinothercountries,andspreadtoemergingmarkets.WiththegradualdevelopmentofChina'scapitalmarket,graduallyspeedingupthepaceoffinancialreform,acceleratingtheprocessofmarketizationofinterestrates,ourfinancialdisintermediationisgraduallyrevealed.Theappearanceoffinancialdisintermediationm

6、akesthewholeconductingprocessofmonetarypolicyhasbecomemorecomplexbyinpactingonthebankingsystem,andalsoaffecttheultimategoalofthecentralbankmonetarypolicy.Theemergenceoffinancialdisintermediationhasitsuniquecausesandsomeuniquefeatures,studyimpactoffinancialdisintermediationofmonetar

7、ypolicytransmissionwillnotonlyhelptofurtherimprovethecentralbankmonetarypolicyandincreaseitseffectiveness,butalsohasimportantpracticalsignificancetothereformofChina'sfinancialmarkets.Throughtheoreticalanalysisandempiricalmeasurement,ontheimpactoffinancialdisintermediationvarioustra

8、nsmissionchannelsofmonetar