宏观经济因素视角下现金持有与过度投资关系研究.pdf

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1、摘要摘要企业的有效投资行为能够为企业的可持续发展提供充足动力，同时能够扩大企业经济效益。而投资行为与企业的现金持有水平存在极大的相关性，企业的现金持有水平不同，会导致企业的投资水平存在差异。企业持有的现金越多，管理层可自由支配的现金也越多，使其可能会为了实现自身的利益，会利用企业的现金投入到对自己有利的项目中去，使得企业出现过度投资的可能性增大。而企业所面临的宏观经济环境对企业的影响十分巨大，宏观经济的波动不仅影响现金持有水平，使得企业的现金持有水平出现波动，同时也会影响企业的投资机会，使得企业的投资

2、水平发生变化，影响企业的投资效率。但是，目前关于宏观经济波动对现金持有与过度投资之间关系的研究相对缺乏，因此有必要引入宏观经济因素考察现金持有与企业过度投资行为之间关系的变化，为企业的股东及董事会监督管理层合理持有及有效使用企业现金，减少过度投资行为的发生提供参考借鉴的依据。本文在已有研究的基础上，首先搜集我国A股上市公司2007-2013年共540家制造业企业的数据作为研究样本，探析企业现金持有与过度投资的关系，再引入经济增长率、货币政策、财政政策等宏观经济因素变量，探析宏观经济因素影响下现金持有对

3、过度投资作用的关系的变化。研究结果表明：（1）我国制造业上市公司的现金持有与过度投资存在显著的正相关关系；（2）不同宏观经济因素影响下，现金持有对过度投资的正相关关系存在差异。当经济增长率增大时，企业投资机会增大，管理层更容易出现盲目投资的过度冲动等之类的行为，而这类行为的出现，股东与董事会不太容易判断投资行为是否恰当，增强了现金持有与过度投资行为的正影响作用；当货币政策紧缩时，尽管企业处于融资压力状态，为了缓解融资约束的压力，企业的现金持有量增大，但是对企业现金持有与过度投资的正相关性并没有显著影响

4、；当政府采取增加企业税收的财政政策时，税率增加，同时企业的政府投资减少，使公司投资机会减少，减弱了现金持有与过度投资的正影响作用。因此，企业在现金管理及制定企业投资计划时，需要将宏观经济因素与企业自身情况相结合，做出相应的调整。例如完善企业现金管理制度，严控投资项目审批流程，加强股东及董事会监管，适时推进有效的激励计划等。关键词：过度投资；现金持有；经济增长率；货币政策；财政政策IAbstractStudyontherelationshipbetweencashholdingsandOver-inve

5、stmentundertheperspectiveofMacroeconomicfactorsAbstractTheeffectiveinvestmentbehaviorofenterprisescanprovideadequatepowertotheirSustainabledevelopmentandexpandtheirbenefits.Andthereisagreatrelevanceoftheinvestmentbehaviorofenterprisesandtheirlevelofcash

6、holdings,differentlevelofcashholdingswillresultingindifferencesinthelevelofinvestment.Themanagementcandisposemorecashfreelyiftheyholdinglargeofcash,andtheywillinvestthecorporatecashtotheiradvantageprojectoutoftheirowninterests,thatwillincreasesthepossib

7、ilityofover-investmentandbusinessesinefficientover-investmentwillbemoreserious.Theimpactofchangingmacroeconomicenvironmentisahugeenterprise,macroeconomicfluctuationsaffectnotonlythelevelofcashholdings,makingthecompany'scashholdingsfluctuate,butalsoaffec

8、tthecompany'sinvestmentopportunities,sothatthelevelofcorporateinvestmentoccurschangesaffecttheinvestmentefficiency.But,therecorrespondinglylackofliteratureontherelationshipamongmacro-economicfluctuation,levelofcashholdingandover-