公司理财实务教学课件 作者 李瑾 电子课件 第十章 期权与公司理财.pptx

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1、公司理财实务第十章期权与公司理财10.1期权交易的基本知识10.1.1期权基本概念买入资产的期权称为看涨期权（calloption）。期权的买方（purchaserofanoption）即购买期权的一方，支付费用而获得权利的一方，也称期权的多头（longposition）。卖出资产的期权称为看跌期权（putoption）。期权的卖方（writerofanoption）就是出售期权的一方，即获得费用因而承担着在规定的时间内履行该期权合约义务的一方，也称期权的空头（shortposition）期权费（optionprem

2、ium）是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。这一费用一旦支付，则无论期权购买者是否执行期权价都不予以退还。它是期权合约中唯一的变量，大小取决于合约的性质、到期月份和执行价格等。对于卖方，它是期权的报酬；对于买方，它是期权所遭受损失的最高限度。期权费是交易双方在交易所内竞价形成的。期权的类型期权合约通常可分为四类：（一）根据期权购买者权利划分根据期权购买者权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。（二）根据期权购买者执行期权的时限划分根据期权购买者执行期权的时限划分欧式期权、美式期权和百慕大期权

3、。（三）根据执行价格与标的资产市场价格的关系划分根据执行价格与标的资产市场价格的关系划分，期权可分为实值期权、平价期权和虚值期权。（四）根据标的资产的性质划分根据标的资产的性质划分，期权可以分为现货期权和期货期权。普通期权必须规定至少6项合同条款，具体如下：标的资产执行价格合同规模合同执行日期权执行方式交割程序。期权价值10.1.2期权价值的构成（一）美式看涨期内在价值和时间价值内在价值（intrinsicvalue），即期权持有者从期权中获得的收益。看涨期权的内在价值公式：内在价值可以理解为期权被理性行权时期权持有

4、者从中获得的收益。期权价格与期权内在价值的差值被称为期权的时间价值（timevalue）。在到期日，期权的时间价值为0。在到期之前，因为美式期权可以在任何时间行权，套利者保证了期权的价格至少大于内在价值。（二）美式看跌期权内在价值和时间价值看跌期权的内在价值的计算公式为：10.1.3期权基本交易策略买入买权买入买权的两个原因便是从底层证券的价格上涨中获利或者锁定一个具有吸引力的购买价格。如果该股票价格在到期前上涨，您可以高于买入时的价格将其卖出，或行使期权，以低于市场的价格买入该底层证券。卖出买权根据你的买权为持保还

5、是非持保，立权可能具有风险。无论哪种，立买权者通常认为股票价格要么下跌，要么保持不变，使得期权变为价外（out-of-money）或作废。买入卖权在熊市中，买入卖权是帮助你保护资产或获利的有效策略。如果股票价格跌至低于期权行使价的水平，你可以高于购买时的价格将合约卖出，或者如果你拥有该股票股份，你可以行使卖权并按高于市场价的期权行使价格卖出。即使价格不降反升，你可以让期权过期作废并保持股份，仅损失权利金。卖出卖权比起卖权买入，卖权卖出一般被认为更具风险性，因为当期权持有人决定行权时，你有义务履行合约。一般来讲，你会选

6、择这一策略是因为你认为股票价格会涨至高于执行价格的水平，使得期权过期作废，而您将获得权利金。10.2期权定价10.2.1二叉树期权定价模型二叉树定价基本原理二叉树（binomialtree）是广泛使用的期权定价模型。二叉树期权定价模型用图表来反映期权有效期内股票价格波动的各种可能路径。单阶段二叉树模型与不存在套利机会的假设条件首先，解释单期的含义。每个期权都有一个相应的到期期限，该期限通常表示为多少天。在二叉树（binominal）模型中，期权的标的资产——股票的价格可以以不同的概率上升或下降。由于股票的价格最终只能

7、以两种状态的形式存在，因此其概率分布服从二项分布。股票上升或者下降的概率均由二项分布的概率决定，所以说，二叉树模型也被称为双态模型（two-statemodel）。二叉树定价模型基本方法二时段二叉树模型10.2.2布莱克-斯科尔斯期权定价模型布莱克和斯科尔斯的基本思路就是缩短时间期限。对于以不支付股息的股票为标的的欧式看涨期权以及看跌期权来说，布莱克-斯科尔斯定价公式如下：其中：10.3实物期权扩张期权真实市场的特征是变化的、不确定的和交互竞争的，而最优规模也不是一成不变的。如果市场条件比预期更有利，公司可以扩大生产

8、规模。在极端情况下，生产可能停止，等待市场复苏后再启动。其典型行业是自然资源行业、周期型行业、时尚服饰、消费电器等。例如阿拉伯国家在石油价格上涨时大量开采，而市场价格偏低时联合限制产量以阻止价格的滑落。放弃期权投资项目一经启动，就自然拥有了放弃期权。如果市场情况严重衰退，并且预计长时间不会好转，而维持成本过高，则管理者可能会选择永久放弃现在的经