内部资本配置效率测度模型改进与检验-论文.pdf

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1、内部资本配置效率测度模型改进与检验黄容摘要：本文通过对现有的内部资本配置效率的方式进行比较分析，根据我国分部报告披露的实际情况，对现有的资本配置效率方式进行改进，并验证。发现改进后的资本测度模型具有稳定性，既能够对内部资本配置效率进行测度，也适用于我国现有报告披露状况，是模型更加实用。关键词：配置效率；测度模型；资本市场一述模型进行的改进和检验的，但是国内分部报告披露内容还远没有达到、问题的提出内部资本市场一直是作为不完美的外部资本市场的替代市场而广为2Oo6年新版《企业会计准则》的要求，大部分在披露分部报告的时

2、候，学者所研究。一般要判断内部资本市场是否有效，就必须对内部资本配只披露了分部的收入、成本和利润，而没有披露分部的资产、负债情置效率进行合理的测度。国外对内部资本市场的配置效率的测度主要分况，因此，现阶段调整利润敏感性法的应用范围还是受到了很大的限为两大类(卢建新，2008；王峰娟等，2010)：间接测度和直接测度。制。为此，本文将对上述模型进行进一步的改进，以期在只知道分部收间接测度通常是一种线性回归方式，最早是由Shin和stulz(1998)年入、成本和利润的情况下，也能够测度内部资本配置效率。提出的投资现

3、金流敏感性法。后来的学者在此基础上提出了直接测度内基于调整利润敏感系数法，主要需要做两方面的调整。一是对分部部资本配置率的计算公式，使得内部资本配置效率的计算更加具有实践资本支出指标的替代，二是分部资本投资回报率指标的进行替代。前者性。如：Q值敏感性法(Peyer等，2001)，现金流敏感性法(Stain，许多学者是用“利润+折旧”来估算的，但是在分部报告中没有披露分2002)和调整利润敏感性法(王峰娟和谢志华，2010)。尤其是调整利部折旧，因此采用“利润+总折旧+分部营业成本／所有分部营业成本”润敏感性法(王

4、峰娟和谢志华，2010)，是在基于2006年公布新的《企来替代。后者采用销售毛利率来表示。“毛利润／销售收入”既考虑了投业会计准则》要求上市公司分部资产、分部债务、分部利润、分部成本资的收人问题，也考虑了成本问题，能够反映投资回报，或者说是投资和分部收入等分部报告信息来测度配置效率的，但实际中企业多只披露效率，因此将其作为内部资源配置标准具有可行性。由于资本支出和投了分部利润、分部成本和分部收人的信息，这就使得上述方式应用具有资机会均是采用的当期值估算的，因此不需要考虑时间因子的问题。改了局限性，因此本文将对上述

5、方式进行改进并验证，希望能提出更加适进后的测度模型：用于计算我国现有状况的内部资本配置效率的方式。SIS=一)()]二、两种方式的比较其中：capex是指分部资本支出，通过“利润+总折旧分部营业(一)间接测度成本／所有分部营业成本”计算+Totalcapex是指总的资本支出，通过Shin和Stuiz(1998)首次提出的投资现金流敏感性法开创了内部“毛利润+总折旧”计算，p．是指j分部利润，Sale是指j分部销售收资本配置效率测度直接测度的先河。方式是在存在内部资本市场和资金入，(resale)；是指j分部销售利

6、润率，(resale)是指总的销售利润率。约束的情况下，对本分部投资与本分部投资机会进行回归分析来判断内这种改进是否合理?为此选择了在上海证券交易所上市的神华集团部资本配置效率是否有效，其中投资机会是用收入增长率来表示的。如股份有限公司(股票代码：601088)2000—2013年4年的分部数据，果敏感系数为正且显著，就说明投资额度与投资机会是相匹配的，那么首先按王峰娟和谢志华的调整利润敏感性法模型计算内部资本配置效内部资本市场的配置也是有效的。我国现有的关于研究内部资本市场配率，再用改进后的销售利润敏感性法来计

7、算内部资本配置效率，比较二置效率的文献，许多也是使用此种方式。但是这种方式也存在明显的问者之间的符号。题：①收入增长率作为投资机会的替代变量，没有考虑成本的问题，效率的不可确定性会产生误导。②该模型是通过投资与投资机会的敏感系年份2010201l20122013数来判断投资内部资本配置效率是否有效的，如果投资支出与投资机会APS0，0074680．0032650．003272—0．O0562的相关性很强，关系显著，就说明配置有效。但是整体的配置效率到底是为正，还是为负，无法直观看出来。③投资支出的影响因素很多，在

8、SpS0．0101280．0009960．00098—0．011302模型中无法全面考虑。从表中可以看出，两种方式计算的4年的结果的符号均一致，说明(二)直接测度调整利润敏感性法是王峰娟和谢志华(2010)为了适用于我国分部模型改进具有可行性。报告披露情况，在现金流敏感性法(Stain，2002)的基础上改进的，并四、结论和展望且进行了验证，而本文也只是在该种方式的基础进