科技创新将引领“疫后”结构性行情-20200212-平安证券.pdf

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1、证券研究报告科技创新将引领“疫后”结构性行情平安证券宏观策略组魏伟陈骁张亚婕郭子睿郝思婧2020年2月12日0核心摘要：科技创新将引领“疫后”结构性行情•新冠病毒疫情影响仍具不确定性，对此我们有以下三点核心影响判断。•第一，短期来看，经济影响一季度冲击显著，全年影响将收敛。疫情对消费服务业影响最大，尤其是交通、旅游、餐饮、电影等行业短期冲击尤甚，生产和贸易领域也将同样受复工延后的影响。但危中有机，疫情也同样催生新的线上化服务行业变革，线上娱乐、教育、购物、办公以及管理等业态将进入更多人的视野。•第二，中长期来

2、看，我国经济转型高质量发展的趋势不变。中国当前已经开启了从工业向服务业的转型进程，并且正沿着美日韩等发达经济体的产业结构变化的路径调整，人力资本和技术密集型的现代服务业和个性化、高技术含量的高端制造业是重点产业发展方向。•第三，当前股票市场仍然面临较好的投资机会，新兴产业为投资主线。第一，2020年货币政策的宽松力度可能高于之前市场的预期；第二，无风险利率下行带来市场估值提升的机会；第三，资本市场改革推动A股中长期发展；第四，市场改革和开放带来中长期资金的持续流入。行业配置方面，建议中长期配置新兴科技主线，例

3、如新能源汽车产业链、5G产业链、云计算产业链、生物医药行业、电子行业等；短期在疫情拐点后可适当增配周期地产金融板块。2目录•短期经济影响：一季度冲击显著，全年影响收敛•长期经济趋势：行业变革辞旧迎新，经济转型加码提速•权益市场展望：中期向好趋势不变，把握新兴科技主线301短期经济影响：一季度冲击显著，全年影响收敛41.1新冠疫情动态：全国确诊病例连续两日下行2.12早间新冠疫情动态全国确诊病例及疑似病例连续两日下行湖北省外确诊及疑似病例连续七日下行累计确诊病例4.4万人，疑似病例1.6万人全国(不含湖北):确

4、诊病例:新冠肺炎:当日新增全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增全国(不含湖北):疑似病例:新冠肺炎:当日新增（右）全国:疑似病例:新冠肺炎:当日新增1,00025006,0009005,00080020007004,00060015003,00050040010002,0003001,000200500100001010101010101010101010102020202020202020202-20-21-22-23-24-25-26-27-28-29-30-31-01-02-03-04-05-06-07-

5、08-09-10001010101010102020202020-20-22-24-26-28-30-01-03-05-07-09资料来源：Wind，丁香医生，平安证券研究所51.2非典经验借鉴：新冠疫情影响将大于非典外部环境不同新冠疫情宏观环境的四大不同012002年至2003年期间，全球经济正从互联网泡沫破灭后迅速复苏，由此带来中国出口高速增长，而当前中国出口增速在全球经济不确定性下已经显著下滑。内部增长趋势不同022001-2007年，我国经济增长趋势向上，非典疫情并未改变增长趋势。自2010年之后，我

6、国经济增长开始调整转型，当前依然存在较大的下行压力。金融风险不同032003年前后，中国商业银行资产负债表焕然一新。当前，地方政府债务风险依然处于较高水平、中小商业银行面临较大的潜在坏账风险、防范系统性金融风险的攻坚战尚未完成。疫情病理特点不同04相比于非典，本次疫情传染性更强，全国为防止疫情扩散采取的防控措施更加严厉，除湖北外的多个城市采取封城封路等举措，对经济活动的冲击也更大。资料来源：Wind，平安证券研究所61.2非典经验借鉴：仅03年二季度GDP下行，但经济向上趋势不变非典时期行业结构变化•SARS

7、疫情没有改变经济上行趋势。SARS疫情始于2002年12GDP不变价当季同比:第二产业GDP不变价当季同比:第三产业月15日，并于2003年6月24日基本结束，其中4月15日—6月24GDP不变价当季同比:第一产业（右）144.5日是疫情的高峰期。在总计约8个月的疫情中，仅2003年第二季134.012113.5度GDP增速出现下行。2003年二季度GDP实际增速9.1%，较103.0一季度下降2个百分点，低于2003年0.9个百分点。92.5872.0非典时期GDP变化61.5541.0GDP不变价当季同比

8、02-0602-0902-1203-0303-0603-0903-1212.02002.11.16，2003.04.20，疫2003.06.24，WHO将北京GDP当季同比贡献率:第二产业GDP当季同比贡献率:第三产业11.5广东省发生疫情高峰，实行从非典疫区名单中排除，65GDP当季同比贡献率:第一产业(右)7情“一日一报”疫情基本结束11.060610.555510.05049.54539.04