中资美元债：流动性利好下的市场修复.docx

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1、一、中资美元债一级市场：5月中资美元债发行量边际修复，持续关注后续表现1、一级市场：发行量与净融资量边际有所改善⚫与上月相比，5月中资美元债发行量及净融资量均小幅增加。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模106.09亿美元，环比小幅增加，同比小幅减少（上月54.07亿元，去年同期129.11亿元），本月共发行30只债券，未发行永续债。到期量方面，5月美元债到期规模环比有所提升，同比则有所下降。净融资量方面1，5月份净融资量（-55.31美元）较上月（-92.27亿美元）和去年同期（-106.25亿美元）均出现了较小幅度的上升。⚫就评级2层面而言，5月发行中资美元债

2、中，投资级债券7只，无评级债券22只，高收益债券1只。发行金额来看，无评级债券比重较大，但绝对规模也出现环比的下行；投资级债券发行规模环比小幅增加。⚫从行业分布（BICS2级分类）来看，中资美元债中勘探及生产、房地产与旅行和住宿在行业5月的发行规模上位于前三。具体来看，1)发行规模中，勘探及生产、房地产与旅行和住宿行业位于前三，合计占比超八成。5月共有10个行业发行新券，排名靠前的是勘探及生产（60.00亿美元）、房地产（11.91亿美元）与旅行和住宿（9.00亿美元）。2)发行只数中，勘探及生产（6只）、房地产（5只）和金融服务（5只）位于前三，合计占比近八成，其余

3、债券表现平平。3)评级划分来看，公用设施和精炼与营销行业分别发行6只和1只投资级债券，政府开发银行发行1只高收益债券，其余行业均发行无评级债券。4)一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，5月，房地产行业的中资美元债发行成本环比小幅上行，而金融服务行业的中资美元债发行成本有所回落。图表1：5月，中资美元债发行30只，发行金额共计106.09亿美元图表2：同比来看，5月发行量与发行数目同比均减少1此处剔除永续债2本报告所述评级均为标普评级，下同350300250200150100500发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）1008060402018-118-218-

4、318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519-619-719-819-919-1019-1119-1220-120-220-320-420-50300250200150100500发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）5040302010016-517-518-519-520-5数据来源：Bloomberg，整理净融资量（亿美元）图表3：5月净融资量为负，较上月增幅环比小幅增加图表4：观察发行量、到期量以及净融资量的季节性250200150100500(50)(100)(150)18

5、-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-43002001000发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）净融资量（亿美元）16-517-518-519-520-52001000-100-200数据来源：Bloomberg，整理图表5：5月未发行永续债图表6：5月，高收益和投资级债券占比上升，无评级债券占比下降永续债发行规模（亿美元）4564053530425320152101518-118-218-318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519

6、-619-719-819-919-1019-1119-1220-120-220-320-420-500350300250200150100500投资级(亿美元）高收益（亿美元）无评级（亿美元）18-618-918-1219-319-619-919-1220-3数据来源：Bloomberg，整理图表7：5月，新发中资美元债的行业分布图表8：行业结构上，5月政府开放银行行业发行高收益债券，公用设施和精炼与营销行业发行投资级债券，其余均为无评级债券发行金额（亿美元）发行数目（只）7077606655054404323031投资级高收益无评级20100勘探及生产房地产

7、城投债旅行和住宿娱乐内容金融服务航空航天及国防0210软件及服务城公政投用府债设开施发银行银财商行产业及金意融外险金废可精广属弃再炼告与物生与营矿设与能营销业备环源销境服务及数据来源：Bloomberg，整理图表9：5月，房地产行业的中资美元债发行成本上行，图表10：5月，房地产、金融服务和银行行业的中资美而金融服务和银行行业的中资美元债发行成本有所回落98765432101)期限（年）房地产金融服务银行息票（%）房地产金融服务银行元债发行期限均有所延长1210864218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-