涉油脂企业及豆类套利.doc

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1、涉油脂企业的套期保值与豆类套利套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行现货交割的规定，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会。因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。　　一、油脂企业套期保值　　（一）生产者的卖期保值：　　作为向市场提供农副产品的农民，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中

2、将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。　　（二）经营者卖期保值：　　对于向市场提供大豆、豆油或者棕榈油等基础原料的贸易商，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。　　（三）加工者的综合套期保值：对于加工者如压榨企业来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材

3、料价格上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。　　二、套期保值策略　　为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。　　首先是坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则

4、要卖，或相反；其次是应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；再次是比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；最后是根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。　　案例一：榨油厂豆油卖出套期保值　　作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。　　2007年6月8日，

5、大豆四级油现货价8200元/吨，某压榨企业还有2000吨豆油没有定价销售，分析市场，当前BMD棕榈油数据不理想，处于短期下跌趋势，为豆油现货市场带来压力，同时政府传出调控食用油价格的呼声，豆油价格可能将出现下跌，为避免损失，决定在豆油期货上进行套期保值。当日在9月豆油期货上以8000的价格卖出200手合约。至6月28日，豆油现货价格已下跌至7750元/吨，9月期货价格下跌至7550元/吨。该厂在现货市场以7750元/吨的价格销售2000吨豆油的同时，在期货市场以7550元/吨的价格买入9月豆油合约200手平仓。　　榨油厂的套期保值效果(不考虑手续费等

6、交易成本)　　通过以上案例我们可以看出：　　第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。　　第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。　　第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。　　虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最

7、终销售价格只有7750元/吨，同6月8日的8200元/吨的售价相比，降低了450元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利90万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来盈利达到90万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度，取决于基差的变化情况。但需要强调指出，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有

8、参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁