从监管政策看新型烟草发展.docx

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1、目录1.核心要点52.全球控烟减害持续进行传统烟草增长受阻，新型烟草顺势而起发展强劲62.1.全球控烟减害趋势愈严，传统烟草销量增速受阻62.2.新型烟草突出重围快速发展，2019年市场销售额合计超360亿美元72.3.监管政策、产品力、需求共同影响新型烟草发展113.美国监管政策影响新型烟草行业与产品发展：以IQOS和Juul为例...............................................................................................................133.1.政府及行业监管界定是新型

2、烟草发展的客观基础143.2.IQOS：引领加热不燃烧烟草行业风潮，通过MRTP作为减害产品打开美国市场163.3.Juul：电子烟新秀快速统领美国市场，面临FDA严厉电子烟监管政策份额遭遇重挫193.4.美国电子烟禁令新政对细分品类产业链影响各有差异234.国内新型烟草市场潜力巨大，静待监管政策明确254.1.发展新型烟草为我国烟草行业重要战略布局254.2.新型烟草监管政策需权衡多方利益，更需加强青少年电子烟管控274.3.我国新型烟草市场空间广阔，HNB和ENDS可并肩而行304.4.HNB企业与中烟公司协同发展，电子烟监管趋严规范化优质企业受益335.投资建议365.1.推荐标

3、的：思摩尔国际（6969.HK）375.2.受益标的：集友股份（603429.SH）395.3.受益标的：华宝国际（0336.HK）405.4.受益标的：中烟香港（6055.HK）415.5.受益标的：东风股份（601515.SH）425.6.受益标的：顺灏股份（002565.SZ）436.风险提示45图表目录图1：新型烟草以电子烟与加热不燃烧烟草为主8图2：全球2019年电子烟销售额超190亿美元9图3：全球2019年加热烟草销售额超170亿美元9图4：美英法德等为主要电子烟消费市场（2019年）10图5：美国电子烟消费仍保持全球领先增速（2019年）10图6：日本加热不燃烧烟草销售

4、额超55亿美元11图7：日本使用加热不燃烧烟草人数超290万人11图8：菲莫国际最新发布新一代产品IQOSMESH18图9：2019年4月IQOS2.4版通过PMTA18图10：2020年7月IQOS通过MRTP审核18图11：Juul曾占据美国电子烟72%份额（2018年）20图12：Juul电子烟外表小巧精致便于携带20图13：Juul广告图片选用年轻模特以塑造潮流品牌形象21图14：Juul官网营销风格“清新”、“健康”21图15：电子烟口味丰富成为美国青少年新宠21图16：电子烟禁令新政后Juul官网仅出售烟草口味和薄荷醇口味烟弹........................

5、......................................................................................23图17：一次性电子烟PuffBar拥有较多口味24图18：NJOY电子烟烟油味道丰富价格更为低廉24图19：英美烟草再次向FDA递交两个新的PMTA申请25图20：我国实行烟草专卖制度26图21：国内卷烟销量2017年后有所回暖26图22：我国烟草产业链在专卖制度下基本被垄断28图23：国内首家HNB旗舰店MOK于武汉启幕29图24：四川中烟HNB线下体验店2020年开幕29图25：电子烟被“315”晚会“点名”

6、29图26：我国中学生听说/使用电子烟比例显著上升29图27：美国消费者选择电子烟最大理由为社交形象31图28：中国消费者选择电子烟首要原因为健康因素31图29：Vape形容抽吸电子烟时吞云吐雾的情景32图30：花式吐烟圈为Vape文化的时尚潮流32图31：超七成吸烟者将香烟作为特色送礼32图32：香烟社交作用和行业利益让控烟更困难32图33：我国加热不燃烧烟草制品产业链尚在初步发展阶段34图34：中烟公司积极研发创新类烟草产品34图35：电子烟产业链包括原材料供应商、产品制造商和销售渠道35图36：2013年后我国电子烟相关企业新增注册数量快速增长35图37：全球90%以上电子烟产品

7、源自于中国生产36图38：国内上市电子烟产品及配件毛利率较高36图39：思摩尔国际是全球最大的雾化设备制造商37图40：思摩尔国际前五大客户集中度相对较高37图41：思摩尔国际目前主要收入来源是企业客户38图42：企业客户和零售客户收入实现快速增长38图43：公司对企业客户主要提供电子雾化设备38图44：含有陶瓷加热的设备收入占比较高（2019年）38图45：思摩尔国际积极投入研发，不断提升技术壁垒保持领先地位39图46：公司营收与净利润规模持