公司理财案例分析 (2).pdf

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1、案例使用说明引导案例讨论目的：通过对案例的分析，更深入地了解激励的重要性。分析：对一个企业来说，科学的激励制度至少具有以下几个方面的作用：1、吸引优秀的人才到企业来；2、开发员工的潜在能力，促进在职员工充分发挥其才能和智慧；3、留住优秀人才；4、造就良性的竞争环境点评：派将有时不如谴将。案例分析讨论目的：通过对案例的分析，了解高层管理者激励约束的重要形式，即股票期权。分析：目前，我国企业经营者薪酬体系主要有“工资+奖金”和年薪制两种形式。“工资+奖金”中的奖金尽管和企业业绩挂钩，但却是一种短期激励，只评价和奖励过去一年的经

2、营行为，因而容易导致经营者的短期行为。年薪制下经营者的收入也和业绩挂钩，但缺乏公正性，并且年薪和业绩挂钩的系数过于保守，年薪总额并不是完全随业绩同步变化，缺乏财富效应，激励效果也不明显。现行分配机制由于缺乏激励效果，已经成为公司长期持续发展的内部瓶颈。首先，经营者利益得不到保障，积极性和责任心难以保证；其次，容易导致经营者出现短期行为，出于个人利益的考虑，为了在考核期内完成指标和多得报酬，经营者有可能急功近利，倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但是有利于公司长期发展的计划，不利于公司的长期发展；再次，也会加剧

3、“委托代理”矛盾，发生“59岁现象”等不当行为，使股东利益受到损害。比较而言，股权激励是最富成效的激励制度之一，股票期权作为股权激励的典型方式在国外更是取得了很大的成功。起初，股票期权一般针对以总裁为首的少数高层管理人员和技术骨干，因此常被称作“高级管理人员股票期权”（ESO）。当然，现在在西方的一个趋势就是股票期权的授予对象逐渐扩展到普通员工，特别是在高科技公司中。股票期权赋予高级管理人员或技术骨干一种选择权利，持有者可以在特定时期内行权，即在特定时期以事先确定的行权价（通常是授予期权时公司股票的公平市值）购买本公司的股

4、票。在行权以前，股票期权持有者没有收益；在行权时，如果股票价格已上升，股票期权持有者将获得市场价和行权价价差带来的可观收益；在行权时，如果股票价格已下跌，股票期权将失去价值，持有者将放弃行权，以避免损失。股票期权是分配制度的一种创新，高级管理人员只有在增加股东财富的前提下才可同时获得收益，从而与股东形成了利益共同体。这种“资本剩余索取权”驱动高级管理人员不断努力提高公司业绩，最终达到股东和高级管理人员双赢的局面。一般而言，上市公司最适合实行股票期权计划，而高科技企业最需要股票期权计划。股票期权计划对企业的经营者具有两个方面

5、的激励作用：“报酬激励”和“所有权激励”。股票期权的报酬激励是在经营者购买企业股票之前发挥作用的。在股票期权计划下，如果公司经营得好，公司的股票价格就会上涨，经营者就可以通过先例股票期权计划所赋予的权利，以既定的较低的价格购买既定数量公司的股票而获得可观收益；而如果经营得不好的话，公司股票价格就会下跌，经营者就会放弃期权以免遭损失。另一方面，股票期权的所有权激励则是在经营者购买企业股票之后发挥作用的。当经营者实施股票期权计划购买公司的股票后，经营者就成为公司的股东，自然会以利润最大化和资产的保值增值为公司的经营目标。于是，

6、股票期权计划使得公司的所有者和经营者的利益结合起来了。点评：股票期股激励是一种对经理人行之有效的激励方式，但具体到企业，在度上还是有差别的。思考练习题提示：1、激励机制的主要内容：公司对高层管理者激励方式主要有物质激励和精神激励。激励的核心是将经理对个人效用最大化的追求转化为对公司利润最大化的追求，其主要内容包括：薪酬激励、荣誉激励、经营控制权激励、剩余支配权激励、知识激励。约束机制的主要内容包括：监督约束、合同约束、声誉约束、结构约束和市场约束。2、目前，部分企业的问题具体表现在经营管理不善、产品质量低、不适销对路、市场

7、竞争力不强、资金周转不灵、用企业公款吃喝挥霍、亏损严重、有资产流失等等。产生上述问题的原因是我们没有真正从根本上解决企业的代理问题。由企业的代理问题而产生了代理成本（代理成本等于经营者即所有者情况下的经营业绩与经营者不是所有者情况下的经营业绩之差），而激励约束机制可以有效地解决上述问题。3、股票期权授予经理人未来以签订合同时约定的价格购买一定数量公司普通股的选择权，经理人有权在一定时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价之间的差价，但在合同期内，期权不可转让，也不能得到股息。公司给予其经营者的既不是现金报酬，也不是股票本身

8、，而是一种权利。在这种情况下，经理人的个人利益就同公司股价表现紧密地联系起来。股票期权制度是上市公司的股东以股票期权方式来激励公司经理人员实现预定经营目标的一套制度。股票期权是应用最广泛的前瞻性的激励机制，只有当公司的市场价值上升的时候，享有股票期权的人方能得益，股票期权使雇员认识到自己的工作表现直接影