公司理财案例分析 (16).pdf

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1、案例使用说明引导案例讨论目的：通过对案例的分析，了解利益相关者对于企业的意义。分析：一、我国国有企业海外收购资源并非行不通中铝交易失败后不久，澳大利亚第二大锌矿公司（OZMineralsLtd。）的股东批准了向中国五矿出售价值13.9亿美元的58％股权。金融危机爆发前后中国资源企业屡次在海外成功收购资源资产。较大金额的收购包括今年3月底湖南省华菱钢铁集团成功收购FMG；2月中金岭南收购铅锌企业PEM公司；去年9月中钢收购澳大利亚中西部公司（Midwest）；去年4月中金黄金收购加拿大上市公司金山矿业

2、；正在进行的还有兖州煤业和紫金矿业等公司的海外收购。去年1月中铝也曾成功拿下力拓英国公司12％的股份。这说明中国赴海外收购资源并不是一条走不通的路。那此次中铝为什么会失败？二、战略判断失误是中铝投资失败的根本原因中铝此次将成交的时间拖得太长，这虽然有澳大利亚外国投资委员会延长审查期限的原因，也是由于中铝在手上有一幅好牌的时候没有表现出足够的刚性。战术上的拖延又源于战略上的判断失误。当时金融危机肆虐正甚，很多人对形势的判断是危机还没见底，入股不怕往后拖，越拖越有利。这涉及一个短期、近期的利益权衡问题，

3、危机到没到底无非可能买得更便宜一点。我们认为金融危机背景下我国企业的海外并购中，应当分清两类资产，一类是制造业方面的资产，另一类是资源性资产。并购制造企业方面，我国企业没有足够匹配的能力，特别是管理能力和文化能力，所以应当谨慎一些。相反，并购资源性企业的管理难度非常低，其成功率跟全球的景气和中国发展的景气有关。在资源性资产的并购上我国企业不必期望去抄最低的底，也不必过于谨慎。以未来20年甚至30年需求来看，即使价格高一点中国也是完全可以支付的。三、公共关系管理能力欠缺是投资失败的直接原因公共关系处理

4、能力，包括对国际政治问题的应对能力，是此次交易失败的直接原因。中铝总经理熊维平对媒体称此次投资失败不是政治原因。其实对于国家战略性的利益，如铁矿石资源的垄断，本身就是国际政治的一部分。美国较多媒体分析都认为政治因素是中铝失败的重要因素。西方媒体普遍评价，假定中铝是一家私营公司，没有一家西方银行会愿意向其贷款。因为中铝去年利润额下降99％，今年全球铝需求量崩溃又可能导致亏损。然而，中国四家国有银行（中行、农行，国开行与进出口银行）排着队向中铝贷款，额度大大超过其投资所需。这些银行不仅收取的利息极低，且

5、没有设定中铝还贷期限。而且，此次中铝与力拓达成协议后不久，中铝前总经理肖亚庆于3月就调任国务院副秘书长，给了反对者指责中铝政企不分的借口。事实上也是这样，正是澳大利亚外国投资审批委员会延长审查期限60天导致力拓用时间换空间，获得了宝贵的喘息机会。为公众敌意的升温、大宗商品价格上涨，力拓股价上涨等提供了时间，最终使这笔交易对该公司董事会的吸引力有所消褪。路透社的一项民意调查也显示，超过半数的澳大利亚人认为，应抵制中国收购澳大利亚矿业资产。力拓股东则担心在需要做出对力拓利益最大化但有损中国国家利益决策的

6、时候，中铝不会和他们一条心。在明知对抗如此严重的情况下，中铝仍然坚持2名董事会席位，直接导致交易失败。比较而言，上次中铝入股力拓却在资金量完全可以支撑全面收购的情况下，只收购少数股份，而且在完成收购后主动提出放弃进入力拓董事会，不参与管理。这其实是非常明智的一招，不但最大程度上避免了对抗，而且并不损害中铝的股东利益。因为力拓股份极为分散，13个董事中10个是独立董事，而且管理层高效一直在外界有口皆碑，在这种透明高效的公司治理结构下，不参与力拓管理并不会损害股东利益。相对而言，五矿此次在澳大利亚却从未

7、面临激烈的股东反对声浪，这是因为五矿今年4月对所面临的政治挑战和其他不利因素及时应变，并实事求是地拿出了解决办法，同意放弃对OZ旗下ProminentHill矿的收购。此外，在一些银行曾两次试图横刀夺爱时，及时主动向OZ提交了自己为其拟定的调整资本结构计划。特别是在股东正式决议的头天晚间还临门一脚，同意将出价提高1.9亿美元，使新的出价更接近OZMinerals的一位顾问对拟收购资产估价的低端。点评：由于我国政治经济社会国情的独特性，我国国有企业特别是国有资源企业走出去面临更大阻力，因而要求它们具有

8、更清晰务实的战略目标，更老到的公共关系管理技巧，特别是对国际政治文化潜规则的管理技巧。案例分析讨论目的：通过对案例的分析，了解民营企业成长过程中的烦恼。分析：内讧或伤害品牌形象由于真功夫一直宣称将要成为中国的麦当劳，并有上市计划，不少市场人士极为关注此次真功夫“内讧”会否影响公司将来的健康成长。知情人透露，从创业至今，蔡达标和潘宇海两位创始人的持股权非常接近。12日，潘宇海哥哥潘国良手持潘宇海的委托书在真功夫总部大门外，也向记者声称其弟弟持有真功夫47%的股份，拥有决