可转债2月回顾及3月展望：交易反弹的时间.pptx

《可转债2月回顾及3月展望：交易反弹的时间.pptx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2KEYPOINTS摘要2月回顾：转债痛在前，抱团瓦解影响可控2月权益市场经历倒V型表现，春节前后情绪的极致变化印证了我们月初“hard模式”的判断。相比调整，股市出现了风格剧烈切换，“抱团股”杀估值和基金赎回形成负反馈。转债2月初新低后，随着小票的反弹而企稳，由于转债标的整体偏二线，白酒等板块剧烈调整对转债影响有限。而转债调整压力此在1月已经有所释放。转债估值伴随此次反弹有所修复，但修复幅度有限，尚未触及2020年下半年震荡的下沿；结构上，低平价转债估值修复略强。3月展望：交易反弹，立足长远全球主要经济体疫情

2、均大幅缓和，在通胀预期和担忧联储收紧的影响下，美债收益率的快速抬升利空美股高估值品种，进而国内高估值板块情绪面有一定影响。往后看市场与联储的博弈将反复出现。大宗价格持续上涨指向全球经济复苏预期，并且国内生产端、消费端、出口均保持高景气。股市来看，基金赎回压力依然存在，但一些高估值机构核心品种出现止跌迹象，显示出最坏的时候可能已经过去。转债方面，权益市场短期有望迎来修复性机会，转债上也可以积极参与，其中低价转债短期的估值修复短期已经基本到位，参与低价品种建议从绝对低价入手。3KEYPOINTS摘要转债投资组合推荐

3、考虑到不同账户的需求差异，从本次月报开始，我们特构建四个组合作为参考：白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与；绝对收益组合：目前主要选择高YTM的标的为主，立足中期能够获得确定性收益，并适当的博弈期权，适合用于纯债替代的仓位；量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，本次月报，先试水两个量化策略。第一个是主要关注期权被低估的标的，这里中低等级的低价券占比较高，但经过回测，这个组合是一个进攻性组合；第二个组合

4、，类似于白马组合，主要基于北向资金构造。风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。42月回顾：转债痛在前，抱团瓦解影响可控目录1、股市表现：倒V行情，风格切换依然是主旋律数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理5央行3天净回笼超3000亿白马反弹，小票继续下跌节前避险压力释放，大盘整体拉升赛道白马大幅回调基金赎回+美股调整，白马普跌580057505700565056005550550054505400535053001-041-091-141-191-241-292-

5、032-082-132-182-23万得全A股市主要呈现倒V形态。1月末央行超预期回笼引起货币政策转向担忧，造成股市大幅回调。但随着2月初资金面边际修复，市场整体反弹。春节前食品饮料、新能源等核心赛道品种，以及顺周期白马品种均出现不小行情，放假前3个交易日茅台等核心标的出现逼空式上涨；节后，受假期海外通胀交易的影响，赛道股整体调整导致大盘趋弱，美债快速上行、香港提高印花税、基金赎回等等因素引起整体白马的下杀。市场从“股灾式上涨”进入到“普涨型熊市”。2月股市波动加大，牛年春节的跨年行情非常极致1、股市表现：倒V

6、行情，风格切换依然是主旋律62月中下旬小盘股与大盘股的分化收敛，从之前的赚指数不赚个股中切换；但大小盘的风格切换更多的是表象。3,0004,0004,5005,0005,50020172018201920202021沪深300小盘指数(申万)10%20%30%40%50%60%70%80%3,50090%100%3,6004,1004,6005,1005,6003,10017-0117-0818-0318-1019-0519-12数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理20-0721-026,100全A

7、指数跌破年线比例（%，右轴，逆序）0%6,00012月以来股市的“极致分化”得到缓解，小票修复&白马调整数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理1、股市表现：倒V行情，风格切换依然是主旋律数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理712.010.08.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)房地产钢铁农林牧渔休闲服务有色金属采掘建筑装饰化工纺织服装建筑材料商业贸易银行公用事业交通运输轻工制造机械设备通信非银金融综合家用电器国防军工医药生物计算机电子传媒食品饮料汽车电气设备

8、2月各行业收益率（%）0.90.9511.051.11.151.22-012-062-112-162-212-26房地产钢铁食品饮料电气设备有色金属化工结构上由高估值板块切换至顺周期；高估值赛道龙头切换至顺周期低估值龙头，地产、钢铁、建筑等绝对低估值板块月末抗跌性最佳；估值和风格属性的切换是近期切换的核心。高估值板块切换至顺周期，低估值板块获得修复数据来源：WIND，兴业证券经济与金融