碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会.docx

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1、目录1.投资要点32.碳中和开端，钢铁行业产能周期基本结束42.1.碳中和为国家重大部署42.2.各省市碳中和政策将陆续出台52.3.我国钢铁行业产能周期基本结束63.竞争格局优化，龙头议价权提升73.1.龙头优势突出，龙头公司对上下游议价能力将提升73.2.特钢占比提升的趋势更加明确84.制造业需求强劲，21年“钢”需向好94.1.汽车行业维持景气，制造业需求强劲94.2.地产需求平稳，钢材需求整体向好95.风险提示105.1.疫情超预期发展105.2.货币政策超预期收紧105.3.碳中和政策推进不及预期101.投资要点维持行业“增

2、持”评级。市场仍处在预期21年我国粗钢产量能否压减阶段，而我们认为碳中和背景下，21年钢铁行业压减产量大概率实现，且行业产能周期基本结束，行业业绩稳定性将稳步提升。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。碳中和下电炉钢迎来重大发展机遇，重点推荐石墨电极龙头方大炭素。同时，碳中和背景下，优选高性能特钢、减少钢材用量或将成为趋势，特钢需求或逐渐上升，持续推荐特钢及高端材料细分赛道龙头：中信特钢、ST抚钢、甬金股份、天工国际、久立特材。碳中和背景下，产能周期基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和

3、是21年两会和十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。而目前，全国20个省、直辖市和自治区已经提出2021年将研究、制定碳达峰方案，上海明确提出在2025年达到碳达峰、重庆将碳排放纳入环评考核。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。结合工信部表态2021年压减钢铁产量的表述来看，21年粗钢产量大概率同比下降，钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。产业格局向好，集中度提升，

4、龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁产能周期结束后，行业兼并重组将加速，行业龙头不断通过兼并产能提高市占率。行业的集中度在政策支持以及铁矿成本压迫之下将快速提升，集中度提升后将大大提高龙头企业对上下游的议价权，有效传导成本压力，提高业绩稳定性。钢铁价格波动性将持续下降，表现为电炉炼钢占比的持续增加，有效的调节供给，使得钢铁价格波动率下降。优特钢的占比将持续提升，受益制造业升级及进口替代，很多特钢领域的龙头公司正在逐渐涌现。制造业需求强劲，提振钢材需求。2020年下半年以来，我国汽车和家电销量在国内和出口需求的拉动下持续上升。展望21年，

5、我们认为在融资收紧背景下地产商有望保持高周转的推盘模式。我们预期21年地产新开工不弱，而伴随工业企业利润的修复及出口的拉动，制造业需求的持续性较强，全年用钢需求将维持高位。收盘价证券简称股票代码EPSPE评级风险提示：疫情超预期发展；货币政策超预期收紧表1:重点覆盖公司业绩预测及财务估值（港元/元）3月2日20192020E2021E20192020E2021E天工国际0826.HK4.160.510.20.259.6024.4719.58增持华菱钢铁000932.SZ6.121.041.111.25.885.515.10增持方大特钢

6、600507.SH7.221.180.981.126.127.376.45增持宝钢股份600019.SH7.990.560.590.914.2713.548.88增持久立特材002318.SZ13.220.360.810.8936.7216.3214.85增持中信特钢000708.SZ28.351.811.191.3915.6623.8220.40增持甬金股份603995.SH30.561.441.652.3621.2218.5212.95增持ST抚钢600399.SH13.400.150.310.4189.3343.2332.68增

7、持方大炭素600516.SH8.330.750.150.2211.1155.5337.86增持注：港股天工国际收盘价货币单位为港币，EPS货币单位为人民币，PE以0.85港币=1人民币换算。其余A股公司收盘价、EPS货币单位均为人民币数据来源：公司公告，国泰君安证券研究1.碳中和开端，钢铁行业产能周期基本结束1.1.碳中和为国家重大部署碳中和为国家重大战略部署，我国先后7次在国际会议重申。碳达峰”指二氧化碳排放达到峰值后开始逐年减少，“碳中和”指企业或者团体，在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过节能减排等形式抵消，实现二

8、氧化碳零排放。2020年9月，国家主席在七十五届联合国大会上发表的讲话，首次提出我国二氧化碳排放要在2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和。“自首次提出后，国家领导人先后6次在国际会议上重申我国碳中和的部署。