“碳中和”时代下国泰钢铁ETF投资价值分析.docx

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1、目录1.钢铁行业投资价值分析51.1钢铁行业供需侧平衡发生变化，近期盈利水平表现出色51.2钢铁产业——“碳中和”时代的投资机会51.2.1“碳中和”简介51.2.2“碳中和”时代供给侧改革61.2.3钢铁在“碳中和”利好行业中的优势72.中证钢铁指数投资价值分析82.1指数介绍与概况82.2聚焦钢铁领域，尽揽行业龙头82.3近一年来经营业绩稳健增长，近期收益表现良好92.4当前估值中高，风险与机遇并存93.国泰钢铁ETF投资价值分析103.1国泰钢铁ETF产品简介103.2产品优势103.2.1作为ETF产品的优势1

2、03.2.2国泰基金在ETF管理中的优势114.总结125.风险提示13图目录图1全球主要二氧化碳排放来源（1990年-2018年，单位：百万吨CO2）6图2“碳中和”利好行业近两年市盈率（TTM，倍）走势（2019.03.29-2021.03.23）7图3中证钢铁指数成分股的中信二级行业分布（2021.03.16）8图4中证钢铁指数成分股的市值权重分布（2021.03.16）8图5中证钢铁指数的净值走势（2020.03.17-2021.03.16）9图6中证钢铁指数的历史市盈率（TTM，倍）走势及分位点10图7国泰基

3、金非货币型ETF产品规模及规模排名11表目录表1中证钢铁指数的前十大权重股（2021.03.16）9表2中证钢铁指数风险特征（截至2021.03.17）9表3国泰钢铁ETF产品信息10表4徐成城先生在管基金一览（截至2021.03.17）121.钢铁行业投资价值分析1.1钢铁行业供需侧平衡发生变化，近期盈利水平表现出色从整体表现和估值方面而言，钢铁行业在近几年A股市场中始终处于相对不受重视的地位。钢铁行业曾经经历了比较大的产能扩张，导致产能过剩；但是自2016年以来，2017、2018年进行了一轮供给侧改革，把一些落后

4、的产能诸如地条钢等高污染、高能耗的产能剔除，剩下大型企业和钢厂。这一轮供给侧改革获得了一定的成果。根据工信部2019年报告，受供给侧结构调整、环保督查、市场需求旺盛等因素共同作用，2018年钢材价格高位运行，进口铁矿石价格保持基本稳定，行业效益达到历史最佳水平。2018年，我国钢铁行业主营业务收入7.65万亿元，同比增长13.8%；实现利润4704亿元，同比增长39.3%。其中重点大中型钢铁企业主营业务收入4.13万亿元，同比增长13.8%；实现利润2863亿元，同比增长41.1%，利润率达到6.93%。截至2018年

5、底，重点大中型钢铁企业资产负债率为65.02%，同比下降2.6个百分点。同时，近年来通过供给侧改革和一系列的政策的扶持，目前钢铁行业整体情况向好。另一方面，根据Wind援引世界卫生组织数据，全球新冠肺炎周度确诊病例在2021年1月已出现拐点，近几周新增病例出现显著下滑，2021年2月6日当周全球新增新冠病例332.36万例，环比上周下滑14%，连续3周降幅超10%。我们认为，随着全球新冠疫苗接种进度的推进，新冠疫情有望在2021年得到较好控制，全球各国经济活动景气度继续提升，经济有望持续复苏。受益于全球经济复苏，相当一

6、部分出口相关的行业以及资源类的行业在市场上出现了不错的收益，包括钢铁行业在内，需求呈现快速恢复的状态。从供给侧而言，发改委等六部门于2020年6月发布关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知，通知指出，继续深化钢铁行业供给侧结构性改革。进一步完善钢铁产能臵换办法，加强钢铁产能项目备案指导，促进钢铁项目落地的科学性和合理性。进一步加强事中事后监管，严格落实安全、环保、能耗、质量、用地、产业政策和产能臵换等相关要求，严禁以任何名义、任何方式新增钢铁冶炼产能，严肃查处各类钢铁产能违法违规行为，加快推动落后产能退出，严

7、防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。根据海通证券钢铁团队2021年3月15日发布的行业研究报告《唐山减产，粗钢压产，政策主导市场》，我们发现春节后社会钢材库存首次降低。同时，根据Mysteel统计，从3月4日开始到3月11日下午17点，累计新增检修（含短暂休风、产能退出）高炉共计26座，合计容积35254m³，这26座新增高炉合计日均铁水产量9.61万吨，表明唐山这次限产力度较大，我们认为很有可能催化市场情绪。综合来看，供给侧的改革将继续进行，在发改委等六部门要求下各钢厂将不太可能有新增的大规模扩产计划，因此我们

8、认为钢铁行业产能也不会发生大的扩张。最后，在报告《唐山减产，粗钢压产，政策主导市场》中还提到，两会期间，工信部进一步强调要压缩冶炼产量，但由于2020年经济基数较低，我们认为2021年钢材需求仍会增长。产能的限制和需求的增长意味着未来一段时间内钢材盈利水平很有可能将维持在稳定的区间。1.2钢铁产业——“碳中和”时代的投资机会1.2