最新并购后评估经典分析教学讲义PPT.ppt

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1、并购后评估经典分析成本和收益问题收益1+1>2成本节约合并部门成本整合成本（人事，体制，文化…）成功率低（33%—49%）剥离与分立剥离（divestiture）是指公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券的回报。案例分析：戴姆勒-克莱斯勒1998年5月6日，德国戴姆勒－奔驰公司以383.3亿美元的价格收购美国克莱斯勒公司，成为当时“有史以来绝无仅有的一起工业并购案”。但这曾被许多人赞誉为“完美婚姻”的横向兼并的蜜月期过于短暂，2年不到的时间内,克莱斯勒非但没有从合并中获得好处,反而于2000年夏天，在美国市场份额自90年代

2、以来首次跌至14%以下。2000年下半年克莱斯勒出现了惊人的18亿美元的亏损。而在之后的几年中,除了2005年，克莱斯勒曾短暂地再度辉煌过外,整体业绩都乏善可陈。于是戴姆勒-奔驰不得不决定出售克莱斯勒。事件背景：案例分析：戴姆勒-克莱斯勒2007年5月14日，戴姆勒-克莱斯勒集团宣布出售克莱斯勒，私募基金Cerberus资本管理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份。而戴-克公司仍将持有剩余的19.9%股权。事件概述：案例分析：戴姆勒-克莱斯勒全球金融危机带来的市场下滑迅速席卷全球，克莱斯勒的经营急转直下，亏损进一步扩大，最终走向了破产的边缘。200

3、9年4月30日，陷入困境的克莱斯勒公司发表声明宣布申请破产保护，后来意大利汽车制造商菲亚特集团正式宣布入主。事件后续：案例分析：HP分立由于IT领域的竞争越来越激烈，以及公司的运营开支大幅增加、管理体制渐显臃肿，惠普的经营状况在1998年出现恶化，市场占有率也出现下降。1999年《财富》杂志公布的“全美最受推崇的公司”排名中，惠普由前一年的第5位下降到第18位。在此背景下，惠普斥巨资聘请麦肯锡作为顾问开始改革。事件背景：案例分析：HP分立仍沿用惠普的名称，价值395亿美元，原惠普所有的计算机、打印机等硬件、软件和计算机服务等部门被划归到这家公司。安捷伦科技有限公司价值76亿

4、美元，原惠普的许多在业界领先的业务如半导体、测试和测量仪器等都被划归到这家公司。事件概述：1999年11月18日，安捷伦在纽约股票交易所挂牌上市。2000年6月2日，惠普把其所有的安捷伦股份分配给惠普股东，安捷伦科技完全独立。案例分析：HP分立通过这些举措，惠普增强了其自身的技术能力和对市场的快速反应能力，公司的决策机制和组织结构也变得更加透明和便捷了。2000年财政年度，惠普的营业收入达到了488亿美元，仅在美国本土市场上的零售PC业务就增长了将近60%，创下了历史新高。事件后续：常见的PE退出策略清算（Liquidation）出售（TradeSale）首次公开发行（IP

5、O）第二次收购（SecondaryBuy-out）外资PE在中国投资理论上的退出策略离岸公司（控股公司）境内公司（合资/独资）境内公司（目标公司）IPO上市境外证券市场√境内证券市场出售股权√资产第二次收购股权资产破产清算谢谢！疟疾[概说]一、概念疟疾是指感受疟邪而引起的，以寒战壮热、头痛汗出、休作有时为临床特征的一种病证。多发于夏秋季。二.沿革(一)《内经》中有专篇记载(二)《神农本草经》明确记载常山有治疟功效(三)《金匮》有专篇论及证治(四)后世提出截疟方法三、分类(一)正疟——指寒战发热，休作有时的典型疟疾。根据发作间隔时间不同，分为每日疟、间日疟、三日疟。(二)类疟

6、——指症状不典型的疟疾。分类称呼颇多：温疟——指热多寒少的疟疾。瘅疟——指但热不寒的疟疾。牝疟——指寒多热少或但寒不热的疟疾。亦称寒疟。疫疟——指病情凶险，病情严重，流行广泛的疟疾。瘴疟——指感受山岚瘴气,寒热不清,病情严重的疟疾。劳疟——疟久形体羸弱，遇劳即发的疟疾。疟母——疟久而左胁下结有癥块者。[讨论范围]本篇讨论内容主要对应西医学中的疟疾。至于非感受“疟邪”而表现为寒热往来，似疟非疟的类疟疾患，如回旧热、黑热病、病毒性感染以及部分血液系统疾病等，亦可参照本篇辨治，但应注意辩病诊断。[病因病机]一、病因(一)感受疟邪《内经》称之为“疟气”，即今所指疟原虫。通过蚊虫传播

7、人体。(二)正虚邪乘二、病机(一)邪伏部位——半表半里，营卫之间。(二)主要病机：邪伏少阳，出入营卫，邪正交争则作，正胜邪伏则止。二、病机(三)由于感邪不一,体质差异,导致不同的病理变化1.寒热休作有时——正疟,临床最为常见;2.若素体阳热偏盛,或感受暑热诱发——温疟;3.若素体阳虚寒盛或感受寒湿诱发——寒疟;4.若因感受山岚瘴毒之气——瘴疟(热瘴、冷瘴);热陷心包——神昏谵语5.若邪毒深重,内热炽盛热极动风——痉厥邪盛正虚——内闭外脱二、病机(四)病理性质以实为主,久病可致正虚1.本病总因感受疟邪所致,故病理性质