醋酸行业深度报告：供需格局持续改善，行业进入景气周期

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1、[Table_Title]基础化工行业研究/深度报告供需格局持续改善，行业进入景气周期—醋酸行业深度报告深度研究报告/基础化工2018年2月1日报告摘要[Table_Summary]：[Table_Invest]受出口需求与成本端甲醇支撑，2017年醋酸行业景气回升推荐维持评级根据Wind资讯数据显示，2017年醋酸全年均价为3064元/吨，较2016年同比增长44.4%，与原材料甲醇价差为1516元，同比增长54.5%。2017年四季度甲醇受气头和焦[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较炉气头产能限产影响，价格

2、大幅上涨，2017年甲醇均价较2016年上涨了32%，醋酸价格上涨充分受益于成本端的支撑。2017年1-11月醋酸产量571.30万吨，同比增长5.87%；基础化工沪深300表观消费量为527.04万吨，同比增长1.03%。2017年醋酸产量增长主要动力来自于出口30%量增长，受海外飓风影响和伊士曼醋酸装置故障停车，1-11月份出口量为40.42万吨，同比增长93.86%。20%醋酸行业进入产能空窗期，行业景气有望持续10%2017年我国醋酸产能865-870万吨，2015年至2019年是醋酸行业产能投放空窗期，-1%直至2020

3、年醋酸新增产能投放前，国内都没有醋酸新增产能。我们预计2018-2019年国内醋酸供给将进一步趋紧，醋酸成本端支撑强，预计今年醋酸价格将创新高。目前价格-11%17-0217-0517-0817-11下，醋酸完全生产成本在2500-3000元/吨，甲醇外购企业的单吨利润不低于1,500元/吨，资料来源：-50%100%150%200%50%0%Wind，民生证券研究院增厚醋酸企业利润。[Table_Author]分析师：杨林0…PTA复产装置拉动醋酸需求，需求增长可持续性强，对醋酸形成需求支撑执业证号：S0100517050001

4、2017年底多套PTA装置投产或复产，包括远东石化140万吨PTA产能，翔鹭石化电话：13621397096300万吨PTA产能，和桐昆嘉兴石化2期投产的220万吨PTA产能，合计660万吨PTA邮箱：yanglin@mszq.com产能，按单耗35kg/吨计算，将对醋酸形成约23万吨的需求拉动，加上传统醋酸行业的研究助理：曹莉莉的需求5%的增速带来约30万吨的需求，合计2018年新增需求53万吨，超过2017年出口醋酸增量。我们认为PTA下游聚酯装置的投放及终端纺织服装的需求拉动，2018年执业证号：S0100117100029P

5、TA开工率较2017年将有所上升，因此我们认为醋酸需求面的增速可持续性强，将推动电话：18701586180醋酸价格保持高位。邮箱：caolili@mszq.com投资建议[Table_docReport]相关研究我们推荐分别具备60万吨和130万吨产能华鲁恒升和华谊集团，我们测算醋酸价格每上涨1000元/吨，分别增厚公司净利润3.8亿与8.3亿元，EPS增加0.24元和0.39元。1.行业事件点评:行业供需格局改善，有风险提示：望持续高景气度2.万华化学(600309):2017MDI价格大幅醋酸价格大幅下跌的风险，醋酸下游需

6、求不及预期的风险。上涨，公司业绩同比增长200%3.利尔化学(002258):四季度草铵膦量价齐涨，2017年业绩超预期[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标4.蓝晓科技（300487）点评报告：实现现价EPSPE盐湖提锂技术工业化转化，新能源领域代码重点公司评级1月31日17E18E19E17E18E19E高增长确定600426华鲁恒升18.481.051.341.6817.613.811.0强烈推荐5.国恩股份（002768）点评报告：深耕600623华谊集团9.350.280.700.8533.9413.4

7、11.0推荐复合材料，多样化拓展带动业绩持续高资料来源：公司公告、民生证券研究院增长本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/基础化工目录一、醋酸生产技术简介......................................................................................................................................................31、甲醇碳基法是醋酸生产的主要工艺..

8、.....................................................................................................................