石油石化：供需关系持续改善，行业迈入景气周期

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1、[Table_Title]石油石化行业研究/深度报告供需关系持续改善，行业迈入景气周期—PTA行业深度报告深度研究报告/石油石化2018年01月24日报告摘要[Table_Summary]：[Table_Invest]PTA行业供给格局好转，行业景气回升推荐维持评级2017年以来，PTA行业持续回暖，全年平均价格为5176元/吨，同比增长12.4%，与原材料PX的价差为672元/吨，同比增长28.0%，下半年的平均价差为944元/[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较吨，创2013年以来最高价差水平。近几年国内PTA产能投放停滞，今年

2、行业开工率始终保持在75%-80%的高水平，下半年国内社会库存始终保持在约100万吨石油石化沪深300左右的低水平，PTA行业逐渐开始复苏。2017-2019年国内仅有桐昆嘉兴石化的29%220万吨新增产能，而华彬石化和翔鹭石化装置的复产也很难满足2018年下游聚19%酯产能的增长，我们看好明年PTA行业供需格局继续改善。10%上游PX未来产能投放激增，行业竞争格局恶化，利润向下游PTA转移2017年以来，PX全年平均价格834美元/吨，同比增长7.7%，石脑油制PX平均1%毛利30美金/吨，同比下跌68.9%。PX价格受国际油价上涨与国内产能短缺的影

3、-8%响，未来仍将走高；但是2018年底到2019年是国内民营炼化投产大年，国内PX17-0117-0417-0717-1018-01资料来源：Wind，民生证券研究院产能的投放将逐渐填补产能缺口，供给格局将由供给严重不足转为供给紧平衡。[Table_Author]分析师：杨林产能快速地增长使得PX行业竞争格局恶化，PX的生产利润将会进一步削薄，PTA执业证号：S0100517050001对于上游PX的议价能力增强，利润向下游PTA转移。电话：13621397096下游聚酯新建产能扩张拉动PTA需求，终端纺织服装间接支撑PTA需求邮箱：yanglin@

4、mszq.com2018年国内预计聚酯产能投放约600吨，聚酯投放产能来自涤纶长丝约380万吨，研究助理：曹莉莉涤纶短纤约39万吨，聚酯瓶片约160万吨。若投产率为60%，18年新增聚酯产能投放将达到约350万吨，对上游PTA的需求拉动约为300万吨。聚酯需求增速执业证号：S0100117100029超过PTA产能增长速度，对PTA形成需求面支撑。终端纺织服装2017年也在回电话：18701586180暖，织造业开工率上升，库存下降，服装行业零售额同比增长2%，终端需求间接邮箱：caolili@mszq.com拉动PTA需求旺盛。[Table_docRe

5、port]相关研究风险提示1.镇海股份（603637）动态报告：新签下游需求不及预期，PX投产进度不及预期合同+在手订单充足，业绩进入上升期2.桐昆股份(601233)公司调研简报:公司受益于涤纶长丝景气复苏3.新奥股份（600803）深度报告：油价[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标大涨Santos利空出尽，原有主业量价齐现价EPSPE升，业绩有望超预期代码重点公司评级1月23日17E18E19E17E18E19E4.卫星石化（002648）点评报告：乙烯601233桐昆股份26.451.471.942.2618.013.611

6、.7强烈推荐项目进入设计阶段，打开公司新的成长000703恒逸石化26.011.161.781.8422.414.414.1强烈推荐空间002493荣盛石化15.030.841.191.2217.912.612.3强烈推荐5.民生石化动态报告：油价继续上涨，资料来源：公司公告、民生证券研究院美油创近三年新高本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/石油石化目录一、PTA生产技术成熟，英威达与BP为主要专利商.......................................................

7、............................................31、国内目前主要用加氢还原法生成PTA..............................................................................................................................32、降低反应温度和压力是PTA工艺改进的方向...................................................................

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