银行业2018年度策略：基本面改善促估值提升，强监管持续引个股分化

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1、银行

2、证券研究报告—板块最新信息2018年1月8日[Table_IndustryRank]增持2018银行业年度策略目标价公司名称股票代码评级(人民币)[Table_Title]基本面改善促估值提升，强监管持续引个股分化农业银行601288.CH4.60买入[Table_Summary]交通银行601328.CH6.94谨慎买入展望18年，在国内经济企稳背景下，我们认为银行股股价将步入上行通民生银行600016.CH9.01持有道，在过去两年连续跑赢大盘的情况下继续取得相对收益。从估值来看，兴业银行601166.CH22.75买入目前行业对应18年动态PB0.9x，

3、低于近几年高点（1.2x）和可比海外同浦发银行600000.CH14.74谨慎买入业水平（标普500银行指数估值中枢在1.3x-1.4x）。我们认为随着金融光大银行601818.CH4.71谨慎买入市场开放的加快，海外资金的流入提速，推动市场风格转变，为银行板块平安银行000001.CH15.69谨慎买入估值提升提供支撑，维持行业“增持”评级。在个股上，由于银行个体间北京银行601169.CH8.50谨慎买入调整压力和调整能力的差异，银行间的分化将会延续。我们从稳健性角度南京银行601009.CH9.73买入推荐业绩持续改善，受监管调整压力较小的大行（农行），从成长

4、性角度宁波银行002142.CH21.02谨慎买入推荐宁波，关注平安、兴业和南京。上海银行601229.CH16.73持有贵阳银行601997.CH15.76持有支撑评级的要点[Table_Source]资料来源：万得，中银证券经济稳中向好，银行股估值步入上行通道以2017年12月29日当地货币收市价为标准银行股的表现与宏观经济密切相关。展望18年，在国内经济企稳向好的背景下，我们认为银行股的股价将步入上行通道，在过去两年连续跑赢大盘的情况下继续取得相对收益。一方面，行业基本面在营收增速回升以及资产质量持续转好的背景下，净利润增速将从17年5.0%的水平提升至7.

5、7%。另一方面，从估值来看，目前行业对应18年动态PB0.9x，低于近几年高点（1.2x）和可比海外同业水平（标普500银行指数估值中枢在1.3x-1.4x），目前估值对应隐含不良率接近11%，银行股估值存在继续提升的动力。从机构配臵来看，18年随着金融市场开放的加快，海外资金的流入提速，偏好大盘蓝筹的海外投资者的进入推动市场风格转变，为银行板块估值提升提供支撑。选股关注静态调整压力：优选传统银行17年4季度以来，监管新规落地加快，目前《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》和《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》已经发布，根据此前“三三

6、四”检查进度安排，预计到18年上半年仍将有多部文件落地。从调整压力来看，过去几年资产端同业及非标投资，负债端同业负债扩张较快的银行调整压力更大。在此背景下，资负结构稳健，传统存贷业务占比更高的银中银国际证券股份有限公司行（大行和招行）调整压力较小，比较优势凸显。具备证券投资咨询业务资格选股关注动态调整能力：优选吸储能力优异、资本金水平充裕的银行[Ta银行ble_Industry]各家银行在吸储能力和资本金水平上的差异将决定其在严监管环境励雅敏下动态调整能力强弱。从吸储能力来看，在银行通过主动负债扩张能(8621)[Table_Analyser20328568]力受

7、限的情况下，存款表现直接决定了银行在资产端的扩张能力。相yamin.li@bocichina.com比之下，网点布局广及客户黏性高的银行（大行及招行）、具有区域证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003资源禀赋优势的地方银行有望脱颖而出。另外，资本金水平决定了银袁喆奇行中长期的扩张能力，从个股来看，资本绝对水平充裕的银行（大行(8621)20328590zheqi.yuan@bocichina.com和招行）以及内生资本补充能力较强的银行更有优势（宁波、南京）。证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001评级面临的主要风险经济下行导致资产质量

8、恶化超预期。14427329/30242/2018010814:23目录投资摘要...............................................................................6一、经济稳中向好，银行股估值步入上行通道......................81.1经济景气度上行将支撑银行股估值持续抬升..........................................81.2国内银行业18年基本面将延续改善趋势...................................