商业贸易行业“穿越消费周期”系列新型商业模式研究之九：快消b2b电商，赋能线下最广入口

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年09月18日行业评级：快消B2B电商：赋能线下最广入口商业贸易增持（维持）“穿越消费周期”系列新型商业模式研究之九传统模式主导快消品分销，痛点众多快消品市场空间庞大，但传统分销渠道出货额占比高达51.6%（2015年），许世刚执业证书编号：S0570512080004仍是我国最大分销渠道。传统分销包含680万家小店（2015年），市场集研究员025-83387508xushigang@htsc.com中度非常分散。渠道层级众多、效率低下，提高了品牌商铺货成本，也无法有效跟踪产品终端销售。对于小店

2、，层层加价导致其无法获得低价优质张坚075582364269商品、缺货现象也较为严重。对于传统经销商，其在电商及连锁终端纷纷联系人zhang_jian@htsc.com绕过经销商直接对接品牌商等冲击下，处境困难。传统分销渠道亟待整合。丁浙川021-28972086联系人dingzhechuan@htsc.com终端小店渠道/场景/入口价值突出，传统渠道整合空间大B2B电商通过对流通渠道的互联网化，能有效突破传统分销渠道的地域分相关研究割，减少信息不对称，缩短渠道环节。而借助先进的仓储、物流系统，统仓、统配能降低仓储、物流配送费用，提升

3、产业链效率。如果能进一步打1《商业贸易:建议关注低估值百货龙头王府通终端销售系统，获取销售终端数据，则更是能够借助大数据分析能力，井》2017.09优化商品结构、进行精准营销和精细化管理，在降低采购成本的同时，改2《商业贸易:网络特卖：尾货红海外的入口善终端销售业绩。另外，终端小店是天然流量入口，如果能够盘活这些存新机》2017.09量渠道价值，打造社区综合服务平台价值空间大。3《商业贸易:中报纵览：关注消费复苏及升级》2017.09自营、撮合，两种模式各具千秋根据平台是否买断商品，是否直接参与商品交易过程，快消品B2B电商分行业走势

4、图为自营模式和撮合模式。撮合模式平台采用轻资产模式，能充分利用现有经销商资源、对现有经销体系冲击较弱，有利于平台的迅速扩张。但产品、17%服务质量相对不可控。自营模式直接买断商品，自建仓储物流，产品、服务质量可控，但其资金需求量大、在发展初期物流投入成本高，厂商也担12%忧平台做大后会寻求更高议价权，双方潜在利益冲突相对较大。7%快消品B2B电商仍只是小店进货补充渠道，加强深度服务成为趋势2%庞大的快消品流通渠道潜在改造机会吸引了各路资本青睐，但目前快消品B2B-3%电商仍只是小店采购渠道补充。在实际经营过程中，B2B电商平台往往需要

5、面临品牌商、终端小店、经销商三方利益诉求；相对于传统经销渠道，目前各B2B-8%160916111701170317051707电商平台在商品供应价格、物流效率、产品丰富度方面，优势并不明显。目前快消品B2B电商平台的发展趋势一是发力仓配系统，提升物流配送效率，降低商业贸易沪深300仓配成本；二是加码零售终端，由2B端向2C端进行延伸。从帮助小店采购到资料来源：Wind帮助小店销售，再到帮助开设门店，B2B电商平台加强深度服务成为趋势。投资建议：关注快消品B2B电商先行者随着阿里加码快消品B2B电商、京东开启百万便利店计划，快消品B2

6、B电商市场竞争将进一步升级，简单的模式复制将最终沦为执行力和资本之争。如何利用模式和技术创新，来加快货品周转提高资金效率，快速形成规模经济提升交易毛利，以及增加服务点盈利点增强上下游粘性，将是我们判断快消品B2B电商企业核心能力的主要依据。现阶段，建议投资者关注青岛金王（买入）、利群股份（暂未覆盖）。风险提示：整合效果低于预期，假冒伪劣产品的冲击，行业恶性竞争。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E002094青岛金王21.83买

7、入0.461.271.271.6147.4617.1917.1913.56资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年09月18日正文目录引言：把握互联网时代流通渠道二次变革机会.................................................................4传统通路仍占快消品流通主导，多层级、低效率制约其发展............................................5现状：传统通路仍占我国快消品

9、流通渠道主导地位..................................................5痛点：传统通路供应链层级过多，效率低下，急需转型升级.........................