基础化工行业中报深度分析：慢复苏通道中，roe持续改善，销售份额向龙头集中

《基础化工行业中报深度分析：慢复苏通道中，roe持续改善，销售份额向龙头集中》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

行业深度|化工证券研究报告Table_Title基础化工行业中报深度分析Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2017-09-03慢复苏通道中，ROE持续改善，销售份额向龙头集中Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现总体结论化工沪深300基础化工各子行业开工率于2014年相继触底至今，盈利能力呈现持续14%回升的态势，我们用一个词概况行业态势：慢复苏。分析行业2017年中报，6%在产能稳步出清、原料成本推动、环保治理导致行业集中度提升等因素的-2%影响下，大部分单季度财务指标在一季度达到近五年高点的情况下，二季-10%度依然表现不俗。数据结构显示，行业在慢复苏通道中，ROE持续改善，2016-092017-012017-052017-08销售份额持续向龙头集中。分项论述如下。收入和利润增速方面，收入增速较Q1略有放缓，利Table_Author分析师：王剑雨S0260511080001润环比微升，周期子行业同比表现强劲；盈利能力方面，毛利率高点回落，020-87555888-8635ROE持续改善，费用率继续下降；经营稳定性方面，行业整体资产负债率wjy3@gf.com.cn平稳、营运资本占比略有回落、存货水平环比下降；投资支出方面，投资分析师：郭敏S0260514070001现金流占比上升，在建工程环比微降。021-60750613收入和利润增速：收入增速较Q1略有放缓，利润环比微升，周期子gzguomin@gf.com.cn行业同比表现强劲分析师：周航S0260516080006收入增速，增速较Q1略有放缓，过半数子行业下降；盈利增速，同020-87575171比、环比均有所增长，多数子行业增速环比下降。从收入与盈利增速来看，zhouhang@gf.com.cn钾肥、其他材料、精细化工、维纶、电子化学等行业有所提升。子行业净利润绝对值：环比分化，部分周期子行业同比表现强劲。盈利能力：毛利率高点回落，ROE持续改善，费用率继续下降Table_Report相关研究：毛利率，整体高点回落，过半数子行业环比下降；净资产收益率，整基础化工年报、季报深度分2017-05-03体继续改善，过半数子行业同比上升；期间费用，持续下降，多数子行业析：盈利能力持续改善，库存同比下降。水平上升经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、存货水平环比下降基础化工三季报深度分析：营2016-11-01资产负债率方面，环比平稳，子行业环比升降各半；营运资本占流动收利润同比增长，去库存趋势资产比显示，行业整体略有回落，过半数子行业有所上升；应收账款占流仍续，投资支出下降动资产比方面，行业整体略有上升，过半数子行业有所下降；应付账款占基础化工半年报深度分析：供2016-09-02流动负债比方面，环比微降，子行业同比升降各半；存货占流动资产比方需再平衡致盈利逐步改善，存面，行业整体环比下降，过半数子行业同比下降。货同比下降明显投资支出：投资现金流占比上升，在建工程环比微降中报指标提升的子行业电子化学、精细化工行业在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面有明显提升，钾肥行业在收入和盈利增速、盈利能力方面的提升较为明显，维纶行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升，氨纶、Table_Contacter联系人：吴鑫然0755-88286915薄膜、氟化工、聚氨酯、磷肥、氯碱、煤化工、民爆、农药、炭黑、粘胶、wuxr@gf.com.cn纯碱行业在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升。风险提示：1、原油价格剧烈波动；2、终端需求持续低迷；3、重大安全生产事故。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22 行业深度|化工目录报告概要.............................................................................................................................4一、收入和利润增速：收入增速较Q1略有放缓，利润环比微升，周期子行业同比表现强劲.....................................................................................................................................5(一)收入增速：增速较Q1略有放缓，过半数子行业下降..........................................5(二)利润增速：同比、环比增速实现双升，多数子行业增速环比下降.....................6(三)从收入和盈利增速视角挑选子行业.........................................................................6(四)子行业净利润绝对值分析：环比分化，部分周期子行业同比表现强劲.............7二、盈利能力：毛利率高点回落，ROE持续改善，费用率继续下降..........................8(一)毛利率：整体高点回落，过半数子行业环比下降.................................................8(二)ROE：整体继续改善，过半数子行业同比上升....................................................9(三)期间费用：持续下降，多数子行业同比下降.......................................................10(四)从盈利能力视角挑选子行业...................................................................................11三、经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、营运资本占比略有回落、存货水平环比下降...................................................................................................................................12(一)资产负债率：环比平稳，子行业环比升降各半...................................................12(二)营运资本/流动资产：行业整体略有回落，过半数子行业有所上升..................13(三)应收账款/流动资产：行业整体略有上升，过半数子行业有所下降..................14(四)应付账款/流动负债：环比微降，子行业同比升降各半......................................15(五)存货/流动资产：行业整体环比下降，过半数子行业同比下降..........................16(六)从经营稳定性视角挑选子行业...............................................................................17四、投资支出：投资现金流占比上升，在建工程环比微降.........................................18(一)投资活动现金流/营业收入：行业整体上升，多数子行业下降..........................18(二)在建工程/长期资产：行业整体环比微降，子行业下降为主..............................19五、子行业综合挑选......................................................................................................20六、风险提示.................................................................................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/22 行业深度|化工图表目录图1基础化工行业营业收入单季度同比增速........................................................5图2基础化工行业历年营业收入2季度同比增速................................................5图3基础化工子行业营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序）................5图4基础化工行业净利润单季度同比增速...........................................................6图5基础化工行业历年净利润2季度同比增速....................................................6图6基础化工子行业净利润增长率环比变动（按变动值大小排序）...................6图7基础化工子行业净利润环比变动（按变动值大小排序）..............................7图8基础化工子行业净利润同比变动（按变动值大小排序）..............................8图9基础化工行业单季度销售毛利率走势...........................................................9图10基础化工行业历年2季度销售毛利率.........................................................9图11基础化工子行业毛利率环比变动（按变动值大小排序）............................9图12基础化工行业单季度ROE走势................................................................10图13基础化工行业历年2季度ROE.................................................................10图14基础化工子行业ROE同比变动（按变动值大小排序）...........................10图15基础化工行业期间费用率走势..................................................................11图16基础化工行业历年1季度期间费用率.......................................................11图17基础化工子行业期间费用率同比变动（按变动值大小排序）...................11图18基础化工行业资产负债率变动趋势...........................................................13图19基础化工子行业资产负债率环比变动（按变动值大小排序）...................13图20基础化工行业营运资本/流动资产..............................................................14图21基础化工子行业营运资本占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）.14图22基础化工行业应收账款占流动资产比.......................................................15图23基础化工行业历年2季度应收账款占比....................................................15图24基础化工子行业应收账款占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）.15图25基础化工行业应付账款占流动负债比.......................................................16图26基础化工行业历年2季度应付账款占比....................................................16图27基础化工子行业应付账款占流动负债比同比变动（按变动值大小排序）.16图28基础化工行业存货占流动资产比...............................................................17图29基础化工行业历年2季度存货占比...........................................................17图30基础化工子行业存货占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）........17图31基础化工行业投资活动现金流占收入比....................................................19图32基础化工子行业投资活动现金流占收入比同比变动（按变动值大小排序）19图33基础化工行业在建工程及其占长期资产比................................................20图34基础化工子行业在建工程占长期资产比同比变动（按变动值大小排序）.20表1收入和盈利增速提升较大的子行业...............................................................7表2盈利能力提升较大的子行业........................................................................12表3经营稳定性提升较大的子行业....................................................................18表41季度经营指标提升较大的子行业一览表...................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/22 行业深度|化工报告概要本篇报告从收入与盈利增速、盈利能力、经营稳定性、投资支出四个维度出发，精选基础化工行业需要重点关注的财务指标，通过查找其异动，呈现行业整体的运行趋势，同时筛选出投资者可予以关注的子行业。基础化工中报分析主要结论如下：收入与盈利增速：收入增速较Q1略有放缓，利润环比微升，周期子行业同比表现强劲收入增速方面，增速较Q1略有放缓，过半数子行业下降；盈利增速方面，同比、环比均有所增长，多数子行业增速环比下降。从收入与盈利增速来看，钾肥、其他材料、精细化工、维纶、电子化学等行业有所提升。子行业净利润绝对值分析：环比分化，部分周期子行业同比表现强劲。盈利能力：毛利率高点回落，ROE持续改善，费用率继续下降从毛利率指标看，整体高点回落，过半数子行业环比下降；从净资产收益率指标看，整体继续改善，过半数子行业同比上升；从期间费用来看，持续下降，多数子行业同比下降。综合来看，氨纶、玻纤、民爆、炭黑、涂料漆墨、氮肥、煤化工等行业的盈利能力有所提升。经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、营运资本占比略有回落、存货水平环比下降资产负债率方面，环比平稳，子行业环比升降各半；营运资本占流动资产比显示，行业整体略有回落，过半数子行业有所上升；应收账款占流动资产比方面，行业整体略有上升，过半数子行业有所下降；应付账款占流动负债比方面，环比微降，子行业同比升降各半；存货占流动资产比方面，行业整体环比下降，过半数子行业同比下降。总体来看，纯碱、锦纶、聚氨酯、氯碱、维纶、有机硅、粘胶、日化、炭黑等行业的经营稳定性有所提升。投资支出：投资现金流占比上升，在建工程环比微降从投资活动现金流占收入比来看，行业整体上升，多数子行业下降；从在建工程占长期资产比来看，行业整体环比微降，子行业下降为主。中报指标提升的子行业中报数据显示，电子化学、精细化工行业在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面有明显提升，钾肥行业在收入和盈利增速、盈利能力方面的提升较为明显，维纶行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升，氨纶、薄膜、氟化工、聚氨酯、磷肥、氯碱、煤化工、，民爆、农药、炭黑、粘胶、纯碱行业在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/22 行业深度|化工一、收入和利润增速：收入增速较Q1略有放缓，利润环比微升，周期子行业同比表现强劲(一)收入增速：增速较Q1略有放缓，过半数子行业下降行业收入持续增长，增速较Q1略有放缓。2017年2季度基础化工行业营业收入同比上升33.9%，延续了2016年以来的上升势头；剔除季节性因素后，与过去十年中的2季度收入增速相比，行业2季度收入增速处于2012年以来的最高点。图1基础化工行业营业收入单季度同比增速图2基础化工行业历年营业收入2季度同比增速数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过半数子行业收入增速较2017年1季度有所下降。2017年2季度，过半数子行业营业收入同比增速较2017年1季度有所下降。其中，钾肥、维纶、其他材料、电子化学、涤纶、有机硅、氟化工等行业2季度收入增速提升较大，钾肥行业由负增长转为正增长；磷肥、锦纶、氨纶、轮胎、民爆、无机盐、纯碱、农药、炭黑、粘胶等行业收入同比增速2季度比2017年1季度下降较多。图3基础化工子行业营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/22 行业深度|化工(二)利润增速：同比、环比均有所增长，多数子行业增速环比下降利润同比、环比均有所增长。2季度基础化工行业净利润同比上升51%，增速较2017年1季度有所回落；从历史同期净利润增速看，2季度行业净利润增速位于较高水平。环比方面，2季度行业净利润环比上升4.7%。图4基础化工行业净利润单季度同比增速图5基础化工行业历年净利润2季度同比增速数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心多数子行业利润同比增速2017年2季度环比下降。2017年2季度，多数子行业利润同比增速较2017年1季度下降。其中炭黑、钾肥、其他材料、精细化工、维纶、电子化学等行业利润增速上升较多。锦纶、氮肥、涂料漆墨、无机盐、煤化工、日化、聚氨酯、民爆、纯碱、氯碱等行业2季度净利润增速比2017年1季度大幅下降。图6基础化工子行业净利润增长率环比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(三)从收入和盈利增速视角挑选子行业我们在本节和后文中对应章节将根据指标的异动挑选出可予以关注的子行业，挑选过程中围绕着以下两个标准来进行：（1）相关指标环比或同比向好；（2）相关指标发生根本性转变，例如收入增速由负转正。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/22 行业深度|化工从收入和盈利视角，我们设定的判断标准为：（1）2季度净利润增速环比2017年1季度上升；（2）2季度营业收入增速环比2017年1季度上升。辅助判断标准为：（1）净利润增速环比由负转正；（2）营业总收入增速环比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在收入和盈利增速方面提升较大。表1收入和盈利增速提升较大的子行业判断指标净利润增速营业收入增速净利润增速营业收入增速判断标准环比上升环比上升环比由负转正环比由负转正钾肥●●●其他材料●●精细化工●●维纶●●电子化学●●数据来源：Wind，广发证券发展研究中心(四)子行业净利润绝对值分析：环比分化，部分周期子行业同比表现强劲从净利润绝对值看，基础化工行业2017Q2实现净利润合计194.5亿元，环比2017Q1的185.8亿元上升了8.7亿元，周期子行业环比表现分化。绝对值环比提升较大的子行业有聚氨酯（+5.34亿元）、民爆（+4.29亿元）、农药（+2.56亿元）、涂料漆墨（+2.42亿元）、维生素（+2.32亿元）；绝对值环比下降较多的子行业有纯碱（-4.24亿元）、磷肥（-3.23亿元）、氮肥（-3.12亿元）、氯碱（-2.07亿元）。图7基础化工子行业净利润环比变动（单位：亿元）（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/22 行业深度|化工同比方面，基础化工行业2017Q2实现净利润同比2016Q2的128.8亿元上升了65.71亿元，周期子行业同比表现强势。绝对值环比提升较大的子行业有聚氨酯（+27.91亿元）、涂料漆墨（+8.12亿元）、氮肥（+6.20亿元）、氯碱（+5.72亿元）、氨纶（+5.52亿元）、农药（+5.43亿元）、纯碱（+5.25亿元）；绝对值环比下降较多的子行业有染料（-6.19亿元）、轮胎（-5.19亿元）、钾肥（-4.88亿元）、复合肥（-2.01亿元）。图8基础化工子行业净利润同比变动（单位：亿元）（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心如果剔除聚氨酯、氮肥、氯碱、氨纶、农药、纯碱这六个增量贡献较大的周期子行业，则基础化工行业2017Q2实现净利润合计114亿元，同比2016Q2的104亿元提升10亿元，同比增速降为9.6%。二、盈利能力：毛利率高点回落，ROE持续改善，费用率继续下降(一)毛利率：整体高点回落，过半数子行业环比下降行业毛利率高点回落。2017年2季度基础化工行业毛利率为18.82%，较2017年1季度回落1.12个百分点；观察过去十年基础化工行业2季度销售毛利率可以看出，当前的行业毛利率处于历史同期中的较高水平。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/22 行业深度|化工图9基础化工行业单季度销售毛利率走势图10基础化工行业历年2季度销售毛利率数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心子行业毛利率过半数有所下降。2017年2季度，过半数基础化工子行业毛利率水平较2017年1季度有所下降。钾肥、维生素、氟化工、涂料漆墨、农药、炭黑、民爆、氨纶行业毛利率环比上升明显，纯碱、煤化工、氯碱、锦纶、无机盐、粘胶、日化、氮肥、染料、维纶等行业毛利率水平下降较多。图11基础化工子行业毛利率环比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(二)ROE：整体继续改善，过半数子行业同比上升行业ROE继续改善。2季度基础化工行业单季度ROE为2.57%，环比2017年1季度提升0.01个百分点；剔除季节性因素，行业单季度ROE与历史同期相比表现不俗，同比提升0.5个百分点，近10年仅次于2008、2010及2011年同期水平。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/22 行业深度|化工图12基础化工行业单季度ROE走势图13基础化工行业历年2季度ROE数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过半数子行业单季度ROE同比上升。2017年2季度，过半数子行业单季度ROE较2016年同期有所上升。上升幅度较大的子行业有氨纶、炭黑、聚氨酯、涂料漆墨、精细化工、磷肥、氮肥、煤化工、纯碱、农药、粘胶；下降幅度较大的子行业有轮胎、钾肥、染料。图14基础化工子行业ROE同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(三)期间费用：持续下降，多数子行业同比下降期间费用持续下降，同比为2013年以来最低水平。2季度基础化工行业期间费用率为10.5%，环比2017年1季度下降0.57个百分点。与历史同期相比，同比下降1.92个百分点，为2013年以来最低水平。分项来看，期间费用率环比下降，主要是由于销售费用、管理费用与财务费用均有所下降所致。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/22 行业深度|化工图15基础化工行业期间费用率走势图16基础化工行业历年1季度期间费用率数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心多数子行业期间费用率同比下降。2季度，多数基础化工子行业期间费用率比2016年2季度有所下降。钾肥、有机硅、煤化工、氯碱、炭黑、民爆、纯碱、粘胶、染料、聚氨酯、氮肥等行业期间费用率下降明显，维生素、复合肥、氟化工行业期间费用率上升较多。图17基础化工子行业期间费用率同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(四)从盈利能力视角挑选子行业从盈利能力视角挑选子行业，我们设定的判断标准为：（1）2季度毛利率环比2017年1季度上升；（2）2季度ROE同比2016年2季度上升；（3）2季度期间费用率同比2016年2季度下降。辅助判断标准为：ROE同比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在盈利能力方面提升较大。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/22 行业深度|化工表2盈利能力提升较大的子行业判断指标毛利率ROE期间费用率ROE判断标准环比上升同比上升同比下降同比由负转正氨纶●●●●玻纤●●●民爆●●●炭黑●●●涂料漆墨●●●氟化工●●农药●●钾肥●●氮肥●●●煤化工●●●薄膜●●纯碱●●电子化学●●精细化工●●聚氨酯●●磷肥●●氯碱●●无机盐●●粘胶●●数据来源：Wind，广发证券发展研究中心三、经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、营运资本占比略有回落、存货水平环比下降(一)资产负债率：环比平稳，子行业环比升降各半行业资产负债率环比平稳。截止2季度结束，基础化工行业整体负债率为52.49%，环比上季度上升0.25个百分点，近几个季度的下降趋势有所放缓。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/22 行业深度|化工图18基础化工行业资产负债率变动趋势数据来源：Wind，广发证券发展研究中心子行业资产负债率环比升降各半。2季度子行业资产负债率较2017年1季度升降各半。电子化学、氟化工、薄膜、其他塑料行业的负债水平上升较多，维纶、锦纶、改性塑料、精细化工、合成革行业资产负债率下降较为明显。图19基础化工子行业资产负债率环比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(二)营运资本/流动资产：行业整体略有回落，过半数子行业有所上升营运资本占比略有回落。截止2季度末，基础化工行业营运资本/流动资产略有回落。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/22 行业深度|化工图20基础化工行业营运资本/流动资产数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过半数子行业营运资本占流动资产比有所上升。2季度，过半数子行业营运资本占流动资产较2016年同期有所上升。维纶、聚氨酯、煤化工、氯碱、纯碱、粘胶、炭黑、薄膜行业该项指标较2016年同期上升较多；钾肥、氮肥、染料、合成革、改性塑料行业该项指标较2016年同期下降较多。图21基础化工子行业营运资本占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(三)应收账款/流动资产：行业整体略有上升，过半数子行业有所下降应收账款占流动资产比例略有上升。2季度末，基础化工行业应收账款占流动资产比为19.6%，环比上升0.3个百分点；从季节性上看，处于近10年来最高水平。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/22 行业深度|化工图22基础化工行业应收账款占流动资产比图23基础化工行业历年2季度应收账款占比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过半数子行业应收账款占比有所下降。2季度，过半数子行业应收账款占流动资产比有所下降。维纶、氨纶、氟化工、合成革、有机硅等子行业应收账款占比下降较多；日化、磷肥、炭黑、锦纶等子行业该项指标上升明显。图24基础化工子行业应收账款占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(四)应付账款/流动负债：环比微降，子行业同比升降各半应付账款占比环比微降。2季度末，基础化工行业应付账款占流动负债比为20.8%，环比1季度微降，从季节性上看，处于2008年以来的较低水平。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/22 行业深度|化工图25基础化工行业应付账款占流动负债比图26基础化工行业历年2季度应付账款占比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心子行业应付账款占比同比升降各半。2季度，子行业应付账款占流动负债比相比2016年同期升降各半。维纶、煤化工、精细化工、磷肥、氟化工、纯碱等子行业应付账款占比上升较多；合成革、钾肥、染料等子行业该项指标下降明显。图27基础化工子行业应付账款占流动负债比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(五)存货/流动资产：行业整体环比下降，过半数子行业同比下降存货占比环比下降。2季度末，行业存货占流动资产比为24.1%，环比1季度下降0.8个百分点；与历史同期比，目前行业存货水平处于近年来最低位置，较去年二季度下降0.6个百分点。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/22 行业深度|化工图28基础化工行业存货占流动资产比图29基础化工行业历年2季度存货占比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过半数子行业存货占比同比下降。2季度，过半数子行业存货占流动资产比较2016年同期有有所下降。维纶、磷肥、聚氨酯、农药、精细化工、氟化工、合成革、薄膜、纯碱等行业存货占流动资产比重下降较多，库存水平下降明显；染料、轮胎、涂料漆墨、其他橡胶、氮肥、维生素等行业存货占流动资产比重上升较多。图30基础化工子行业存货占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：wind，广发证券发展研究中心(六)从经营稳定性视角挑选子行业从经营稳定性视角挑选子行业，我们设定的判断标准为：（1）2季度资产负债率环比2017年1季度下降；（2）2季度营运资本/流动资产同比2016年2季度上升；（3）2季度存货/流动资产同比2016年2季度下降。辅助判断标准为：（1）营运资本同比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在经营稳定性方面提升较大。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明17/22 行业深度|化工表3经营稳定性提升较大的子行业判断指标资产负债率营运资本/流动资产存货/流动资产营运资本判断标准环比下降同比上升同比下降同比由负转正纯碱●●●锦纶●●●聚氨酯●●●氯碱●●●维纶●●●有机硅●●●粘胶●●●日化●●●炭黑●●●氨纶●●煤化工●●改性塑料●●合成革●●精细化工●●薄膜●●电子化学●●氟化工●●磷肥●●民爆●●农药●●其他塑料●●轮胎●●数据来源：Wind，广发证券发展研究中心四、投资支出：投资现金流占比上升，在建工程环比微降(一)投资活动现金流/营业收入：行业整体上升，多数子行业下降投资现金流占比上升。2017年2季度，基础化工行业投资活动占收入比上升，绝对值由一季度的9.0%升至16.5%，占比为2012年以来的最高。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明18/22 行业深度|化工图31基础化工行业投资活动现金流占收入比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心多数子行业投资现金流占比绝对值下降。2季度，多数子行业投资活动现金流占收入绝对值比较2016年同期下降。薄膜、炭黑、无机盐、钾肥、其他塑料、锦纶行业投资活动占收入比重较2016年同期增长较多，投资支出增加较快；其他橡胶、精细化工、维纶、维生素、其他化学、复合肥行业该项指标较2016年同期下降较多，投资支出下降较多。图32基础化工子行业投资活动现金流占收入比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心(二)在建工程/长期资产：行业整体环比微降，子行业下降为主在建工程占比微降。2季度末，行业整体在建工程占长期资产的比重为12.2%，环比2017年一季度微降，位于2012年以来次低水平。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明19/22 行业深度|化工图33基础化工行业在建工程及其占长期资产比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心子行业在建工程占比下降为主。2季度末，子行业在建工程占长期资产比重较去年同期以下降为主。氨纶、维纶、钾肥、磷肥、维生素、涂料漆墨、薄膜、聚氨酯、玻纤、复合肥行业在建工程占总资产较去年同期下降较多；煤化工、染料行业该项指标则有较大幅度上升。图34基础化工子行业在建工程占长期资产比同比变动（按变动值大小排序）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心五、子行业综合挑选通过前文的分析，我们将不同视角挑选出的子行业汇总列示如下。从基础化工行业上市公司2017年2季度报告来看，电子化学、精细化工行业在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面有明显提升，钾肥行业在收入和盈利增速、盈利能力方面的提升较为明显，维纶行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升，氨纶、薄膜、氟化工、聚氨酯、磷肥、氯碱、煤化工、，民爆、农药、炭黑、粘胶、纯碱行业在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明20/22 行业深度|化工表41季度经营指标提升较大的子行业一览表收入和盈利增速盈利能力经营稳定性电子化学●●●精细化工●●●钾肥●●维纶●●氨纶●●薄膜●●氟化工●●聚氨酯●●磷肥●●氯碱●●煤化工●●民爆●●农药●●炭黑●●粘胶●●纯碱●●数据来源：广发证券发展研究中心六、风险提示1、原油价格剧烈波动；2、终端需求持续低迷；3、重大安全、环保生产事故。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明21/22 行业深度|化工Table_Research广发基础化工行业研究小组王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾先后工作于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009年进入广发证券发展研究中心。郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年进入广发证券发展研究中心。周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年进入广发证券发展研究中心。吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。Table_RatingIndustry广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。Table_RatingCompany广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。Table_Addre联系我们ss广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路9深圳福田区益田路6001号北京市西城区月坛北街2号上海浦东新区世纪大道8号号耀中广场A座1401太平金融大厦31层月坛大厦18层国金中心一期16层邮政编码510620518000100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn服务热线Table_Disclaimer免责声明广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明22/22