纺织服装行业2018年投资策略：行业景气回升，“装”点美好生活

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1、2017年12月31日纺织和服装行业景气回升，“装”点美好生活——纺织服装行业2018年投资策略行业年度报告◆品牌服饰板块：复苏趋势确立，高端更为出色增持（维持）行业于2012年进入调整，近年来调整逐步进入尾声，2017H1行业出现明显复苏、且延续到三季度。我们认为行业本次基本面改善为前期分析师调整基本结束、三大行业性问题（库存积压、终端价格虚高以及新兴渠李婕(执业证书编号：S0930511010001)道冲击）得到缓解，行业未来将持续向好。从子行业表现来看，运动服021-22169107lijie_yjs@ebscn.com饰早在2014年复苏，近期复苏的子行业有

2、高端女装（2016Q4）、中高端男装（2017年）和中高端家纺（2017年）。孙未未(执业证书编号：S0930517080001)021-22169124◆“装”点美好生活：多角度看服装行业长短期机会sunww@ebscn.com我们判断服装消费未来看点在于：1）高端品类预计持续出色。2017年高端品类回暖，为内外因素共同促进，内因主要为高端品类调整显效汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004)021-22169314更快、较早进入复苏通道，外因为反腐常态化+消费升级推进、高端消费jixiaofei@ebscn.com需求逐步释放。这两大因素影响均偏长期，

3、预计高端服装品类表现继续出色。2）大众品类虽复苏不明显、有所滞后但仍可期待，目前部分公司行业与上证指数对比图已现好转契机。中长期看线上线下融合持续推进，平台与品牌优势互补、30%加强合作，线下品牌发力电商优势明显，大众服装龙头企业具备更强的15%竞争实力、看好其份额提升。3）从行业整体来看，我国服装行业从人均0%消费额和龙头份额上均低于美日等发达国家，发展空间仍较大，市场容-15%量扩大和行业集中度提升为不同细分行业带来不同发展契机。-30%◆纺织制造板块：长期龙头优势凸显，短期关注棉价和出口等机会12-1603-1706-1709-17随着我国人工成本上升，制造业

4、低成本优势逐步被削弱，纺织制造纺织和服装沪深300产能向国外低成本地区转移成为趋势，行业景气处于下行过程，行业份相关研报额将重构、龙头企业有望通过规模、技术优势和议价能力凸显实现集中水星家纺深度：知名中档家纺龙头，电商业务度提升，优质供应链公司将逐步胜出。表现亮眼短期来看行业各主要影响因素变动将带来波段性机会：1）17年外············································2017-11-19需初现回暖，期待持续利好出口；2）棉价短期稳定，未来在供需缺口仍环保压力下，印染、皮革行业进入去产能周期——“美丽中国”系列报告之纺织服装篇

5、存、国储棉逐步消化背景下不乏上涨机会；3）环保力度趋严背景下，部············································2017-11-15分子行业如印染、制革等供给侧改革推进、集中度提升利好龙头。三季报总结：品牌服饰弱复苏持续，关注高端◆纺织服装行业估值与投资策略消费及Q4电商催化············································2017-11-11考虑行业市场表现两年连续垫底、基本面在2017年中期以来迎来复探寻LVMH并购整合之路苏趋势的逐步明朗，2018年我们建议关注行业性的投资机会。··

6、··········································2017-09-20建议重点关注三条投资主线：1）品牌服饰行业中，高端女装、家纺守得云开见月明——品牌复苏得到印证，行业迎来配置良机等子行业表现预计继续优秀，业绩回暖可持续性较强（罗莱生活、安正············································2017-09-13时尚、歌力思等），同时看好大众服装龙头调整显效，长期来看线上线安正时尚深度：中高端女装佼佼者，内生外下融合趋势下强者恒强、份额提升（海澜之家、森马服饰、太平鸟等）；延新成长可期·····

7、·······································2017-09-112）高景气新模式带来的高成长标的（跨境通等）；3）纺织制造类低估起步股份深度：儿童鞋服领先品牌，童鞋龙值龙头，棉价上涨及出口回暖受益标的（华孚时尚、鲁泰A、健盛集团头地位稳固等）。············································2017-08-18春江水暖，次第花开——光大纺织服装2017◆风险分析：国内终端消费需求疲软；国外需求回暖不及预期；汇率波中期策略报告动风险；棉价下跌或大幅波动；部分公司解禁压力。··········