特朗普减税的影 响及分析：税改渐行渐近，影 响是轻是重？

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1、[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2017年12月08日相关研究税改渐行渐近，影响是轻是重？[Table_ReportInfo]《这些年，我们的三次加杠杆》2017.11.27——特朗普减税的影响及分析《油价还会涨吗？通胀影响多大？》[Table_Summary]2017.11.24投资要点：《如何实现平衡充分的发展？——基于经济结构视角的分析》2017.11.23当地时间12月2日美国参议院以51：49通过了税改法案，这是继11月17日众议院版本的税改法案通过之后，特朗普税改的又一关键推进。此次通过税改方案意味着什么？未来美国税改又会有哪些影响？参议

2、院通过法案，税改渐行渐近。参议院的税改法案通过，是特朗普税改落地前的关键一步。下一步国会将进入联合协调修改阶段，在得到统一的方案后再次表决，最终确定的税改法案将提交总统签字颁布。特朗普上台以后，政策推进屡屡受挫，如果减税法案此番得以通过实施，将是最重要的一项成果，对特朗普和共和党至为关键。预计乐观情形下税改法案将在今年圣诞节前颁布，而保守情形下也会在明年一季度落地。条款几经调整，协调换取进度。围绕九月框架，方案一改再改。对比9月公布的框架，此次提交参议院投票的初始方案已做出妥协，而最终参议院通过的版本在提交版的基础上又进一步做出微调：将小企业的税前抵扣比率从17.4%提高到23%，而

3、海外回流利润所得税从5%-10%提高到7.5%-14.5%。关键分歧仍存，关注后续协商。大企业所得税率众议院版本主张立即生效，而参议院版本提出推迟生效时间至2019年。个税部分，两个版本在等级划分、遗产税废除、医疗费用抵扣方面均有明显差异。接下来参众两院协调分歧的时间预计不会太久，为加快税改落地，不排除最终再度以妥协换进度。短期的作用：减税刺激经济。理论上减税能刺激经济增长。历史上，里根和小布什的减税也都伴随着发生了经济的回升，并且都出现了企业利润和投资增速加快、居民消费支出同比反弹。本次法案对企业税的影响主要体现在：第一，企业所得税率的调整提升企业利润。美国税务政策中心（TPC）测

4、算，大企业所得税率如果下调至20%，未来十年可以减少企业应缴税额近2000亿美元。第二，设备投资费用化，或将对企业短期投资有较强促进。当前美国的企业利润和设备投资已有反弹，未来税改或将在短期进一步助力美国的[Table_AuthorInfo]设备投资回升。第三，降低海外回流利润的税率吸引资金回国投资。汇回利润所得税率下降叠加美国投资收益上升，企业有动力将海外留存利润汇回以扩大本国投资。个税的特点是：涉及大多数美国人，但对富人减税力度更大。据TPC测算，到19年，减税将使美国个人平均税后收入提升1.6%，收入末20%的人提升0.3%，而收入前20%的人提升2.2%。当前美国贫富差距仍大，

5、此次税改或进一步加剧分化，因而提升居民消费效果有限。分析师:姜超长期的问题：债务赤字制约。减税也不是万能灵药，其另一面对应着政府收Tel:(021)23212042入减少，赤字和债务攀升，大幅减税的可持续性面临考验。08年后美国政府Email:jc9001@htsec.com债务规模大增，联邦政府债务率从07年的56%升至16年的99%，远高于证书:S0850513010002前两轮大减税时50%左右的水平。赤字率虽较危机刚结束时的9.8%大降，但16年也仍有3.2%，特朗普减税在财政上受到更大掣肘。虽然理论上可以联系人:李金柳通过提高经济增速、扩大税基来弥补，但能否实现还有待检验。

6、Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com中国如何应对？降费改革提质！我国广义宏观税负虽然中等，但考虑到可比联系人:宋潇国家的经济阶段和福利政策，税负水平又显得偏高，主要原因在于我国非税Tel:(021)23154483收收入占比高达47%，仍有降低空间。清理不合理、重复性收费将有助于减Email:sx11788@htsec.com轻企业负担，激发经济活力。未来唯有加快国内改革，激发效率和活力，鼓励创新和产业升级，才能推动经济可持续、高质量的增长！请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告2目录1.参议院通过法案，税改渐行渐近

7、...............................................................................52.条款几经调整，协调换取进度...................................................................................62.1围绕九月框架，方案一改再改.............................