医药行业12月策略：逐步布局细分领域潜力龙头

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1、证券研究报告2017年12月05日逐步布局细分领域潜力龙头国泰君安医药行业12月策略行业评级：增持姓名：丁丹（分析师）姓名：杨松（分析师）姓名：于溯洋（分析师）邮箱：dingdan@gtjas.com邮箱：yangsong@gtjas.com邮箱：yusuyang@gtjas.com证书编号：S0880514030001证书编号：S0880516080004证书编号：S0880517050008姓名：孙明达（研究助理）姓名：赵峻峰（研究助理）姓名：于嘉轩（研究助理）邮箱：sunmingda@gt

2、jas.com邮箱：zhaojunfeng@gtjas.com邮箱：yujiaxuan@gtjas.com证书编号：S0880117040081证书编号：S0880117090207证书编号：S08801170901380投资要点行业评级:增持1、板块震荡无基本面变化11月医药指数下跌4.22%，跑输上证综指近2pp。板块跟随大盘波动加大，一方面年底时点以“实现收益”为目标的资金有兑利需要，导致部分前期强势股震荡；另一方面市场弱势下市场预期不好的弱势股也在调整，已出现惯性导致部分个股出现超跌。行

3、业发展趋势和规律不变，惯性下跌中为明年孕育机会。2、布局估值已合理的细分领域潜力龙头着眼于明年的布局，创新药加速发展、仿制药一致性评价落地渐行渐近、零售和渠道的整合等，都是产业必然要走也一定会走的方向。站在今年的“基数”之上，当下选择标的可结合市值合理性。尤其部分细分领域潜力龙头估值水平已跌至近几年的低点。3、推荐组合：优质处方药、仿制药一致性评价1）推荐优质处方药领域的丽珠集团、长春高新、通化东宝、恩华药业、信立泰；2）继续推荐零售药店板块各龙头：益丰药房、老百姓等；3）年末至明年初仿制药一致

4、性评级有望迎来实质性落地，继续推荐华海药业、泰格医药等；4）推荐调整后医药的医药商业龙头上海医药、国药一致、九州通。国泰君安证券请参阅附注免责声明1目录01行业政策动态02行业估值动态03重点公司盈利预测国泰君安证券请参阅附注免责声明2药品招标：接近尾声，部分地区对新进医保目录的未采购品种增补挂网全国药品招标进展（20171130）全国招标接近尾声，18省完成，9省进展中；四川、安徽等部分地区对新进医保目录、此前未采购品种增补挂网，有望为其它地区借鉴。资料来源：各地政府网站，国泰君安证券研究

5、。注：广东、重庆为药交所模式，上海为GPO模式，持续进行采购，按完成招标统计。国泰君安证券请参阅附注免责声明3医保目录调整：2018年开始体现量价博弈效应新版全国医保目录的影响预计从2018年Q2后开始体现；地方增补目录进展相对较慢，预计2018年下半年后开始体现。全国医保目录执行进展（20171130）省级医保目录增补进展（20171130）资料来源：各地政府网站，国泰君安证券研究国泰君安证券请参阅附注免责声明436个国家医保谈判品种：各省基本执行，多采取直接挂网方式进行采购截至2017

6、年11月30日，各省已基本执行国家谈判品种结果，纳入医保报执行进展销范围；黑龙江、吉林等超过10个地区对谈判成功品种采取直接挂网的采购方式，采购方式进院过程较快；一般在20%左右，个别省份有所差异，如福建从20%-50%不等；天津根自付比例据产品价格分段设置自付比例；云南从10%-40%不等，中药注射剂为40%；目前公布增补方案/征求意见稿的13个地区，只有新疆、内蒙古明确不纳入、剔出医保目录；吉林此前在调整工作方案征求意见稿中提到剔出，但国家谈判未成功品种在正式稿中删掉了相关表述；湖北则

7、增补了此前谈判不成功的血必净注射液。资料来源：各地政府网站，国泰君安证券研究国泰君安证券请参阅附注免责声明5两票制：逐步推动医药分销竞争格局优化两票制对医院配送市场集中度提升逻辑不变；龙头公司经历了一年多对调拨业务的调整后，2018年同比影响将逐步减小；对具体公司影响还需看主动并购整合的进度。各地两票制执行进展（20171130）两票制实施情况：15省全面实施，15省启动实施（截至20171130）预计2018年全国全面推广落地数据来源：各地政府网站，国泰君安证券研究。注：贵州曾明确两票制

8、执行时间不晚于新一轮招标结果执行，贵州于20170930公布拟中标结果，且于10月25日公布偏远地区名单，预计即将实施两票制。国泰君安证券请参阅附注免责声明6两票制进展：预计2018年加速落地2017年底将有19个省全部实施两票制2017年底全部实施两票制地区市场份额约63.5%全部实施省份数全部实施地区市场份额3598.8%30100.0%3090.0%78.0%242580.0%63.5%1970.0%201660.0%42.5%151250.0%1140.0%27.6%31.1%10630