交通运输行业掘金快递系列报告之二·电商物流篇：平台入局对决，凸显快递链价值

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1、证交通运输行业掘金快递系列报告之二·电商物流篇券研平台入局对决，凸显快递链价值究报告2017年8月14日/强于大市（维持）投资要点行业平台物流竞争加剧，快递迈入三角竞争时代。2017年6月以来，从菜鸟网中信证券研究部研络与顺丰的数据之争，到京东停用天天快递、“拉黑”百世、圆通，折射日究趋激烈竞争下商业利益冲突。随着天猫京东电商双寡头格局形成，平台竞刘正/争延伸至快递物流领域，电商巨头或打造平台、或自建物流，以提升物流电话：021-20262119体验作为发力重点。平台入局将快递竞争推向三角竞争时代：平台之间、交邮件：zhen

2、gliu@citics.com通平台与快递、快递之间。执业证书编号：S1010511080004运国际经验：亚马逊物流的“飞轮效应”。亚马逊以用户体验为核心，通过自输建物流+Prime会员提升体验和粘性，形成良性循环的“飞轮效应”：1）持吴彦丰行续加码自建仓储物流，2016年仓配成本达176亿美元，占营业开支比例提电话：021-20262107业升至13%，北美/海外仓面积达924/561万㎡，带来2日达甚至当日达的高邮件：wuyanfeng@citics.com效物流体验；2）向第三方卖家开放物流，2015/16年使用FB

3、A的三方数量执业证书编号：S1010515110005增长50%/70%，改善物流同时贡献收入（2017Q1第三方佣金和物流收入达64亿美元，占总收入18%）；计划建设航空货运中心和租用40架货机，联系人：程锦文或渐威胁FedEx和UPS蛋糕；3）高效物流为吸引Prime会员付费主要原电话：021-20262133因，叠加其他福利形成强粘性，目前会员数攀升至8500万、续订留存率高邮件：chengjinwen@citics.com达90%以上，且人均消费较非会员高1.5倍。平台与快递物流边界相互渗透。京东模式：1）自建物流，

4、仓储面积达580相对指数表现万㎡，高效物流匹配消费升级趋势，规模和口碑效应下2017Q1每订单物流成本降至12.3元（2011年为23元），活跃用户数达2.4亿（同比+40%）沪深300物流19%且平均购买频次持续攀升；2）第三方商家GMV占比已达40%+的背景下，14%开放京东物流，利用冗余、降本增收，对卖家持续渗透或将分流部分第三9%方快递业务；3）推出PLUS会员对标亚马逊Prime，但与非付费会员的权4%益差异化仍待提升。菜鸟模式：沿袭平台模式，掌握订单仓储的流量数据-1%优势，变第三方快递为运力提供方；但建设仓配网的

5、终极目标实际上越过-6%了快递干线运输。顺丰模式：依托全直营的物流网络，上游延伸布局电商，-11%向下组建丰巢解决最后一公里痛点，构筑自身大数据生态。-16%160811161111170211170511快递何去何从？独立或方能走的更远。2013-2017年间，通达系快递在淘宝天猫的份额此消彼长、在15%-25%区间波动，而其他中小快递份额占比资料来源：中信数量化投资分析系统则从20%提升至30%。主要快递公司来自阿里的业务量占比7成以上，对大平台较高的依赖度和较低的份额集中度，使快递相较大平台的话语权较相关研究弱。电商巨

6、头入局快递竞争及今年以来矛盾冲突正面化，警示快递企业需1.交通运输快递行业跟踪点评—终局已做大规模、提升份额，同时减少对单一平台的依赖程度，从而在电商平台定？快递竞争迈入第二阶段之间、平台与快递之间再度爆发冲突之时，才不至于被利益挟制而失去独（2017-7-25）立的话语权和发展空间。2.交通运输快递行业2017年6月数据跟风险因素：竞争加剧、成本持续上涨；平台电商对快递物流领域的渗透。踪点评—增速企稳30%+，集中度望继投资策略。快递物流行业正步入更加复杂的多角竞争阶段。从亚马逊物流续上行（2017-7-13）的经验看，

7、物流体验对于构建平台良性循环生态至关重要，而电商自建物3.中通快递（ZTO.N）跟踪调研报告—厚积流的开放趋势也将触及第三方快递的蛋糕，但也表明快递链价值的核心地薄发，百尺竿头（2017-3-16）位。不必依赖某些平台仍能持续健康增长、提升份额和话语权的优质规模4.交通运输行业快递子行业热点跟踪点快递，或方能走的更远。行业估值已能匹配需求增长，且旺季将至，上调评—又到一年春播时（2017-2-25）中通快递评级至“买入”，新增覆盖顺丰控股“增持”评级，维持申通快递和圆通快递“买入”评级。5.交通运输行业掘金快递系列报告之一·需

8、求篇：二十到千亿件，10年50重点公司盈利预测、估值及投资评级倍黄金增长期（2017-1-11）股价EPS（元）PE（倍）PB简称评级（元）16A17E18E19E16A17E18E19E(倍)圆通速递18.140.490.580.680.86373127210.7买入申通快