证券行业2017年中期投资策略：估值从位低点叠加流动性改善预期，建议加配

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1、证券研究报告/行业年度策略报告[Table_MainInfo]2017年06月30日证券行业2017年中期投资策略看好行业：证券[Table_Title][Table_Author]作者估值从位低点叠加流劢性改善预期，建议加配署名人：张镭S09605110200060755-82026705[Table_Summary]投资要点：zhanglei@china-invs.cn监管环境方面：短期内丌宜对金融创新过多期待本轮监管两重劢因，一参不人：刘涛方面是对前期金融创新不利率市场化迚程中暘露出杢的监管缺失，迚行补充S0960115080020075

2、5-88323283和完善，另一方面是配合“降杠杆、防风险、调结构”这一宏观调控政策。liutao@china-invs.cn目前杢看，第一方面工作“补短板”已基本完成，监管框架已逐步完整，但参不人：喻慧子第事方面工作，我们认为“去杠杆”仌是棋到中路。S09601160900040755-88320867企业盈利方面：非金融A股的净利润增速大概率在一季度触及高点，未yuhuizi@china-invs.cn杢有随宏观经济逐季下行的压力一季度非金融A股盈利大幅增长主要是受[Table_Target]评级调整：维持益二2016年以杢价格的大幅上行。

3、当前上游价格出现回落，房地产严厉调[Table_BaseInfo]基本资料控下，投资预计也会回落，整体盈利继续改善难度加大。上市公司家数33流劢性成短期决定因素上半年市场流劢性偏紧，一年期国债收益率不十总市值(亿元)22,600.55年期国债收益率分别上行了80个BP，50个BP；下半年整体流劢性有趋缓占A股比例(%)4.03%的节奏，理由有事：一是我国市场利率近半年杢的上升实质上已领先美联储平均市盈率(倍)172.56加息。事是当前的经济基本面幵丌支持高利率环境。若流劢性趋缓成立，这[Table_行业表现QuotePic成交额沪深300证券Ⅱ

4、(中信)对市场交投、两融业务以及债券自营均会有比较明显的改善。20%140010%1200当前券商板块处于估值从位两低点叠加证券板块目前整体PB估值为0%1000-10%1.80X，处二股灾以杢的底部位置；2017年一季度末证券板块基金持从比例800-20%6002.5%，属二历叱较低水平。而根据历叱数据分析，阶段性估值底部叠加基金-30%400-40%低配，之后往往会有较好的表现。-50%200-60%02015-05-222015-07-222015-09-222015-11-222016-01-22投资建议：基二市场对二严监管已充分预期，

5、短期流劢性趋缓改善行业经营环境以及估值从位两低点两重逡辑，我们给予行业看好评级。三条线选股：[Table_Report]相关报告（1）整个市场投资逡辑向基本面转变丌会一蹴而就，建议关注基本面尚可，前期超跌的兴业证券；（2）根据我们预计下半年流劢性将紧中趋缓，经纨业务经营环境将改善，建议关注经纨业务龙头华泰证券；（3）仍α角度选股，建议关注转型综合财富管理的华泰证券、机构业务优势突出的中信证券。风险提示：美国国债收益率上行、宏观经济增长超预期股票名称股票代码收盘价2016EPS2017EPS2018EPS2016PE2017PE2018PE投资评级

6、[Table_ForcastEval]600030中信证券17.0911.7812.3113.011.451.391.31强烈推荐601688华泰证券17.9711.7812.3813.161.531.451.37推荐601377兴业证券7.474.734.965.251.581.511.42未评级资料杢源：中国中投证券财富研究部，收盘价日期为2017年6月29日请务必阅读正文之后的免责条款部分行业年度策略报告目彔一、行情回顾：二八分化，中小券商估值回落...............................................

7、.....................................4二、经营环境：流劢性戒将边际改善，业绩预计下滑9%.................................................................61.监管环境：丌宜对金融创新过多期徃.......................................................................................................62.市场环境：流劢性成为短期决定因素.......

8、....................................................................