机械设备行业工程机械系列深度报告之四：起重机，巨人之臂的涅槃重生

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1、[Table_Summary]起重机：巨人之臂的涅槃重生——工程机械系列深度报告之四行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告机械设备行业2017.08.15/推荐首席分析师[TABLE_ANALYSISINFO：]吕娟起重机是人类工业文明发展中不可或缺的“巨人之臂”：①作执业证书编号：S1220517020002为最古老的工程机械，起重机制造业是工业文明发展程度的标TEL:021-68388509尺；②起重机品种多样、功能丰富，是应用领域涵盖工矿企业、E-mail：lvjuan@founde

2、rsc.com港口码头和建筑工地等几乎所有生产活动的“大力神”；③起分析师于百战重机是全球前三大工程机械品种，测算2011年和2016年国内执业证书编号：S1220515120001起重机销售额分别为638和139亿元。TEL:021-68388509全球起重机行业发展特征：①起重机市场需求与国民经济发展E-mail：yubaizhan@foundersc.com程度高度相关，发达地区市场规模大，发展中地区增速快。②前十大企业集中在美日中德四国。③分品种销量占比与销售额[Table_Author]

3、联系人：李远剑占比呈现不同的特点，以日本为例，移动式起重机销量上以随TEL：021-50432679车起重机为主，但销售额上以汽车起重机和履带起重机为主。E-mail：liyuanjian@foundersc.c④下游以基建和大工业为主，地产为辅，2016年来自基建和大重要数据：om工业的需求占比高达65%，而地产需求仅占35%。⑤全球起重机[Table_Industry上市公司总家数Info]312行业在经历数年的调整后，尚未止住下滑势头，但是降幅已有总股本(亿股)2495.30所收窄。销售收入

4、(亿元)2536.00中国起重机发展特点与趋势判断：①有别于成熟市场，国内起利润总额(亿元)181.57重机制造商多为综合工程机械企业。②分产品销量结构日益向行业平均PE∞成熟市场靠拢，2012年到2017H1间国内随车起重机销量份额平均股价(元)17.56从29.2%上升至37.4%；同期50吨以上汽车起重机销量占比也提升超5个百分点。③三足鼎立，竞争格局日益固化，各品类行业相对指数表现：移动起重机CR3占比均在70%以上，主要厂商产品线定位略有[TABLE_QUOTEINFO]差异。④海外市场

5、大有发展空间，国内企业海外占比提升，但11%60000较成熟市场出口过半仍有很大差距，结构上目前出口仍以汽车500007%起重机为主，但随车起重机增速喜人，2017H1增长45.26%。40000⑤存量更新换代需求不容忽视，有望推动行较长时期稳定增长。3%30000⑥2017年高增长受益投资超预期、低基数低库存、更新换代和-1%20000“一带一路”等多重利好叠加，不可持续，但是更新换代和海-5%10000外需求可以支撑行业稳态增长。-9%0工程机械板块投资建议：①总体上，我们认为2017年传统工

6、程2016/82016/112017/22017/5机械行业高增长不可持续，但是确定走出底部，并且将逐渐回成交金额(百万)机械设备沪深300归到稳态增长。龙头公司受益微观、中观、宏观三个层面的变数据来源：wind方正证券研究所化，预计利润将保持3年左右的快速增长。坚定推荐龙头。②高空作业平台和核心零部件的投资逻辑有别于传统工程机械，相关研究其中高空作业平台是最耀眼的工程机械新星，受益经济性、安《挖掘机：工程机械皇冠上的明珠——工程机械系全等因素带来的渗透率提升，将在较长时间内处于快速增长阶列深度报

7、告之三》2017.08.09段；核心零部件受益进口替代和海外市场拓展，也将在较长时《高空作业平台，最耀眼的工程机械新星——工程间内保持快速增长。③重点推荐三一重工、徐工机械、柳工、机械系列深度报告之二》2017.07.31浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密、中联重科等。《国内外齐发力，传统工程机械巨头冲击有限——风险因素：经济断崖式下跌；世界经济格局发生重大变化。工程机械系列深度报告之一》2017.07.20研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]机械设备-行业深度报告目录1起重机是人类对抗重

8、力的“巨人之臂”.....................................................................................51.1起重机是工业文明发展程度的标尺.......................................................................................................51.2种类多样、应用广泛，是无处不在的“大力神”...